Внешняя торговля и потоки капитала: снижение профицита счета текущих операций, сокращение оттока капитала

Несмотря на снижение профицита счета текущих операций, Банк России увеличил международные резервы благодаря сокращению оттока капитала и переходу к более гибкой валютной политике.

Профицит счета текущих операций сократился. В 2012 г. профицит счета текущих операций сократился до 81,3 млрд. долларов США с 98,8 млрд. долларов США в 2011 г. (рисунок 8 и таблица 2). Несмотря на высокие цены на нефть, профицит торгового баланса снизился под влиянием низкого спроса на экспорт (Рисунок 9 и Рисунок 10), при этом дефицит баланса «услуг» и «инвестиционных доходов» увеличился.3 Ненефтяной дефицит счета текущих операций сохранялся на высоком уровне в 266 млрд. долларов США или 13,2% ВВП, что лишь немного уступает уровню в 13,5% ВВП, отмечавшемуся в 2011 г.

Рисунок 8. Сальдо счета текущих операций; -20

30

20

10

0

-30

-40

-50

-60

-70

-80

40

2007              2008              2009              2010              2011              2012

Счет текущих операций, (без учета экспорта нефти и газа), млрд. $

_ _ _ Счет текущих операций, млрд $ (правая ось)

Источник: ЦБ, оценки сотрудников Всемирного банка.

Рисунок 9. Торговый баланс и цены на нефть

140

120

100

80

60

40

2007              2008              2009              2010              2011              2012

60

50

40

30

20

10

Нефть марки Брент, $/баррель ~              —              Торг.

Источник: ЦБ, расчеты сотрудников Всемирного банка

Рисунок 11. Сальдо счета текущих операций (% ВВП) 15

товары              услуги

оплата труда              ин.в доходы

текущ. трансферты              Счет тек. операций

Источник:              Банк              России, оценки сотрудников

Всемирного банка

2007 2008 2009 2010 2011 1к12 2к12 3к12 4к12

Рисунок 10. Экспорт и импорт в текущих долл. США (номинальный рост в долл. США в % к соответствующему

июль-10 янв-11 июль-11 янв-12 июль-12 экспорт              — — — импорт

Источник: Росстат, оценки сотрудников Всемирного банка.

10

5

0

-5

-10

Таблица 2. Платежный баланс (2007-2012 гг.), млрд. долларов США, скорректированный с учетом валютных свопов между Банком России и коммерческими банками

Источник: Банк России.

Под влиянием сокращения чистого оттока капитала в 2012 г. состояние счета капитала и операций с финансовыми инструментами улучшилось. Согласно предварительным оценкам, в 2012 г. дефицит счета операций с капиталом и финансовыми инструментами достиг 40,9 млрд. долларов США или 2% ВВП по сравнению с 76,2 млрд. долларов США или 4% ВВП в 2011 г. Такое улучшение сальдо счета в основном обусловлено снижением чистого оттока капитала частного сектора. В 2012 г. его значение составило 56,8 млрд. долларов США по сравнению с 80,5 млрд. долларов США в 2011 г. Наиболее заметное сокращение оттока капитала было отмечено после первого квартала 2012 г. На динамику движения капитала могли повлиять ряд факторов. К ним относятся завершение предвыборного периода в марте 2012 г., а также возобновление притока капитала на развивающиеся рынки во втором полугодии 2012 г. Кроме того, сокращение оттока капитала совпало со снижением профицита счета текущих операций. За три последних квартала 2012 г. профицит счета текущих операций сократился примерно на 26 млрд. долларов США, в то время как дефицит счета капитала и операций с финансовыми инструментами (скорректированные с учетом валютных свопов между коммерческими банками и Банком России) сократился на 38 млрд. долларов США. Такая параллельная динамика является естественной в условиях перехода Банка России к более гибкому валютному курсу.

Таблица 3. Чистые потоки капитала (2007-2012 гг.), млрд. долларов США, скорректированные с учетом валютных свопов

Источник: Банк России.

Рисунок 12. Финансирование счета текущих операций (% ВВП);

чистые ПИИ              чистые портф. инв.

проч. инв.              изменение резервов

финансир. тек. счета

Источник: Банк России, оценки сотрудников Всемирного банка.

Сокращение чистого оттока капитала позволило Банку России нарастить международные резервы, несмотря на снижение профицита счета текущих операций. Согласно предварительным оценкам, Банк России увеличил свои резервы примерно на 39 млрд. долларов США, размер которых к концу декабря 2012 г. составил 538 млрд. долларов США (27% ВВП). С учетом операций по валютным свопам, проводимых Банком России в рамках предоставления ликвидности коммерческим банкам, и корректировки с учетом изменения валютного курса доллара США к Евро, рост валютных резервов составил 21 млрд. долларов США. На фоне улучшения состояния счета операций с капиталом и финансовыми инструментами и смягчения денежно-кредитной политики в США и в еврозоне рубль укрепился на 5,7% по отношению к доллару и на 3,5% по отношению к евро в 2012 г.

Несмотря на волатильность мировых рынков, объем внешнего долга вырос. Согласно предварительной статистике Банка России, к концу 2012 г. совокупный объем внешней задолженности России увеличился до 624 млрд. долларов США по сравнению с 545 млрд. долларов США в конце 2011 г. (Таблица 4). В результате за указанный период объем внешней задолженности увеличился с 29,1% ВВП до 31,1% ВВП. Вместе с тем этот уровень по-прежнему примерно на 7 процентных пунктов ВВП ниже уровня, отмеченного в 2009 г. Как банки, так и нефинансовые организации нарастили внешние заимствования в 2012 г. В течение первых девяти месяцев 2012 г. б0льшая часть этого объема пришлась на государственный сектор (таблица 5).

Таблица 4. Внешняя задолженность корпоративного сектора (млрд. долларов США)

Источник: Банк России, оценки сотрудников Всемирного банка.