ВЫБОР СТРЭДДЛА ДЛЯ ПОКУПКИ

Выбор стрэддла для покупки

395

анализ, сходный с теми, которые предлагались для путов и для коллов по отдельности, Во-первых, следует предположить, что цена акции за фиксированный период времени, скажем, 60 или 90 дней, повысится или понизится в соответствии со своей вола-тильностью. Затем при таком движении цены акции нужно будет предсказать цены и пута, и колла. Стрэддлы, предоставляющие при таком анализе наилучшие возможности получения вознаграждения, будут считаться наилучшим объектом инвестирования.

Для демонстрации такого анализа еще раз используем данные предыдущего примера.

Пример. Акции XYZ стоят 50 пунктов, колл «июль, 50» — 3 пункта и пут «июль, 59» — 2 пункта. Если инвестор предполагает, что с 25%-й вероятностью цена акции через 90 дней окажется выше 54 и с такой же вероятностью - ниже 46, то он в состоянии будет предсказать цены опционов. Строгий подход к определению вероятности, с которой цена акции проходит определенную дистанцию, приводится в главе 28. А пока для нас важнее предложить общую процедуру анализа, чем ее конкретное осуществление. Если цена акции через 90 дней будет равна 54, то было бы разумным предположить, что колл будет стоить 51/г пункта, а пут - 1 пункт. В таком случае стрэддл будет стоить 6'/2 пункта. Аналогично, если цена акции через 90 дней будет равна 46, то пут может стоить Ах/2 пункта, а колл - 1 пункт, что делает цену стрэддла равной 51/2 пункта. Довольно естественно полагать, что стоимость стрэддла более высока в том случае, когда составляющий его колл имеет фиксированный выигрыш (такой как 4 пункта в данном примере), чем когда составляющий его пут имеет тот же выигрыш. В данном примере инвестор фактически считает, что вероятность того, что стрэддл через 90 дней будет стоить 61/2 пункта (или больше) при возрастании цены акции, равна 25%, как и вероятность того, что стрэддл будет стоить 572 пункта (или больше) при снижении цены акции, тоже равна 25%. Средняя цена для этих двух возможностей равна 6 пунктам. Поскольку стрэддл в настоящий момент стоит 5 пунктов, это дает прибыль в 20%. Если таким же образом ранжировать все потенциальные стрэддлы (принимая для каждой базовой акции вероятность движения цены акции вверх или вниз по 25%), то покупатель стрэддла получит основу для сравнения различных возможностей покупки стрэддла.

396

Одновременная покупка путов и коллов