3.4.Источники финансовых ресурсов

Обобщенно все источники финансовых ресурсов предприятия можно классифицировать как показано на рис. 24.

Рис.

Все источники финансовых ресурсов делятся на две группы по форме права: собственные и заемные.

Собственные финансовые источники - собственный капитал

Собственный капитал характеризуют источники собственных средств предприятия. К ним относятся:

- уставный (акционерный) капитал;

- добавочный капитал;

- резервный капитал;

- нераспределенная прибыль.

Уставный капитал определяет минимальный размер имущества предприятия, гарантирующего интересы его кредиторов. Это сумма объединенных долей участников для осуществления деятельности созданного предприятия. Акционерный капитал и уставной капитал в случае акционерных обществ - тождественны: это номинальная стоимость выпущенных простых и привилегированных акций. Уставной капитал акционерных обществ может увеличиваться посредством эмиссии акций. Открытые акционерные общества (ОАО) могут распространять свои акции по открытой

подписке среди неограниченного числа акционеров и по закрытой подписке - среди заранее оговоренного числа акционеров. Закрытые акционерные общества (ЗАО) распространяют акции только по закрытой подписке.

Формирование уставного капитала регламентируют положения Г раж- данского кодекса РФ с учетом особенностей, присущих предприятиям различных организационно-правовых форм.

Пример:

Добавочный капитал - состоит из двух основных частей:

- прирост стоимости имущества при переоценке основных средств;

- эмиссионный доход.

Переоценка основных фондов предприятия производится для отражения рыночной стоимости основных средств в целях более надежного представления информации об активах предприятия. Особенно часто производится переоценка в ситуации высоких темпов инфляции в стране. Рост стоимости основных средств увеличивает совокупные активы предприятия, соответственно должен быть увеличен пассив баланса за счет увеличения статьи «добавочный капитал».

Эмиссионный доход - разница между ценой продажи и номинальной стоимостью акций, выпущенных дополнительных акций. Согласно российскому законодательству [24] стоимость всех выпущенных обыкновенных акций, не зависимо от времени выпуска, должна быть одинакова. Со временем, как правило, рыночная стоимость акций преуспевающих компаний увеличивается и становится значительно больше номинальной. Дополнительные эмиссии акций продаются при первичном размещении на фондовом рынке по цене, близкой к рыночной, в результате общество получает эмиссионный доход, который отражается как увеличение собственного капитала.

Резервный капитал (фонд) предназначен для покрытия убытков, погашения облигаций, выкупа акций общества. Он обязателен для создания в акционерном обществе в размере, предусмотренном его уставом, но не менее 5 % от величины уставного капитала. Резервный фонд общества формируется путем обязательных ежегодных отчислений до достижения им размера, установленного уставом общества. Размер ежегодных отчислений предусматривается уставом общества, но не может быть менее 5 % от чистой прибыли до достижения размера, установленного уставом общества.

Резервный фонд общества предназначен для покрытия его убытков, а также для погашения облигаций общества и выкупа акций общества в случае отсутствия иных средств. Резервный фонд не может быть использован для иных целей.

Нераспределенная прибыль - прибыль, остающаяся в распоряжении предприятия. Это прибыль, которая не распределена между акционерами предприятия, а вложена (реинвестирована) в активы предприятия, с целью расширения деятельности.

Пример: Собственный капитал

Заемные источники

Заемные средства - это займы и долги предприятия, которые подразделяются на:

- долгосрочные обязательства (пассивы);

- краткосрочные обязательства - текущие пассивы.

Долгосрочные обязательства (пассивы) - заемные обязательства,

срок погашения которых ожидается более, чем через год (долгосрочные кредиты банков, выпущенные в обращение облигации, лизинг, ипотечный кредит и др.).

Большинство долгосрочных пассивов имеет две характеристики: принципал и процент.

Принципал - первоначальная сумма кредита, займа.

Процент - цена за пользование кредитом и иными заемными средствами.

Для адекватного отражения финансового положения часть принципала, которая выплачивается в счет долгосрочного долга в течение года, должна быть отнесена к категории текущих пассивов.

Проценты по полученным займам и кредитам определяются в соответствии с кредитным договором и подлежат учету в соответствии с целями получения займа.

1. Проценты по кредитам, полученным на приобретение или строительство инвестиционного актива - основных средств, нематериальных активов, учитываются в стоимости такого актива до момента ввода в эксплуатацию, увеличивая его первоначальную стоимость.

2. Проценты по прочим кредитам признаются расходами того периода, в котором они произведены и являются операционными расходами предприятия.

Краткосрочные обязательства (текущие пассивы) - заемные обязательства предприятия, которые необходимо оплатить из текущих активов в течение одного года. К ним относятся:

- краткосрочные кредиты и займы банков. В основном данный источник используется для финансированию текущих потребностей предприятия (пополнение запасов, расчет с поставщиками, поддержание денежной ликвидности).

- краткосрочная кредиторская задолженность представляет собой задолженность поставщикам за сырье и материалы, работникам по выплате зарплаты, бюджету и внебюджетным фондам по налогам и обязательства по прочим платежам).

Решения об источниках финансирования

При принятии решения об источниках финансовых ресурсов необходимо учитывать четыре основных момента:

- Для какой цели требуются денежные средства и на какой период (краткосрочный или долгосрочный)?

- Когда и сколько необходимо денежных средств?

- Можно ли изыскать необходимые средства в рамках фирмы или придется обращаться к другим источникам?

- Каковы будут затраты по обслуживанию долга?

Тщательно взвесив все варианты, выбирается наиболее приемлемый источник получения финансовых средств и определяется допустимое соотношение различных источников финансирования.

Кредиты и займы - предоставление в долг денег (кредит) или товаров (займ).

Виды кредитов:

- коммерческие;

- инвестиционно-налоговые;

- облигационные займы;

- банковские.

Коммерческий кредит

Коммерческий кредит-это кредит, предоставляемый в товарной форме продавцами покупателям в виде отсрочки платежа за проданные товары.

Он предоставляется под обязательства должника (покупателя) погасить в определенный срок, как сумму основного долга, так и начисляемые проценты.

Можно выделить несколько видов предоставления коммерческого кредита заемщику:

Вексельный - при этом способе после поставки товара продавец выставляет тратту (переводной вексель) на покупателя, который, получив коммерческие документы, акцептует ее, т. е. дает согласие на оплату в указанный на ней срок, либо покупатель выписывает на продавца простой вексель.

Скидка при условии оплаты в определенный срок- предусматривает условие, что если платеж будет произведен покупателем в течение оговоренного в контракте периода после выписки счета, то из цены будет вычтена скидка. В противном случае сумма по контракту должна быть выплачена полностью в установленный срок.

Открытый счет - договор, заключенный между покупателем и поставщиком, согласно которому договору покупатель может делать периодические закупки без обращения за кредитом в каждом отдельном случае. Договором определяется максимальная сумма задолженности и срок платежа.

Обычный порядок осуществления такой сделки выглядит следующим образом: покупатель заказывает товар, он немедленно отгружается, а платеж за него производится в установленные сроки после получения счета, отгрузка последующей партии товара осуществляется до оплаты предыдущей партии.

Сезонный кредит обычно применяется в производстве игрушек, сувениров и других изделий массового потребления, имеющих сезонный спрос. Этот способ разрешает розничным торговцам покупать товары в течение всего года, с целью организации необходимых запасов перед пиком сезонных продаж и позволяет отсрочить платеж производителю до конца распродажи.

Например, производители игрушек разрешают торговцам закупать игрушки за несколько месяцев до рождества и Нового года, а платить за товар в январе-феврале.

Г лавное преимущество при этом способе - возможность выпуска продукции без дополнительных расходов на складирование, хранение и часто доставку.

Консигнация - способ, при котором розничный торговец может просто получить товарно-материальные ценности без немедленного платежа. Если товары будут проданы, то будет осуществлен платеж производителю, а если нет, то розничный торговец может вернуть товар производителю без выплаты неустойки. В РФ этот способ получил название «под реализацию».

Консигнация обычно применяется при реализации новых, нетипичных товаров, спрос на которые трудно предположить.

Инвестиционно-налоговый кредит

Инвестиционно-налоговый кредит представляет собой отсрочку или рассрочку налогового платежа, предоставляемая Минфином РФ в части сумм федеральных налогов и сборов. Регламентируется Порядком предоставления налогового кредита, утвержденным приказом Минфина № 64н от 30.09.1999 г.

Инвестиционный налоговый кредит предоставляется:

- на техническое перевооружение предприятия;

- для проведения ОКР, НИР для совершенствования технологии предприятия, защиты окружающей среды;

- для инновационной деятельности при создании и совершенствовании новых технологий;

- на социально-экономическое развитие региона.

Проценты за инвестиционный налоговый кредит взимаются в размере

Л

от /₃до ³Эставки рефинансирования ЦБ РФ.

Облигационный займ

Облигации - это долговые ценные бумаги, дающие право инвестору получать доход в виде процента от номинальной стоимости облигации или в виде дисконта при размещении (разница между ценой размещения и номиналом - характерно для краткосрочных облигаций.)Облигации, выпущенные предприятием называются корпоративными облигациями и обращаются на фондовом рынке. Эмитент получает денежные средства при продаже первому владельцу. Поскольку облигация - это ценная бумага, она может продаваться и покупаться без ограничения в течение срока обращения.

Виды облигаций:

- Именные и предъявительские.

- Обеспеченные и необеспеченные. С обеспечением (залогом, гарантиями других лиц) так и без дополнительного обеспечения. Без дополнительных гарантий облигации могут быть эмитированы не ранее трех лет существования предприятия и на суммы не более оплаченного уставного капитала.

- Конвертируемые и неконвертируемые. С правом конверсии в акции эмитента и без такого права.

- С различными способами погашения: в денежной форме или имуществом, единовременно или отдельными сериями, точно в срок или с правом досрочного отзыва эмитентом.

Характеристики выпускаемых облигаций должны быть предусмотрены условиями выпуска.

Для привлечения средств иностранных инвесторов предприятия могут эмитировать еврооблигации.

Еврооблигации - ценные бумаги, эмитированные в евровалютах, размещаются среди зарубежных инвесторов с помощью международного синдиката андеррайтеров.

Еврооблигации используются для долгосрочного кредитования. Для выпуска еврооблигаций эмитенту необходимо иметь высокий инвестиционный рейтинг. Наиболее высокой оценкой является рейтинг ААА - это самые надежные заемщики. Без получения рейтинга профессиональные участники не будут обслуживать размещение, и только в виде исключения инвесторы вложат свои средства в облигации без рейтинга. Наиболее известными в мире рейтинговыми агентствами являются крупнейшие компании - Standard & Poor’s Corporation, Moody’s Investors Service, Fitch- IBCA . Рейтинг муниципальных ценных бумаг не может быть выше, чем страновой. Исключение когда рейтинг компании выше суверенного, - получение гарантии крупного финансового учреждениях. В соответствии с договором с рейтинговыми агентствами периодически проводится контрольная рейтинговая оценка эмитента. Например, после кризиса 1998г. рейтинг России был значительно снижен. Теоретически при рейтинге ССС (наиболее низкая рейтинговая категория) можно эмитировать облигации, но чрезмерно высокая стоимость заимствования приводит к нецелесообразности выпуска.

Банковские кредиты

Банковский кредит - ссуда, выданная банком на условиях возвратности, срочности, платности, обеспеченности (гарантированности) и т. д. Банковские кредиты могут быть краткосрочными и долгосрочными в зависимости от целей кредитования. Долгосрочные кредиты, как правило, привлекаются под инвестиционные программы: покупка основных средств, развитие и модернизации производства, внедрение новой технологии и пр. Краткосрочные кредиты привлекаются для пополнения оборотных средств, для компенсации временных разрывов между оплатой оборотных

²⁴ Россия получила рейтинг у всех агентств.

средств и получением оплаты от покупателей. Подробнее вопросы кредитования будут рассмотрены в разделе 4 «Кредит» настоящего пособия.

3.5.