Отказ от партнерства в пользу публичных корпораций с ограниченной ответственностью

Естественная структура деловой деятельности в сфере, в которой важное значение имеет репутация и целостность фирмы,—партнерство, объединяющее небольшое количество людей. Данной форме традиционно отдавали предпочтение профессиональные фирмы, специализирующиеся на инвестиционной банковской деятельности, консалтинге, бухгалтерском учете или в сфере права.

До 197^{0 г}- Нью-Йоркская фондовая биржа требовала, чтобы все ее фирмы-участники имели организационно-правовую форму партнерства, так как руководство биржи было убеждено в ее превосходстве над другими формами организации (а также, вероятно, исходя из антиконкурентных соображений)^[248]. Но изменения в деловых технологиях, поощрявшие крупномасштабные предприятия, в конечном итоге привели к тому, что биржа отказалась от этого правила. В результате изменения правил в финансовой сфере начался массовый отказ от партнерской структуры.

Первым в 1970 г. отказался от партнерской формы и стал публичной корпорацией инвестиционный банк Donaldson, Lufkin & Jenrette. За ним последовали Merrill Lynch (1971 г.), Lehman Brothers (после поглощения в 1984 г. Shearson/American Express и последующего отделения), Bear Stearns (1985 г.), Morgan Stanley (1986 г.) и Goldman Sachs (1999 г.). Среди крупнейших американских фирм на Уолл-стрит структуру партнерства сохраняет только Brown Brothers Harriman, владельцы которой несут бремя и риски этой структуры.

В традиционном партнерстве инвестиции партнеров в собственный бизнес неликвидны: их очень трудно вернуть назад, их стоимость остается покрытой мраком, а акции не продаются и не покупаются. Партнеры образуют собой бизнес и, в соответствии с налоговым законодательством, рассматриваются как индивидуальные налогоплательщики, что означает отсутствие налога на прибыль организации. На них не распространяется ограниченная ответственность; в случае предъявления судебных исков к партнерству каждый его участник несет индивидуальную ответственность. В случае делового фиаско партнеры рискуют потерять все свое имущество.

Поскольку извлечь средства, вложенные в партнерство, очень трудно, человек должен будет большую часть жизни учитывать этот риск; тем самым организационная структура поощряет тяжелый совместный и эффективный труд партнеров. В связи с тем, что они лишены возможности легко и быстро выйти из дела посредством продажи своих долей, в случае возникновения проблем в фирме ее собственники должны будут приложить все возможные усилия к их исправлению. Эта организационно-правовая форма поощряет партнеров очень тщательно подходить к поиску новых товарищей и способствует возникновению у них сильного чувства приверженности фирме (в отличие от типов личности, рассмотренных нами выше).

В дискуссиях о структуре партнерства наиболее часто упоминается проблема роста фирм, выбравших эту форму. Для инвестиционных банков и брокерско-дилерских фирм экономия, обусловленная масштабами деятельности, имеет важное значение. Партнерство же сталкивается с проблемой привлечения новых участников, так как уже имеющиеся участники, осознавая последствия неограниченной ответственности, стремятся узнать как можно больше о потенциальных и реальных членах партнерства. Им необходимо знать характер партнеров, а для этого могут потребоваться годы и годы. Кроме того, они стремятся получить представление об уровне благосостояния других участников партнерства, так как более богатые люди более уязвимы с точки зрения последствий неограниченной ответственности^[249].

Постепенное исчезновение партнерских структур с Уолл-стрит, возможно, было одним из факторов начавшегося в 2007 г. глубокого финансового кризиса, поскольку его следствием стало ограничение стимулов к управлению репутацией и долгосрочными рисками в пользу структуры, поощрявшей быстрый рост фирмы. Безусловно, спекулятивные аппетиты, разжиганию которых способствовало зрелище быстрого изменения на фондовом рынке цен на фирмы, которые прежде были партнерами, а также последовавший за ними крах таких фирм, как Bear Steams, Lehman Brothers и Merrill Lynch (равно как и экономический кризис в целом), могли быть связаны с изменениями, вызванными исчезновением со «сцены» партнерской структуры.