Значение глобализации

Как становится ясно из определения глобализации, данного в сноске, глобализация финансовых рынков означает согласование правил регулирования и снижение барьеров, что должно привести к свободному перемещению капиталов и позволить всем фирмам конкурировать на всех рынках.

Некоторыми специалистами интеграция рынков капитала рассматривается как шаг на пути к универсальной валюте и единому рынку капитала. В этом направлении уже были сделаны определенные усилия, не получившие, правда, широкого применения. Они вылились в появление специальных прав заимствования (special drawing rights (SDR) Всемирного банка и ЭКЮ — европейской валютной единицы (European currency unit (ECU) Европейского экономического сообщества (ЕЭС); ныне эта организация называется Европейским союзом (ЕС). Сильное желание иметь одновалютный глобальный рынок капитала согласуется с современной точкой зрения на наш мир как на «глобальную деревню». Однако, несмотря на такие сильные желания, по-настоящему универсальный рынок капитала отстоит от нас на десятилетия и может по политическим причинам полностью так и не состояться. Но частичная интеграция, при которой можно приобретать капитал на многих рынках и производить свободный обмен валютами без валютного риска, уже имеет место. Например, европейские рынки позволяют фирмам, зарегистрированным в одной стране, приобретать долгосрочный капитал в другой стране и конвертировать валюту, в которой деноминирован этот капитал, в любую из большого количества других валют, не подвергая себя валютному риску, если этот обмен сопровождается подходящим образом структурированным свопом.

Как бы далеко ни продвинулась интеграция рынков капитала, она все еще не охватила всех рынков. Рынки восточноевропейских стран, бывшего Советского Союза, других стран с централизованно планируемой экономикой и развивающихся стран (less developed countries (LDC) все еще в значительной степени разделены, однако можно надеяться, что в не столь отдаленном будущем положение улучшится.

В мире разделенных рынков капитала процентные ставки в разных странах определяются независимо друг от друга. С одной стороны, капитал не может перемещаться из стран, в которых процентные ставки относительно низки, в страны, в которых они относительно высоки. С другой стороны, в полностью интегрированном и эффективном в финансовом отношении мире должна была бы существовать только одна процентная ставка для капитала данного типа. В нашем нынешнем состоянии частичной интеграции процентные ставки на разных рынках капитала определяются взаимозависимо. Высокие ставки в одних странах по сравнению с низкими ставками в других будут порождать арбитраж, результатом которого будет движение капитала. На межбанковском уровне потребитель почувствует влияние таких сделок в изменении стоимости заимствованных средств. Разделенные рынки капитала, частично интегрированные рынки капитала и полностью интегрированные рынки капитала представлены на рис. 26.1, 26.2 и 26.3 соответственно.

Фактическая степень интеграции рынков капитала может, во всяком случае теоретически, быть измерена достаточно точно. Например, можно измерить степень статистической корреляции между процентными ставками в разных странах или корреляцию между доходами на акции (на фондовом рынке) в разных странах. Следовало бы, конечно, сделать коррекцию на влияние специфических для страны факторов, однако, при прочих равных условиях, чем больше степень корреляции (и короче время реакции рынков), тем больше степень интеграции рынков. Серьезный фактический материал говорит за то, что степень корреляции рынков капитала для большинства западных стран значительно возросла за последние двадцать лет.