12.4 Практика финансового планирования в России и за рубежом

До 1991 г. практически все государственные предприятия разрабатывали годовой финансовый план (с поквартальной разбивкой показателей) в форме баланса доходов и расходов.

С изменением в 1992 г.

Необходимо отметить, что в современных условиях нельзя просто сравнивать отечественный и зарубежный опыт в части разработки финансовых планов. Отечествен­ный опыт находится в начальной стадии, поскольку часто отсутствуют статистиче­ские ряды показателей для проведения глубоких разработок в данной области финансовой науки. Основное отличие зарубежного опыта заключается в более широкой интерпретации термина «планирование». Под ним понимают направление деятельности корпора­ции, связанное с прогнозированием и бюджетированием капитала, доходов и расхо­дов (составление бюджетов-смет). Причем прогнозирование осуществляют на более длительный период, чем в нашей стране, где он ограничивается 3-5 годами.

Система финансовых планов (бюджетов) западных корпораций включает:

♦ прогноз баланса активов и пассивов;

♦ прогноз отчета о прибылях и убытках;

♦ прогноз отчета о движении денежных средств;

♦ прогноз ключевых финансовых показателей (объема продаж, издержек производства (включая условно переменные и условно постоянные затраты), прибыли, рентабельности активов, собственного капитала и продажи товаров;

♦ долгосрочный бюджет капитальных вложений и оценку инвестиционных проектов;

♦ долговременную стратегию финансирования корпорации. [1, С.

В корпорациях США широко применяют модель финансового планирования (LONCER), построенную С. Майерсом и Р. Брейли на базе линейного программи­рования. Модель LONCER отличается от других типовых методов финансового планирования двумя важными особенностями:

1. Она оптимизирует финансовые решения, т. е. с помощью этой модели рассчитывают наиболее удачный финансовый план в рамках заданных ограни­чений. С помощью типовых финансовых моделей прогнозируют только по­следствия финансовой стратегии, которую избрал пользователь;

2. Модель построена на теоретических концепциях корпоративных финансов, а не на бухгалтерском подходе. Модель LONCER базируется на функцио­нировании отлаженного рынка капитала. Ее цель - максимизация чистой приведенной стоимости компании в соответствии с принципом слагаемости стоимостей и концепцией Модильяни-Миллера, в соответствии с которой основным достоинством заемного капитала является налоговый щит, созда­ваемый процентными выплатами по долговым обязательствам кредито­рам. [1, С. 535]

Специалисты компании могут оценивать эффективность проектов первого уровня, используя теорию оценки опционов. Например, решение о начале пилот­ного проекта по производству нового продукта идентично покупке опциона на производство и испытания данного продукта на коммерческой основе. Инвести­ции в разработку нового изделия можно рассматривать как приобретение опцио­на на организацию пилотного производства этого изделия.

Таким образом, большинство финансовых моделей, применяемых финанси­стами западных корпораций, представляют собой имитационные модели. Они предназначены для прогнозирования последствий будущих альтернативных финан­совых и инвестиционных стратегий при различных исходных ограничениях и допущениях предстоящих событий. [1, С. 536]