Платежный баланс страны и проблемы его регулирования

Платежный баланс — соотношение общей суммы платежей иностранным государствам и суммы, полученной от иностранных государств в течение определенного периода времени. Платежи и поступления включают золото, стоимость товаров и услуг (фрахт, страховые платежи), расходы и доходы от туризма, движение капиталов (кредитов и инвестиций), выплаты процентов, дивидендов и основной суммы кредитов.

Платежный баланс представляет собой систематизированную запись итогов всех экономических сделок между резидентами данной страны (домашними хозяйствами, фирмами и правительством) и остальным миром в течение определенного периода времени (обычно года). При этом платежный баланс отражает не единичные, а совокупные сделки между резидентами и нерезидентами.

Макроэкономическое назначение платежного баланса состоит в том, чтобы в лаконичной форме отражать состояние международных экономических отношений данной страны с ее зарубежными партнерами, являясь индикатором для выбора кредитно- денежной, валютной, бюджетно-налоговой, внешнеторговой политики и управления государственной задолженностью.

Позитивный, или активный, платежный баланс означает, что поступления в страну превышают выплаты. Негативный, или пассивный, платежный баланс означает обратное соотношение между поступлениями и выплатами. В последнем случае говорят о дефиците платежного баланса. Состояние платежного баланса в значительной мере определяет валютный курс страны.

Экономические сделки представляют собой любой обмен стоимости, т. е. акт, в котором передается право собственности на товар, оказывается экономическая услуга или право собственности на активы переходит от резидента данной страны к резиденту другой страны. Поскольку любая сделка имеет две стороны, в платежном балансе реализуется принцип двойной записи. Суть в том, что каждая сделка записывается на двух счетах: дебетовом и кредитовом.

Кредит отражает отток стоимостей, за которым должен последовать их компенсирующий приток в данную страну. Приток денежных средств из-за рубежа помещается на кредитовом счете и представляется как кредит. При этом сделки, в результате которых происходит приток валюты в страну, записываются со знаком «плюс».

Дебет отражает приток стоимостей в данную страну, за который ее резиденты должны впоследствии платить, возможно, наличными деньгами, т. е. расходовать иностранную валюту. Отток денежных средств из страны за границу помещается на дебетовом счете и представляется как дёбет. На этом счете фиксируются такие сделки, в результате которых страна расходует валюту на приобретение каких-то ценностей за рубежом. Эти сделки записываются в платежном балансе со знаком «минус», так как они приводят к уменьшению валюты на счетах резидентов.

Политическая и макроэкономическая стабилизация в стране, проведение взвешенной валютной политики позволили России в последние годы мобилизовать объем внешних активов, достаточный для'финансирования существенного увеличения импорта товаров и услуг, своевременного обслуживания государственных внешних обязательств, дальнейшего накопления золотовалютных резервов Российской Федерации.

Платежный баланс страны имеет сложную структуру. Он состоит из двух больших разделов: баланса по текущим операциям и баланса движения капитала и финансовых операций, которые, в свою очередь, делятся на более мелкие разделы и статьи (табл. 17.1).

Поскольку общая сумма крёдита должна быть равна общей сумме дёбета, по определению баланса, существует третий блок — изменение официальных резервов, который и является балансирующим в структуре платежного баланса.

14 - 1553

Таблица. 17.1

Структура платежного баланса

I. Счет текущих операций

A. 1. Товарный экспорт

2. Товарный импорт

Сальдо баланса внешней торговли

3. Экспорт услуг

4. Импорт услуг

Сальдо по операциям с товарами и услугами

Б. 5. Чистые доходы от инвестиций и оплата труда

B.

Сальдо баланса по текущим операциям

II. Счет движения капитала и финансовых операций

А. 7. Капитальные трансферты Б. 8. Прямые инвестиции 9. Портфельные инвестиции

______ 10. Прочие инвестиции_________________________________

Сальдо движения капитала и финансовых операций

Сальдо баланса по текущим операциям и баланса движения капитала

III. Изменения официальных резервов

Таким образом, платежный баланс страны включает в себя три составных элемента:

- счет текущих операций;

- счет движения капитала;

- изменение официальных резервов.

1 блок — баланс по текущим операциям (счет текущих операций) показывает международное движение реальных материальных ценностей, прежде всего товаров и услуг. Кроме того, в счете текущих операций учитывается движение доходов (платежи по оплате труда и текущие доходы от инвестиций — проценты и дивиденды) и текущих трансфертов (передача материальных ресурсов, не предусматривающая получения в обмен никакого стоимостного эквивалента).

Рассмотрим его подробнее.

А. Операции с товарами и услугами.

1 раздел баланса по текущим операциям представляет собой торговый баланс. При проведении расчетов между странами прежде всего рассматривается соотношение экспорта и импорта товаров. Продажа товаров за границу (товарный экспорт) приводит к притоку денежных средств, создает запасы иностранной валюты в национальных банках и формирует статью кредита. Ввоз товаров из-за рубежа (товарный импорт) ведет к оттоку денежных средств, сокращению запасов иностранной валюты в стране и образует статью дёбета. Соотношение объемов экспортных и импортных операций дает возможность рассчитать сальдо баланса внешней торговли.

2 раздел представляет собой баланс услуг. Он включает статьи, отражающие предоставление услуг иностранным гражданам или приобретение услуг для своих граждан за рубежом. Это туристические, транспортные, банковские и страховые услуги. Их называют нефакторными услугами.

Сальдо по операциям с товарами и услугами является одной из составляющих ВВП (по расходам). Это чистый экспорт.

Б. Доходы от инвестиций и оплата труда — доходы от так называемых факторных услуг (труда и капитала): выплаты и поступления процентов, дивидендов, переводы зарплаты и гонораров.

Раздел «оплата труда» показывает вознаграждение работников, полученное ими от резидентов другой страны, например оплата сезонных* и приграничных рабочих.

Раздел «доходы от инвестиций» отражает доходы от владения иностранными финансовыми активами, которые нерезиденты выплачивают резидентам, и наоборот. Пример инвестиционных доходов представляют проценты, дивиденды и другие аналогичные формы доходов. Сюда же включаются и проценты по обслуживанию государственного долга. Чистые доходы от инвестиций являются чистыми доходами от кредитных услуг, так как они связаны с «экспортом» услуг вкладываемого за рубежом национального денежного капитала. Если национальный капитал, вложенный за рубежом, приносит больший объем процентов и дивидендов, чем иностранный капитал, инвестированный в данной стране, то чистые 14* доходы от инвестиций окажутся положительными; в противном случае — отрицательными.

Иногда активы и пассивы данной страны наращиваются без осязаемых потоков ценностей между странами. Наиболее частым примером такого рода является невозвращение в страну прибылей отечественных компаний, реинвестируемых в иностранных фирмах. В этом случае отечественная материнская компания увеличивает свои активы за рубежом, но не репартирует их на Родину в виде дивидендов. В обычной государственной статистике такие прибыли и их реинвестирование за границей полностью исключаются из статей платежного баланса, как будто никаких международных сделок не произошло, пока эти прибыли не будут возвращены в страну материнской компании.

В. Трансферты. Большинство экономических операций заключается в эквивалентном обмене экономическими ценностями. На основании этого и осуществляется принцип двойной записи. Но может происходить и безвозмездное предоставление экономических ценностей (товаров, услуг и финансовых активов). Для отражения этой операции на счетах платежного баланса дважды приводится особая статья, которая называется «Трансферты».

Трансферт, по определению, является операцией, в которой одна институциональная единица предоставляет другой единице товар, услугу, актив или права собственности, не получая взамен в качестве эквивалента товара, услуги или актива. В платежном балансе проводится различие между текущими и капитальными трансфертами.

Чистые трансферты включают переводы частных и государственных средств в другие страны (пенсии, подарки, денежные переводы за границу или безвозмездная помощь иностранным государствам). Учет односторонних трансфертов технически сложен, так как невозможно сопоставить два взаимопогашающих потока ценностей. В этом случае в графе «дебет» со знаком «минус» появляется специальная строка «односторонние трансферты» (или «дары»), так как подобные платежи истощают имеющийся в стране запас иностранной валюты.

Текущие трансферты увеличивают уровень располагаемого дохода и потребления товаров и услуг получателя и уменьшают располагаемый доход и потенциальные возможности потребления донора, например гуманитарная помощь в форме потребительских товаров и услуг.

Сумма внешнеторгового баланса и баланса услуг и некоммерческих платежей образуют баланс текущих операций. Активное (положительное) сальдо этого баланса свидетельствует о том, что данная страна экспортирует произведенные ею товары и услуги в большем масштабе, чем импортирует, т. е. страна получает иностранной валюты больше, чем тратит за границей. В результате в ее распоряжении оказываются свободные средства, повышающие ее инвестиционные возможности, она может предоставлять кредиты иностранцам или накапливать зарубежные активы. Наоборот, дефицит баланса по текущим операциям отражает отток денежных средств из страны, увеличение ее задолженности другим странам. Он означает, что расходы страны по оплате импорта превосходят доходы, полученные от экспортных операций. Систематический дефицит баланса по текущим операциям ведет к тяжелым экономическим последствиям. (Например, Мексика имела отрицательное сальдо по текущим операциям до 1982 г., поскольку основную часть своих экспортных доходов вынуждена была тратить на оплату предоставленных ей ранее кредитов, что привело к кризису неплатежей внутри страны).

Исчерпание кредита и пользующихся спросом активов приводит к необходимости макроэкономической корректировки текущего счета платежного баланса. Корректировка предполагает либо увеличение доходов от экспорта, либо сокращение расходов по импорту, например с помощью внешнеторговых ограничений (введение тарифов, импортных квот и т.д.). В случае ограничительной внешнеторговой политики макроэкономическая корректировка оказывается весьма болезненной для отечественных потребителей, так как они сталкиваются с возросшими ценами как на импортные, так и отечественные товары. При этом состояние текущего счета платежного баланса улучшается только в краткосрочном периоде, а в долгосрочной перспективе (даже если торговые партнеры не предпринимают ответных ограничительных мер) чистый экспорт из данной страны уменьшается вследствие повышения курса национальной валюты.

Дефицит баланса по текущим операциям финансируется либо с помощью зарубежных займов, либо путем продажи части акти- вов иностранцам, что и отражается в счете движения капиталов. Эти сделки ведут к сокращению чистых зарубежных активов. Чистые зарубежные активы — разность между величиной зарубежных активов, которыми владеют отечественные резиденты, и величиной национальных активов, которыми владеют иностранцы.

2 блок — баланс движения капитала и финансовых операций (счет операций с капиталом и финансовыми инструментами) показывает источники финансирования реальных материальных ценностей.

А. Первая часть этого блока называется счетом операций с капиталом. Счет операций с капиталом включает только капитальные трансферты (передача прав собственности на основной капитал или аннулирование долга кредитором). Трансферты, не являющиеся текущими, по определению, являются капитальными. Капитальные трансферты приводят к изменению в объеме активов или обязательств донора. Если донор и получатель являются нерезидентами по отношению друг к другу, капитальный трансферт приводит к изменению в уровне национального богатства экономик, которые они представляют. Пример капитальных трансфертов представляют безвозмездная передача прав собственности на основные фонды, прощение долгов. Безвозмездная передача денежных средств рассматривается как капитальный трансферт только в том случае, если эти средства предназначены для приобретения основных фондов или капитального строительства (например, безвозмездное финансирование правительством Германии строительства жилья для российских военнослужащих в 1996-1997 гг.). Обычно в этих статьях отражены операции, связанные с миграцией населения. Капитальные трансферты отражают стоимостную оценку потоков имущества, финансовых активов и обязательств мигрантов.

Б. Вторая часть этого блока представляет собой финансовый счет. Финансовый счет включает прямые инвестиции, портфельные и другие инвестиции, а также резервные активы (монетарное золото, специальные права заимствования, резервная позиция в Международном Валютном Фонде, иностранная валюта и ценные бумаги, возникающие в результате соглашений между национальными и иностранными центральными банками, а также правительственными органами). Финансовый счет, в свою очередь, состоит из двух разделов: активов и обязательств сектора государственного управления и прочих секторов национальной экономики.

Прежде всего в финансовом счете отражаются произошедшие в отчетном периоде операции с активами и обязательствами резидентов по отношению к нерезидентам: доходы от продаж акций, облигаций, недвижимости и т.д. иностранцам и расходы, возникающие в результате покупок активов за границей.

Продажа иностранных активов увеличивает запасы иностранной валюты, а их покупка уменьшает их. Поэтому баланс движения капитала и операций с финансовыми инструментами показывает чистые поступления иностранной валюты от всех сделок с активами. Положительное сальдо этого счета определяется как чистый приток капитала в страну. Положительное сальдо означает чистое снижение иностранных активов резидентов и/или рост их иностранных обязательств. Наоборот, чистый отток (вывоз капитала), или отрицательное сальдо по финансовому счету, показывает чистое увеличение иностранных активов резидентов и/или чистое снижение их иностранных обязательств. Он возникает на фоне дефицита счета движения капитала, когда расходы на покупку активов за границей превосходят доходы от их продажи за рубеж.

В финансовом счете активы и обязательства классифицируются по функциональному признаку. Различают четыре функциональные группы активов или обязательств (границы достаточно условны):

- прямые инвестиции;

- портфельные инвестиции;

- резервы;

- прочие инвестиции.

Прямые инвестиции осуществляются для воздействия на процесс управления предприятием, что достигается участием в его капитале. Все операции, происходящие между прямым инвестором и предприятием прямого инвестирования, в форме, отличной от участия в собственном капитале этого предприятия, например предоставление кредитов, также классифицируются как прямые инвестиции.

Портфельные инвестиции представляют собой долговые ценные бумаги, акции и т. п., которые приобретаются главным образом для получения дохода. Для разграничения прямых и портфельных инвестиций на практике используется следующий критерий: если инвестор владеет 10 и более процентами обыкновенных акций предприятия, считается, что вложенные средства носят характер прямых инвестиций.

Резервы, по определению, которым пользуется Банк России, составляют ликвидные иностранные активы Центрального банка РФ и Министерства финансов РФ в свободно конвертируемой валюте. В их состав включаются:

- иностранная валюта;

- остатки средств на корреспондентских, текущих счетах и в краткосрочных депозитах в банках-нерезидентах (до 3 квартала 1999 г.) и средства на счетах банков-резидентов;

- ликвидные ценные бумаги иностранных правительств;

- активы в МВФ (СДР — специальные права заимствования);

- резервная позиция в МВФ;

- другие ликвидные активы.

Все операции, которые не рассматриваются как операции с прямыми, портфельными инвестициями и резервными активами, отражаются по статье «Прочие инвестиции».

Любые операции приводят к увеличению счета по одному инструменту и к его снижению по другому. Метод двойной записи позволяет показать в платежном балансе трансформацию долга и переход его из одной категории в другую.

Необходимо заметить, что хотя в финансовый счет включаются все четыре перечисленные категории операций, наибольший интерес с точки зрения анализа платежного баланса представляет анализ первых двух категорий операций финансового счета. Поэтому в платежном балансе отдельно выделяется финансовый счет без учета резервных и прочих активов.

Очевидно, что существует тесная взаимосвязь текущего счета и счета движения капитала и финансовых операций. Так, дефицит платежного баланса по текущим операциям финансируется в основном чистым притоком капитала. Если инвестиции превышают национальные сбережения, то излишек инвестиций должен финансироваться из-за рубежа, за счет иностранных займов. Эти займы позволяют стране импортировать товаров и услуг больше, чем экспортировать, т. е. чистый экспорт будет отрицательным. На мировой арене страна выступает в качестве должника. Наоборот, если национальные сбережения превышают внутренние инвестиции, то избыточные сбережения используются для кредитования зарубежных партнеров. Страна выступает кредитором.

Следовательно, активное сальдо текущего счета сопровождается чистым оттоком капитала, так как избыточные средства текущего счета будут использованы для покупки недвижимости за рубежом или предоставления займов другим странам. Для того чтобы поступления от всех сделок балансировали совокупные расходы, необходимо, чтобы дефицит текущего счета в точности соответствовал положительному сальдо капитального счета, или наоборот — дефицит счета движения капитала и финансовых операций (без резервов) должен в точности соответствовать активному сальдо текущего баланса. Такое взаимоурегулирование счетов платежного баланса осуществляется при условии, что Центральный банк не предпринимает валютных интервенций и не изменяет величины официальных валютных резервов. В этом случае на фоне притока капитала появляется тенденция к относительному удорожанию национальной валюты, а на фоне оттока капитала — к ее относительному удешевлению. Необходимость такого взаимоуре- гулирования исчезает, если Центральные банки стремятся предотвратить свободные колебания валютного курса и оказывают воздействие на него, покупая и продавая иностранную валюту из официальных валютных резервов.

3 блок — изменения официальных резервов. Официальные валютные резервы, как правило, включают золото, иностранную валюту, Кредитную долю страны в МВФ плюс специальные права заимствования (СДР) и другие более мелкие резервы.

Дефицит платежного баланса может быть профинансирован за счет сокращения официальных резервов Центрального банка. Но обычно операции с валютными резервами используются Центральными банками для поддержания режима фиксированного валютного курса или «управляемого плавания». В итоге операций с официальными резервами сальдо текущего счета, счета движения капитала и изменения величины резервов должны составить ноль.

Но необходимо учитывать и другие факторы, оказывающие влияние на состояние платежного баланса. Так, дефицит платежного баланса может быть реакцией на возрастание спроса на валюту данной страны для использования ее в качестве резервных активов. Общим правилом является следующее: в условиях нормально растущей экономики и расширения внешнеэкономических отношений страна, чья валюта используется в качестве средств международных расчетов, должна иметь дефицит баланса текущих операций. Только в этом случае страна, по существу, действует как обычный банк, который всегда имеет больше денежных обязательств, чем резервных активов и может иметь так называемый «дефицит без слез».

Если же страна не является мировым финансовым центром, длительные дефициты платежных балансов приводят либо к истощению ее резервов, либо к тому, что страна вынуждена сокращать свои расходы за границей или увеличивать свои доходы от экспорта путем введения различного рода внешнеторговых ограничений, а это, в свою очередь, может привести к повышению общего уровня цен, обесценению национальной валюты, снижению уровня жизни населения, сокращению занятости и т. д.

Кризис платежного баланса (длительно существующий накопленный дефицит) нередко возникает из-за того, что страна длительное время откладывала урегулирование дефицита по текущим операциям, истощала свои резервы и нарушала график обслуживания внешнего долга. Фактором усугубления кризиса платежного баланса является недоверие экономических агентов к политике правительства и Центрального банка. Например, спекулятивный спрос на иностранную валюту порождает необходимость поддержания нереалистичного валютного курса, а для этого может не хватить резервов.

Бюджетно-налоговая политика также оказывает влияние на состояние платежного баланса, поскольку стимулирующая фискальная политика может привести к сокращению сбережений и положительному сальдо движения капитала и дефициту текущего сальдо. Сдерживающая фискальная политика, наоборот, увеличивает объем сбережений, что ведет к дефициту капитального счета и активному сальдо счета текущих операций.

Повышение мировых процентных ставок приводит к дефициту счета движения капитала и наоборот.

И наконец, обязательной статьей платежного баланса является статья «чистые ошибки и пропуски», что связано с неодинаковой оценкой совершаемых сделок различными службами, поставляющими информацию для составления платежного баланса. Состояние этой статьи во многом зависит и от состояния экономики, так как сюда попадет нелегальный вывоз товаров, т. е. эта статья обычно значительно больше в странах с неустойчивой экономикой и большим теневым сектором.

17.4.