«ФРС и значение денег» (The Fed and the Meaning of Money)

Что такое доллар? На этот вопрос нет простого от­вета. Большинство людей отвечают, что доллар - это деньги, нечто, что они зарабатывают, тратят или копят. Это порождает еще один вопрос.

Далее, если деньги - это ценность, то что такое ценность? На этом этапе анализ становится философским и моральным. Ценности могут сохранять частные лица, однако их могут разделять другие в рамках культуры или общности. Ценности могут быть субъективными, как это происходит в случае этики; или абсолютными, как в слу­чае с религией. Ценности могут вступать в конфликт, ко­гда соперничающие или граничащие группы обладают сильно отличающимися ценностями.

Несмотря на эту широту значения ценности, выделя­ются два аспекта. Первый - это идея измерения, способа замера наличия, отсутствия или степени ценности. Вто­рой - это идея доверия; когда кто-то предписывает цен­ности частному лицу или группе, он доверяет частному лицу или группе лиц, что они будут действовать сообраз­но этим ценностям. Доверие реализуется как соответ­ствующее поведение в виде взаимовыгодных или беско­рыстных действий.

По сути, доллар - это деньги, деньги - это ценность, а ценность - это последовательно заслуженное доверие.

Когда покупатель приобретает бутылку колы, он да­ет продавцу доллар. Это не просто бартер, но скорее об­мен ценностями. Что является источником ценности дол­лара? Как он демонстрирует пример последовательно заслуженного доверия?

Чтобы ответить на этот вопрос, надо копнуть по­глубже. Сам по себе доллар, в бумажном или цифровом виде, - это изображающий реальную вещь объект. Но что именно изображает доллар? На кого направлено до­верие? Когда требуется доверие, применимо изречение Рональда Рейгана: «Доверяй, но проверяй». Федеральная резервная система, которой владеют центральные банки, выпускает доллар. ФРС требует нашего доверия, но как можно проверить, заслужено ли оно?

В правовом обществе общепринятый способ провер­ки доверия - это договор в письменном виде. Студент первого курса юридического вуза на занятии по догово­рам немедленно выучивает правило «добейся письмен­ной формулировки». Убеждения и ожидания сторон дого­вора изложены в письменном виде и прочитаны обеими сторонами. При условии, что обе стороны согласны, дого­вор подписывается, и начиная с этого момента он вопло­щает доверие. Временами возникают споры о значении слов в договоре или о выполнении его условий. Для ре­шения этих споров в странах существуют суды. Система договоров, судов и решений на основе конституции - это то, что подразумевается под правовым обществом.

Как Федеральная резервная система вписывается в эту систему? С одной стороны, ФРС следует модели дого­воров в письменном виде. Можно начать с чтения мелко­го текста на долларовой бумажке. Именно здесь мы мо­жем найти денежный договор в письменном виде. Сторо­ны договора определены как «Федеральная резервная система» и «Соединенные Штаты Америки» от имени на­рода.

Однодолларовые договоры заключаются каждым из двенадцати региональных резервных банков ФРС. Неко­

торые из них заключены федеральным банком Далласа, некоторые - Филадельфии, и так далее. Договоры более крупного номинала, например двадцатидолларовые, за­ключает «Система». Все эти договоры подписаны аген­том, секретарем казначейства США от имени народа.

Самый важный пункт долларового договора в пись­менной форме напечатан на лицевой стороне, вверху каждой банкноты. Это фраза «Федеральная резервная банкнота». Банкнота - это обязательство, разновидность долга. В действительности именно так ФРС сообщает о выпущенных деньгах в своем балансе. Балансовые отче­ты на левой стороне показывают активы, на правой сто­роне пассивы, а капитал, который составляет разность активов и пассивов, указан внизу. Банкноты, выпущен­ные ФРС, вносятся в правую часть балансового отчета, как пассив, именно туда, куда помещают долги.

Банкноты ФРС - это необычная форма долга, потому что на них не начисляется никаких процентов и у них нет срока погашения. Еще один способ описать доллар, ис­пользуя договорную теорию, - это то, что он является бессрочной беспроцентной банкнотой, выпущенной ФРС. Любой заемщик подтвердит, что бессрочный и беспро­центный долг - это лучший вид долга, потому что он так и не будет оплачен и в настоящее время ничего не стоит. Однако это долг.

Таким образом, доллар - это деньги, деньги - это ценность, ценность - это доверие, доверие - это договор, а договор - это долг. Если применить арифметический закон транзитивности, доллар - это долг, в котором ФРС находится перед народом, в договорной форме. Эта точ­ка зрения может быть названа договорной теорией

денег, или контрактизмом -^[104]. Применительно к доллару один из способов понять эту теорию - это каждый раз подставлять слово «долг», когда видишь слово «.деньги». Тогда весь мир выглядит по-другому: это мир в долгу.

Этот подход к деньгам через призму договора - од­на из многих денежных теорий. Наиболее влиятельная из них - это количественная теория денег, или монетаризм, поборниками которой в XX веке являлись Ирвинг Фишер и Милтон Фридман¹¹⁷⁷-.

Еще один подход - это государственная теория денег, которая утверждает, что необеспеченные бумаж­ные деньги имеют ценность, поскольку государство мо­жет требовать эти деньги как средство уплаты налогов. Государство может использовать для сбора налогов при­нуждение вплоть до смерти, так что граждане работают ради денег и ценят их потому, что деньги могут удовле­творить государство. Эти взаимоотношения денег и госу­дарства означают, что бумажные деньги имеют внешнюю ценность, превосходящую их внутреннюю ценность, вви­

ду посредства государственной власти с ^{[105] [106] [107]}. Этот вид денег известен как хартальные деньги, и хартализм - это еще одно название государственной теории денег. В 1920-х гг. Джон Мейнард Кейнс использовал хартализм в своих призывах к отмене золотого стандарта ■ ¹⁷Ч Более недав­ние приверженцы теории денег как рычага государствен­ной власти - это Пол Маккали, бывший руководитель гиганта - рынка облигаций PIMCO, и Стефани Келтон, экономист из Университета Миссури, которые маршируют под знаменами «современной теории денег» сю.

Новый участник тотализатора денежных теорий - количественная теория кредита. Эту теорию развивал Ри­чард Дункан, и она является вариантом количественной теории денег. Дункан предполагает, что выдача кредита становится такой активной и повсеместной, что идея денег в наше время относится к категории идеи о креди­те, и эта выдача кредита - это настоящая цель изучения денег и соответствующей политики-111-. Дункан приводит впечатляющие результаты статистического и экспертного анализа государственной информации по изучению кре­

дитной экспансии. Его работа могла бы быть названа со­ответственно - кредитизм, хотя на самом деле это версия XXI века точки зрения на деньги XIX века, называемая Британской банковской школой 12]

Монетаризм, хартализм и кредитизм - все они име­ют общую идею: веру в фиатные деньги. Слово «fiat» имеет латинское происхождение и значит «да будет так». Применительно к деньгам «фиатный» относится к слу­чаю, когда государство устанавливает, что конкретная форма денег служит в качестве валюты и используется как законное платежное средство. Все три теории соглас­ны в том, что деньги не должны иметь собственной стои­мости, поскольку они обладают внешней стоимостью, ко­торую обеспечивает государство. Когда противники фи- атных денег говорят, что деньги «ничем не обеспечены», эти теоретики отвечают: «И что с того?» С их точки зре­ния деньги имеют ценность, поскольку государство дик­тует, что это так, и для придания деньгам ценности боль­ше ничего не требуется.

Любая теория работоспособна только до той степе­ни, до которой она согласуется с явлениями реального мира и помогает наблюдателям понять и предвосхитить его события. Теории денег, которые исходят из госу­дарственной власти, - это чрезвычайно слабая опора, по­тому что власть государства эфемерна. В этом смысле эти конкурирующие теории денег можно назвать обу­словленными или зависящими от власти государства.

Если вернуться к тому, с чего мы начали, контракт­ная теория денег концентрируется на внутренней ценно- ¹⁸² Moaldahlaa, Fiooa, ««1ах WoObr and the StateTTeorr of Moneyy, Working ppppr, http://home.manhattan.edu/~fiona.maclachlan/maclachlan26july03.htm.

сти денег. Деньги могут быть бумагой, но бумага - это написанный текст, а написанный текст - это законный договор. Гражданин может считать, что этот договор имеет ценность, по своим собственным причинам, неза­висимым от предписаний государства. Гражданин может ценить исполнение договора больше, чем фиатность. Эта теория полезна дня понимания не только доллара, но и для того, заслужен ли долларовый контракт или нет, как сейчас, так и в будущем.

Хотя доллар как долг не имеет процентной ставки и сроков выплаты, он все же включает обязанности по вы­полнению договора ФРС и казначейством, двумя поиме­нованными сторонами договора. Это исполнение реали­зуется в экономике. Если экономика идет на поправку, доллар полезен, а исполнение договора удовлетвори­тельно или имеет ценность. Если экономика функциони­рует с нарушениями, исполнение может быть сочтено не­удовлетворительным до степени неисполнения договор­ных обязательств.

Золотой стандарт - это способ привести договор в исполнение. Защитники золота настаивают, что все бу­мажные деньги не имеют внутренней ценности, которую могут представлять только осязаемые драгоценные ме­таллы в виде золота или, возможно, серебра. Однако эта точка зрения превратно трактует роль золота в золотом стандарте, кроме тех немногих, кто настаивает, что моне­ты или слиток могут быть единственным средством рас­четов, - это в высшей степени непрактичное состояние дел. Все золотые стандарты включают в себя взаимоот­ношения между физическим золотом и бумажным пред­ставлением золота, называют ли способы этого представ­ления банкнотами, акциями или расписками. Как только

эти взаимоотношения признаны, мы быстро возвращаем­ся в мир договора.

С этой точки зрения золото - это обеспечение или обязательство, предоставленное для обеспечения удо­влетворительного исполнения денежного договора. Если государство печатает слишком много денег, гражданин в таком случае волен заявить о невыполнении условий де­нежного договора и обменять свои бумажные деньги на золото по рыночному обменному курсу. В действительно­сти гражданин получает свое обеспечение.

Поборники золота предлагают, что обменный курс бумажных денег и золота должен быть фиксированным и сохраняться неизменным. В этом есть положительная сторона, но фиксированный обменный курс не является ключевым для роли золота в договорной системе денег. Необходимо только, чтобы гражданин мог свободно ку­пить и продать золото в любой момент. Любой гражда­нин может устанавливать персональный золотой стан­дарт, покупая золото за бумажные доллары, в то время как тот, кто не покупает золото, выражает удовлетворен­ность договором бумажных денег на данный момент.

Таким образом, денежная цена золота - это мера исполнения договора ФРС и казначейством. Если испол­нение удовлетворительно, цена золота должна быть ста­бильна, поскольку граждане остаются спокойны в вопро­се своей сделки с бумажными деньгами. Если исполнение неудовлетворительно, цена золота подскочит, поскольку граждане расторгают свои денежно-долговые договоры и требуют своего обеспечения посредством покупки золота на открытом рынке. Как и любой должник, ФРС предпо­читает, чтобы граждане-кредиторы были неосведомлены о своем праве потребовать обеспечение. ФРС ставит на

то, что граждане не потребуют свое золотое обеспечение еп masse'-³³] Эта ставка зависит от высокой степени бес­печности граждан касательно природы денежного дого­вора, природы золота и их права изъять обеспечение за невыполнение условий договора.

Это одна из причин, почему ФРС и экономисты-при­верженцы фиатных денег используют фразы наподобие «варварский реликт» и «традиция» для описания золота и настаивают на том, что золото не играет никакой роли в современной денежной системе. Точка зрения ФРС аб­сурдна, она сродни словам о том, что земля и строения не играют никакой роли в ипотечном кредитовании. Деньги - это бумажный долг, а золото - это его обеспе­чение. Это обеспечение можно потребовать простой по­купкой золота.

ФРС предпочитает, чтобы инвесторы не устанавли­вали этой связи, но одним из инвесторов, которые это сделали, был Уоррен Баффет. В его случае он вышел не в золото, но в физические активы, и его история поучи­тельна.

В ноябре 2009 г., вскоре после разгара активной ры­ночной распродажи финансовых документов, ставшей следствием паники 2008 г., Баффет объявил о приобрете­нии 100 % акций железной дороги BNSF Railway!®⁴! Баф­фет описал это приобретение как «ставку на страну» !®⁵! ^[108]

Возможно, железная дорога - это в наивысшей степени физический актив. Железные дороги состоят из корзины физических активов, таких как право проезда, смежное с ним право на разработку полезных ископае­мых, железнодорожные пути, стрелки, семафоры, сорти­ровочные горки и подвижной состав. Железные дороги получают деньги, перевозя другие физические активы, такие как пшеница, сталь, руда и скот. Железные дороги - это физические активы, которые перевозят физические активы.

Приобретя 100 % акций, Баффетт, по сути, превра­тил железную дорогу из публичного капитала в бирже­вом обороте в частный капитал. Это означает, что если бы фондовые биржи закрылись из-за финансовой паники, это бы никак не повлияло на активы Баффетта, потому что он не стремится к ликвидности. Когда остальные мо­гут быть потрясены внезапной неликвидностью своих ак­тивов, Баффетт просто будет крепко сидеть в седле.

Приобретение Баффетта можно лучше всего сфор­мулировать как вывод бумажных денег в физические ак­тивы, в то же время делающий эти активы невосприим­чивыми к закрытию фондовой биржи. Может быть, это и «ставка на страну» - но это также принятие мер на слу­чай инфляции и финансовой паники. Мелкий инвестор», который не может приобрести целую железную дорогу, может сделать ту же самую ставку, покупая золото. Из­вестно, что Баффетт с пренебрежением относится к золо­ту, но он король инвестирования в физические активы, и когда дело доходит до мегабогачей, лучше обращать внимание на их действия, а не на их слова. Бумажные деньги - это договор, обеспеченный золотом, последнее же - физический актив nonpareil.