3.2 Денежные потоки инвестиционного проекта и правила их определения

Эффективность ИП оценивается в течение расчетного периода, охватывающего временной интервал от начала проекта до его прекращения, данный расчетный период называется горизонтом расчета.

Расчетный период разбивается на шаги - отрезки, в пределах которых производится агрегирование данных, используемых для оценки финансовых показателей.

Денежный поток ИП - это зависимость от времени денежных поступлений и платежей при реализации инвестиционного проекта, определяемая для всего расчетного периода (на каждом шагу расчета).

На каждом шаге значение денежного потока характеризуется:

· притоком, равным размеру денежных поступлений (или результатов в стоимостном выражении) на этом шаге;

· оттоком, равным платежам на этом шаге;

· сальдо (активным балансом, эффектом), равным разности между притоком и оттоком.

Суммарный денежный поток обычно состоит из (частичных) потоков от отдельных видов деятельности:

· денежного потока от инвестиционной деятельности фи(и)(t);

· денежного потока от операционной деятельности фи(о)(t);

· денежного потока от финансовой деятельности фи(ф)(t).

Для денежного потока от инвестиционной деятельности:

- к оттокам относятся:

· капитальные вложения,

· затраты на пуско-наладочные работы, ликвидационные затраты в конце проекта,

· затраты на увеличение оборотного капитала и средства, вложенные в дополнительные фонды;

- к притокам относятся:

· продажа активов (возможно, условная) в течение и по окончании проекта,

· поступления за счет уменьшения оборотного капитала;

Для денежного потока от операционной деятельности:

- к притокам относятся:

· выручка от реализации,

· прочие и внереализационные доходы, в том числе поступления от средств, вложенных в дополнительные фонды;

- к оттокам относятся:

· производственные издержки,

· налоги;

К финансовой деятельности относятся операции со средствами, внешними по отношению к ИП, т.е.

Для денежного потока от финансовой деятельности:

- к притокам относятся:

· вложения собственного (акционерного) капитала и привлеченных средств субсидий и дотаций, заемных средств, в том числе и за счет выпуска предприятием собственных долговых ценных бумаг;

- к оттокам относятся:

· затраты на возврат и обслуживание займов и выпущенных предприятием долговых ценных бумаг (в полном объеме независимо от того, были они включены в притоки или в дополнительные фонды), а также при необходимости - на выплату дивидендов по акциям предприятия.

Денежные потоки от финансовой деятельности учитываются, как правило, только на этапе оценки эффективности участия в проекте. Соответствующая информация разрабатывается и приводится в проектных материалах в увязке с разработкой схемы финансирования проекта.

Упрощенная схема расчета денежных потоков от реализации инвестиционного проекта:

1. Определение потребности в инвестициях (затраты на строительство, приобретение оборудования, на пополнение оборотных средств и т.д.);

2. Прирост выручки;

3. Прирост/ сокращение операционных расходов (без амортизации);

4. Изменение амортизационных отчислений;

5. Изменение доходов до налогообложения (п. 2 – п. 3 – п. 4);

6. Изменение налога на прибыль;

7. Изменение чистой прибыли (п.5 – п. 6);

8. Изменение амортизационных отчислений;

9. Чистый доход от реализации инвестиционного проекта (денежный поток от операционной деятельности) (п.7+п.8).

Пример

В городе планируется строительство и открытие нового автосервиса. Планируемая потребность в инвестициях 100 млн. руб. Проект планируется профинансировать на 100% за счет собственного капитала.

В результате реализации проекта планируется получение выручки в первый год в размере 80 млн. руб. Текущие затраты планируются на уровне 40 млн. руб. Годовые амортизационные отчисления – 8 млн. руб. Оценить денежные потоки, генерируемые инвестиционным проектом, если предполагается, что темпы роста выручки и текущих затрат будут соответствовать ожидаемому уровню инфляции 7,5% в год. Ставка налога на прибыль 20%.

Решение: