Предисловие

Книга «Смерть денег» - это история о гибели долла­ра. В более широком смысле эта книга также посвящена потенциальному краху международной денежной систе­мы, ведь если доверие к доллару упадет, никакая другая валюта не сможет занять его место мировой ключевой валюты.

Начнем с экскурса в прошлое.

Немного современных американцев могут вспом­нить, что в 1978 г. доллар практически утратил функцию мировой ключевой валюты. В этом году индекс доллара Федеральной резервной системы снизился до прискорбно низкого уровня, и казначейство США было вынуждено выпустить правительственные облигации в швейцарских франках. Иностранные кредиторы больше не доверяли американскому доллару как средству сохранения капита­ла. Доллар потерял покупательную способность, его стоимость с 1977-го по 1981 г. упала наполовину, за эти пять лет уровень инфляции в США достиг 50 %. Начиная с 1979 г. Международный валютный фонд был вынужден мобилизовать свои ресурсы по выпуску всемирных денег (специальных прав заимствования, или СПЗ) и наводнил рынок 12,1 млрд СПЗ для обеспечения ликвидности как мирового доверия к падающему доллару.

Нам было бы полезно помнить об этих черных днях. Цена на золото с 1977-го по 1980 г. подскочила на 500

%. То, что началось как регулируемая девальвация дол­лара в 1971 г., когда президент Никсон отказался от об­ратимости в золото, к концу десятилетия превратилось в поражение по всем фронтам. Фиаско доллара проникло даже в массовую культуру. Фильм 1981 г. «Перекачива­ние капитала» (Rollover) с Джейн Фондой в главной роли рассказывал о секретном плане стран - производителей нефти отказаться от долларов и покупать золото; исто­рия заканчивалась крахом банковской системы, паникой на финансовом рынке и общественными беспорядками в мировом масштабе.

Тогда как в конце 1970-х долларовая паника достиг­ла пика, утрата доверия ощущалась еще в августе 1971 г. , сразу же после того, как президент Никсон отказался от золотого обеспечения доллара. Автор Джанет Таваколи описывает, каково пришлось американцам за границей в тот день, когда первые предсмертные конвульсии долла­ра оказались видны невооруженным глазом:

«Внезапно американцы, которые были за рубежом, обнаружили, что рестораны, отели и торговцы не хотят принимать на себя риск плавающего курса доллара. В праздник Феррагосто • 1 (15 августа) банки Рима были за­крыты, и американцы, у которых было недостаточно на­личных, оказались в труднейшем положении.

Менеджер отеля спрашивал выезжающих постояль­цев: «У вас есть золото? Посмотрите, что наделал ваш американский президент!» И насчет золота он говорил серьезно, он бы принял его в качестве оплаты.

¹ Успение Богородицы. - Здесь и далее подстрочные прим. пер.

Я сразу же попросила сделать предоплату счета за проживание в отеле в лирах. Менеджер от радости захлопал в ладоши. Он и остальной персонал обраща­лись со мной так, как будто я была особой королевской крови. Я отличалась от других американцев с их дурацки­ми долларами. К концу моего пребывания там ни один торговец или ресторан не хотели иметь со мной дела, по­ка я не демонстрировала, что могу заплатить лирами»¹²-^[5].

Последующие попытки Пола Волкера и только что избранного Рональда Рейгана могли бы спасти доллар. В 1981 г. Волкер поднял процентную ставку до 19 %, чтобы уничтожить инфляцию и сделать доллар привлекатель­ным для иностранного капитала. Начиная с 1981 г. Рей­ган снижал налоги и упрощал нормативно-правовое регу­лирование деятельности, что вернуло индекс доверия в деловых кругах и сделало США притягательными для иностранных инвесторов. К марту 1985 г. индекс доллара окреп на 50 % по сравнению с самым низким значением в октябре 1978 г., а цена на золото снизилась на 60 % по сравнению с самым высоким значением в 1980 г.

Теперь мир отправляется назад в будущее.

Причина, по которой я написал эту книгу, в том, что я вижу сходную совокупность симптомов в современной мировой экономике. В июле 2011 г. было зафиксировано самое низкое значение индекса доллара Федеральной ре­зервной системы в истории: на 4 % ниже уровня паники октября 1978 г. В следующем месяце цены на золото до­стигли исторического максимума: примерно 1900 долл, за унцию, более чем на 300 % выше средней цены в 2006 г., как раз перед началом нового экономического спада. В августе 2009 г. МВФ еще раз выступил как финансовая служба быстрого реагирования и поспешил на помощь с новым выпуском СПЗ, эквивалентным 310 млрд долл., увеличив количество СПЗ на 950 %. Массовая культура XXI века получила свою версию «Перекачивания капита­ла» - телеисторию под названием «Крах неприемлем: спасая Уолл-стрит».

Параллели между 1978 г. и недавними событиями внушают страх, но они несовершенны. В то время была сила, разрушающая мир, которая не так очевидна сего­дня. Эта собака, которая не кусается, - инфляция. Но ес­ли мы не слышим лая, это не означает, что собака не представляет опасности. В значительной степени следо­вавшие за инфляцией доллара США показатели, такие как индекс потребительских цен, едва ли изменили свое значение с 2008 г.; в некоторые месяцы возникала даже небольшая дефляция. Инфляция появилась в других странах, например в Китае, где правительство было вы­нуждено ревальвировать валюту, чтобы сдержать ее ко­лебания, и в Бразилии, где резкое повышение цен на ба­зовые услуги, такие как проезд в автобусе, спровоциро­вало массовые беспорядки. Рост цен на продукты пита­ния также был сопутствующим фактором протестов на

ранних стадиях «арабской весны».

Если посмотреть пристальнее, можно увидеть насто­ящую кустарную промышленность, которая рассчитывает ценовые показатели США, используя методы, появившие­ся до 1990 г., и альтернативные варианты потреби­тельской корзины, более точно отражающие инфляцию, с которой сталкиваются американцы. Они являются преду­предительными знаками, ведь альтернативные методы оценивают ежегодную инфляцию в США более чем в 9 % вместо цифры 2 % официальных правительственных по­казателей. Каждый, кто покупает молоко, хлеб или бен­зин, безусловно, согласится с более высоким значением. Какой бы красноречивой ни была эта теневая статистика, она оказывает мало влияния на международные валют­ные рынки или политику Федеральной резервной систе­мы. Чтобы понять угрозы доллару и потенциальные поли­тические ответные меры ФРС, необходимо посмотреть на доллар ее глазами. С этой точки зрения инфляция - это не угроза; на самом деле более высокая инфляция - это одновременно ответ ФРС на кризис задолженности и це­левая программа.

Я считаю, что это стимулирование катастрофы, в то время как озадаченные критики Федеральной резервной системы ломают голову над очевидным отсутствием ин­фляции перед лицом беспрецедентного печатания денег ФРС и другими крупнейшими центральными банками. Многие размышляют, как могло получиться, что Феде­ральная резервная система с 2008 г. увеличила объем де­нежной массы на 400 % практически без инфляции. Но в ходу два самых популярных объяснения - и они предве­щают потенциальный крах. Первое состоит в том, что экономика США структурно повреждена и обесцененные

деньги невозможно использовать по назначению. Второе - это то, что наступает инфляция. Оба представления правдивы: экономика разрушена, и к нам приближается инфляция.

«Смерть денег» рассматривает эти события особым образом. Последующие главы содержат критический вз­гляд на стандартные инструменты экономики, такие как модели равновесия, показатели стоимостной меры риска и предполагаемые корреляции. Вы увидите, что широко применяемые модели общего равновесия не имеют смыс­ла в состоянии возмущенного или двойного равновесия. Мировая экономика еще не достигла «новой нормы». На­против, мир находится в пути от старого к новому без компаса и карты. Сегодняшняя норма - это бурление.

Опасность подстерегает снаружи и изнутри. Мы ис­пытываем незаслуженное доверие к тому, что централь­ные банки могут спасти ситуацию; на самом деле они разрушают наши рынки. Модели стоимостной меры рис­ка, используемые Уолл-стрит и регулирующими органами для оценки опасностей, которые представляют собой производные финансовые инструменты (деривативы), смехотворны; они маскируют чрезмерную задолженность, которая бессовестно превращается в гротескную компен­сацию, которая лишает наше общество баланса. Когда скрытые издержки вернутся, как бумеранг, а налогопла­тельщики в очередной раз заплатят по чужим счетам, банкиры уютно устроятся в своих особняках и на борту своих яхт. Титаны объяснят легковерным репортерам и подкупленным политикам, что они никак не могли пред­видеть новый крах.

Пока мы отказываемся смотреть в лицо правде о долгах и дефиците, десятки стран по всему земному шару

оказывают давление на доллар. Мы считаем, что золотое обеспечение - это историческая идея, но по всему совре­менному миру идет борьба за золото, и это может зна­чить шаг к возвращению золотого обеспечения. Мы очень недооцениваем опасности киберфинансовой атаки и риски мировой финансовой войны.

Регрессионный анализ и корреляции, столь люби­мые специалистами по биржевому анализу и экономиста­ми, неэффективны в деле обнаружения будущих рисков. Эти методы предполагают, что будущее до некоторой степени напоминает прошлое. История - великий учи­тель, но предположения этих специалистов содержат ро­ковые ошибки. Первая состоит в том, что, оглядываясь назад, они смотрят недостаточно далеко. Большинство данных, которыми оперирует Уолл-стрит, отстоят от на­стоящего на 10, 20 или 30 лет. Более усердные аналити­ки будут использовать данные 100-летней давности, най­дя подходящие варианты замены инструментам, которые не существовали в столь отдаленном прошлом. Но две крупнейшие катастрофы в истории: крах бронзового века и падение Римской империи - разделяет 1600 лет, при­чем последняя случилась 1600 лет назад. Я говорю это не для того, чтобы предположить неизбежный в скором времени крах цивилизации, а просто чтобы подчеркнуть чрезвычайную ограниченность угла зрения большинства регрессий. Еще одна ошибка заключается в том, что спе­циалисты ошибаются в понимании оценки масштаба ди­намики, что выводит некоторые оценки рисков за преде­лы истории. Если потенциальный риск - это экспонента масштаба системы, а масштаб финансовых систем, изме­ряемых с помощью риска по деривативам, беспрецеден­тен, следовательно, и риск также беспрецедентен.

Грядущий крах доллара и международной финансо­вой системы абсолютно предсказуем. Это не провокаци­онное заявление. За прошлый век международная валют­ная система переживала крах трижды: в 1914, 1939 и 1971 гг. За каждым из них следовал период беспокой­ства. События 1914 г. были спровоцированы Первой ми­ровой войной, и за ними последовали сменяющиеся пе­риоды гиперинфляции и депрессии с 1919 по 1922 г., по­ка в середине 1920-х не была достигнута стабильность, хотя и с далеко не совершенным золотым обеспечением, которое и способствовало новому краху в 1930-х. Вторая мировая война вызвала кризис 1939 г., и стабильность была достигнута только с помощью Бреттон-вудской ва­лютной системы, созданной в 1944 г. Катастрофа 1971 г. спровоцировала отказ Никсона от обратимости доллара в золото, хотя эта denouument-n готовилась не один год, и за ней последовали волнения, достигшие высшей точки в последовавшем крахе доллара в 1978 г. Грядущая ката­строфа, как и предыдущие, может быть вызвана войной, золотом или хаосом или всеми тремя факторами сразу. Эта книга описывает наиболее неминуемые угрозы для доллара, который наверняка изживет себя в ближайшие годы; это финансовая война, дефляция, гиперинфляция и крах рынка. Только государства или индивидуумы, ко­торые принимают меры сегодня, выживут в грядущем во­довороте.

Вместо ошибочных, хотя и популярных, методов эта книга предлагает теорию сложности как лучший способ, позволяющий увидеть настоящие риски и их возможные последствия. Фондовые рынки - это сложные системы

її

nonpareil*. Теория сложности относительно нова в исто­рии науки, но за 60 лет существования она широко ис­пользовалась применительно к погоде, землетрясениям, системам социальных взаимоотношений и прочим в выс­шей степени связанным системам. Возможности приложе­ния теории сложности к фондовым рынкам находятся еще на ранней стадии, но эта методика уже дала ценные результаты относительно показателей риска и динамики цен, обладая более сильной прогнозирующей способно­стью, чем общепринятые методы.

Как вы увидите на последующих страницах, новый финансовый крах не будет иметь аналогов в прошлой ис­тории. Однако ясное видение ложно понятых финансо­вых событий нашего мира сможет помочь инвесторам вы­работать наилучшие стратегии. В послесловии этой книги вы найдете некоторые рекомендации, но выбор наилуч­шего направления движения предполагает, что мы дви­жемся через минное поле рисков, не теряя головы на пе­рекрестках, и размышляем о смерти доллара. Следующая остановка - финансовая война.