ВВЕДЕНИЕ

В гл. 12 рассмотрены различные коэффициенты, связанные с рынком капитала, и традиционные подходы к оценке результативности компании и ее стоимости. Специалисты пользуются ими уже на протяжении многих лет, так как они достаточно эффективны.

Недостаточность традиционных подходов вызывается действием множества факторов, из которых в первую очередь выделим нарастающую конкуренцию в мировых масштабах, глобальные экономические спады и сложность финансовых инструментов, которыми теперь пользуются участники рынка. Эти, а также другие факторы все настойчивее требуют новых подходов к оценке. И нельзя сказать, что эти пожелания остались неуслышанными: в этой области были проведены исследования и появились очень интересные новинки.

Среди них выделяется подход на основе “добавленной стоимости акционерного капитала”, или ДСАК” (shareholder value added, SVA), хотя встречаются подходы и на основе “экономической добавленной стоимости”, или ЭДС (economic value added, EVA), и “добавленной рыночной стоимости”, или ДРС (market value added, MVA).

В основе всех этих родственных подходов лежит единый принцип: оценка компании осуществляется в первую очередь на основе не бухгалтерских правил, а экономического подхода и нацелена в будущее компании, а не в ее прошлое.

Одна из самых болъгиих проблем, с которой сталкиваются специалисты в оценке компании в соответствии с бухгалтерскими подходами, — все расчеты в этом случае делаются на основе первоначальных цен, т. е. тех цен, по которым тот или иной актив был когда-то приобретен. Кроме того, свой вклад в оценку при чисто бухгалтерском подходе вносят и различные варианты учетной политики. Часто к тому же бухгалтерский подход больше ориентирован на аудиторские цели, а не на оценку эффективности и стоимости компании.

Одним из сторонников и авторов подхода, который рассматривается в этой главе, является доктор Альфред Раппапорт (автор книги “Создание стоимости акционерного капитала”). Идеи этой работы нашли широкое отражение в материале данной главы.

Существуют и другие аспекты бизнеса, которых традиционные подходы к оценке напрямую не касаются. Это прежде всего измерение рисков и будущие инвестиции. Нет никаких сомнений, что подход на основе добавленной стоимости акционерного капитала более универсален и более обоснован для принятия управленческих решений, чем любой другой, который использовался в прошлом.