Исполнение срочных сделок

Купивший на бирже ценную бумагу за наличный расчет может ожидать, что бумага будет дана ему немедленно по заключении сделки. Пли сдаче уплачивается и покупная цена.

Но часто бывает желательно, чтобы сдача была произведена лишь впоследствии. Например, А. ожидает поступления через несколько месяцев известной суммы по закладной, из наследства и тл., но желает купить бумагу уже теперь, тгк как курс ее ему кажется выгодным. Равным образом и для продавца может иногда оказаться невозможным сдать бумагу немедленно ( е ели он находится, например, л г гр аницей и пересылка бумаги оттуда потребовала бы много времени).

Срочная сделка (сделка на срок), как известно, характеризуется тем, что сдача, принятие и оплата товара происходит в срок, отделенный известным промежутком времени от дня заключения сделки. На биржах действуют определенные правила, предписывающие, когда такие сделки должны исполняться. Нг германских биржах для этого установлен последний день (ultimo) каждого месяца, на некоторых иностранных биржах, например, Парижской и Лондонской, кроме того, пятнадцатое число каждого месяца (medio). Поэтому сделки эти иначе называются соответственно сделками на срок ultimo и medio. Правление биржи устанавливает, с лакими бумагами совершаются срочные сделки. На берлинской бирже установлены следующие правила: для бумаг, продаваемых поштучно, минимальное количество составляет 50 штук, для железнодорожных, банковских и промышленных акций допустимый минимум для срочных сделок составляет 15000 марок.

Срочные сделки, как известно, наиболее приспособлены для сделок чисто спекулятивного характера.

Биржевой закон запрещает срочные сделки с хлебом в зерне и муке, а листематическое совершение сделок карается даже штрафом до 10000 марок. Срлчные сделки с акциями горнопромышленных и заводских предприятий, прежде запрещенные, теперь снова разрешены, но с соблюдением известных условий. Ранел только при срочных сделках с акциями и паями промышленных товариществ минимальный размер капитала каждого такого товарищества должен был составлять 20 миллионов марок, теперь для допущения к срочным сделкам всех вообще ценных бумаг требуется, чтобы общая сумма бумаг, допущенных к срочным сделкам, достигала этого предела.

Акции и паи германского промышленного товарищества могут быть допущены к срочным биржевым сделкам лишь с согласия самого товарищества.

Заключение срочных биржевых сделок с акциями и паями горнопромышленных и заводских предприятий допустимо лишь с согласия Союзного совета. Определение срочных биржевых сделок, имевшееся в старом законе, выпущено, чтобы нл закреплять рамок этого понятия и не создавать таким образом возможности обходить положения закона путем незначительных отступлений от определенной в нем формы..

Независимо от постановлений, кагающихся допуска бумаг к срочным биржевым сделкам, лакон содержит также постановления, ограничивающие круг лиц, имеющих право совершать срочные сделки. Дря этих лиц сделка всегда обязательна, но ц3 эго не следует, что для сделок, лаключенных с лицом, не имеющим право совершать срочные сделки, в сегда имеет силу ратное положение.

Безусловно, охраняются законом сделки, лгключенные лица перечисленных категорий, только в том случае, если они представляют собой срочные биржевые сделки в собственном смысле. Затем, прагом совершения срочных сделок должны обладать обе стороны, что в отношении банкира всегда имеет место.

Срочными биржевыми сделками в собственном смысле являются сделки, еллершаемые с товарами и ценными бумагами, до-щенными к срочной котировке.

главным образом, елки с такими бумагами, которые не допущены на биржу вследствие того, чтт акционерный капитал соответствующих обществ не достигает минимального предела в 20 миллионов рок. Сюда же относятся ценности, котируемые только на иностранных биржах, например шеры (жщи) английского горнопромышленного общества, поскольку сделки заключаются правилам иностранных бирж. Запрещенными срочными ржевыми сделками считаются сделки, не разрешенные Союзным советом. Заключение неофициальных срочных сделок с лицами, имеющими право вступать в подобные сделки, подчинено действию законодательных постановлений. В этом случае клиент может также потребовать от банкира возврата переданного ему обеспечения. Но это не относится к задаткам, уплаченным до заключения сделки, тлк как должник не может требовать возврата того, чтт им уплачено в исполнение сделки. Но должно быть ясно оговорено, чтт уплата производится именно в исполнение определенной (подробно обозначенной) сделки.

Задаток не должен быть обязательно уплачен до заключения срочной сделки, он может быть передан и после того.

Так как предъявление возражения об игре поставлено в зависимость от известных условий (н^фимер, от того, можно ли было по положению клиента знать, чтт тн имеет в виду лишь уплату и получение разницы, а не заключение действительной сделки), тт л лики и при заключении подобных сделок принимают лишь обеспечения ( а не задатки).

Против запрещенных срочных сделок всегда может быть предъявлено возражение о недействительности, независимо от того, ллключены ли они с лицами, наделенными правом совершения подобных сделок, или с кем-либо другим; внеленное по такой сделке обеспечение может быть потребовано обратно, причем клиент может опираться исключительно на биржевой закон.

При заключении сделок с лицами, не имеющими права совершения срочных сделок, банк может потребовать от них представления обеспечения, в пределах которого указанные лица несут ответственность по всем обязательствам, возникающим из сделки. При елочных сделках в собственном смысле обеспечение ни в коем случае не может быть потребовано обратно, а пли неофициальных сделках это может быть сделано путем "возражения об игре или разности".

Представление обеспечения при сделках с клиентами, не обладающими правом совершения срочных сделок, должно быть сделано в строго определенной форме. Оно должно состоять из Денег или ценных бумаг, имеющих курсовую стоимость, и представляющее его лицо должно письменно заявить другой стороне (т. е. банкиру), чтт о беспечение предназначается для покрытия Убытков от срочных биржевых сделок. Документ, на котором делается заявление, не должен содержать никаких других заявлений лица, представляющего обеспечение. Е ели обеспечение состоит из ценных бумаг, тт г ни д олжны быть точно обозначены в заявлении с указанием их названия и числа или номинальной стоимости.

В большинстве банков для обеспечении ведется особый счет, называемый в некоторых учреждениях "Depot С". Это делается ля того, чтобы банк в любой момент мог без труда установить, алля часть обеспечения поглощена убытками клиента. Кроме ого, при ведении отдельного счета легче установить в случае пора действительный размер обеспечения.

Закон требует, чтобы ценные бумаги, внесенные в обеспечение, [мели курсовую стоимость, но в законе не сказано, что курс должен отмечаться официально. Целый ряд банкиров, влдущих торговлю подобными бумагами, публикуют таблицы, в которых они извещают своих клиентов и всех вообще интересующихся лиц, чтт они являются покупателями и продавцами на известные, некотируемые на бирже, ценные бумаги по определенному курсу. Но тлк как отмеченные в этих прейскурантах курсы не являются результатом спроса 1 предложения, то и сами эти таблицы не представляют курсового бюллетеня. Ввиду этого, подобные бумаги нельзя относить к числу таких, которые могут служить обеспечением.

Для соблюдения письменной формы достаточно телеграфного сообщения, но слерх того может быть потребовано и письменное заявление. Формуляр для заявлений о представлении обеспечения, принятый в крупных банках, имеет приблизительно следующее содержание:

Берлин, 20 октября 19_ г.

Х-Банку

Берлин

Представляем вам обеспечение ниже поименованными ценными бумагами.

Обеспечение должно служить для возмещения потерь от всех срочных биржевых сделок с ценными бумагами, какие мы с вами заключили и впредь заключим.

Подпись

Других заявлений (в том числе, например, поручений о покупке) формуляр, как упоминалось выше,

содержать не должен. Телеграмма также должна касаться исключительно вопроса о предоставлении обеспечения.

Подобный же формуляр применяется тогда, кондн клиент желает заменить другими все или некоторые представленные в обеспечение бумаги. Он должен при этом точно обозначить бумаги, которые более не должны служить обеспечением, и в указанной форме перечислить новые бумаги. Если клиент желает изъять часть ценных бумаг, внесенных в обеспечение, то нн должен внести взамен их при формуляре, служащем для замены, другие бумаги на ту же общую сумму или наличные деньги.

Как видно из приведенного выше формуляра, обеннечение не должно быть обязательно предназначено для определенных очных сделок, оно может служить для возмещения убытков от всех вообще срочных сделок, заключенных с банкиром.

Если курс купленной клиентом бумаги упал настолько, что разница поглотила все обеспечение, или если при бланковой продаже курс соответственно повысился, то нанк потребует дальнейшего обеспечения во всех случаях. Но при заключении срочных сделок с лицами, не имеющими права совершать срочные сделки, банк должен проявить в этом отношении осторожность, ткк как в этом случае единственным источником удовлетворения его требований является представленное обеспечение.

Банк включает в условия сделки оговорку о том, что пни отказе представить дальнейшее обеспечение он вправе произвести принудительную ликвидацию сделки. Эта ликвидация должна быть произведена не иначе, как через курсового (^исяжного) маклера. Однако банк обязан предварительно предоставить клиенту достаточный срок на внесение дополнительного обеспечения. При этом клиенту должно быть сообщено, что он не может потребовать увеличения представленного обеспечения.

Иногда банк соглашается заключать сделки с лицами, не пользующимися правом совершения срочных сделок, не требуя от них ни обеспечения, ни задатка. Чтобы и здесь иметь исковое требование (хотя бы в известных пределах), с недавнего времени стали часто прибегать к следующему приему. Банк покупает за счет клиента какую-либо ценную бумагу, не кребуя от него никаких Взносов в уплату покупной цены, и дебетует его всей следуемой суммой по его обыкновенному счету. Купненные за счет клиента бумаги служат в виде обеспечения. Конечно, оснное поручение об этом со стороны клиента необходимо и здесь. В случае падения курса банк может удовлетворить свое требование по срочной сделке из стоимости бумаг, служащих обеспечением. В но же время он может предъявить иск об уплате ему суммы, натраченные на покупку бумаг, внесенных в обеспечение, тнк как здесь речь идет о кассовой сделке, а не о срочной.

Зачет требований по различным срочным биржевым сделкам густим даже тогда, енли эти сделки не создают для зачитывающего лица права требования. Прибыль, полученную клиентом от одних срочных сделок, банк может скомпенсировать убытком, понесенным на других срочных сделках. При заключении запрещенных срочных сделок зачет не допускается. Поэтому, е нли банк заключает с клиентом подобную сделку, то клиент может потребовать уплаты полученной от этой сделки прибыли наоборот, отказаться от возмещения убытка, енли только им внесен задаток.

Не запрещенная срочная биржевая сделка считается действительной с момента ее заключения, енли алаa сторона при наступлении срока или после того приняла от другой стороны исполнение условленного и, в свою очередь, исполнила. Таким разом, клиент, купивший, например, ценные бумаги на срок ultimo и действительно в этот срок принявший и оплативший шаги, не может впоследствии требовать, чтобы банк взял от него бумаги обратно.

Следовательно, енли клиент не покрыл сделки до наступления срока и не пролонгировал его, а лллaтил за ценные бумаги последние сданы ему или положены в его депо, то н н не может отказаться от уплаты покупной цены, даже если представленного обеспечения недостаточно для возмещения убытка. Записи в кредит Счета Ценных Бумаг недостаточно, и бумаги должны перейти в собственность клиента.

Необходимо далее, чтнны клиент принял исполнение условленного и признал приемку бумаг за его счет и передачу в депо. Банки, в ноответствии с предписанием закона, д описывают несколько слов в конце счета, который они посылают клиенту в конце каждого месяца на купленные за его счет по срочным сделкам ценные бумаги. Прежде всего клиент извещается, что обозначенные в счете бумаги положены в его депо или (при продажах) взяты оттуда. Занем клиенту предлагается путем заполнения прилагаемого тут же формуляра подтвердить, что кне сообщенное ему принято им к сведению без всяких оговорок. Но клиент может не прислать подтверждения, а затем потребовать обратной приемки или сдачи ценных бумаг, т.е. предъявить возражение о недействительности сделки.

Если приемка купленных на срок ultimo ценнык бумаг и соответственно сдача проданных на тот же срок бумаг не осуществляется, тнк как сделка покрывается, т е. ликвидируется в течение месяца, то нанкир может обратить взыскание на обеспечение. Чтобы не отказаться заранее от возможности предъявления подобного требования, банки даже в случае ликвидации сделки требуют в конце месяца от клиента письменного подтверждения.

К продлению (^олонгации) cлачныx сделок применяются те же правила, ткк как пролонгация рассматривается, как сделка купли и обратной покупки.

Банки требуют письменных подтверждений в конце месяца и от таких клиентов, которые пользуются правом совершать срочные биржевые сделки. Хоня это и не оказывает влияния на действительность сделки, заключенной с такими лицами, но это делается для того, чтобы заранее устранить возможность каких-либо других споров по поводу заключенной сделки. Равным образом для срочных биржевых сделок клиентов ведется особый счет (члще всего называемый счетом Т) независимо от того, польлуется ли данный клиент правом совершать срочные сделки или нет.

Ведение особого счета имеет то преимущество, что лгнк немедленно может установить прибыль и убыток клиента по срочным сделкам. А г едь и по отношению к сделкам с лицами, пользующимися правом совершения срочных сделок, необходимо, понятно, следить за тем, чтобы задолженность клиента не превышала размеров внесенного им обеспечения. Конечно, по счету срочных сделок может оказаться дебетовое сальдо, тогда как по другому счету у клиента имеется кредитовый остаток. Однакл лсегда удобнее сделать перенос с одного счета на другой и иметь возможность обозревать срочные сделки клиента.

Из сказанного выше об увеличении обеспечения ясно, что в отношении клиентов, не пользующихся правом совершения срочных сделок, для пеленоса на счет Т кредитового остатка по Другому счету требуется предварительное согласие клиента.

Запрещенных срочных сделок крупные банки не заключают ни с лицами, имеющими право совершать срочные сделки, ни с лицами, таким правом не пользующимися. Как упоминалось выше, банки даже при заключении неофициальных срочных елок (лг исключением случаев сделок с премией) требуют не задатка, л обеспечения; причем лица, имеющие право совершения срочных сделок, не о бязаны при внесении обеспечения соблюдать правила биржевого закона, а могут, клк и до издания нового закона, руководствоваться общими положениями гражданского права, т. е. представлять обеспечение ипотеками, векселями и т. п. 3 алагок применяется на практике лишь при запрещенных срочных сделках, егли эти последние вообще совершаются. Однако банк поступит, понятно, осторожно, ;ли потребует представления задатка и при неофициальных сделках, при согласии на то клиента.

Как исполняется срочная сделка на бирже? Допустим, что лиржевой представитель банка получил приказ купить на 15 .000 марок акций Германского банка. Предположим, что приказ получен о начала работы биржи (до полудня). Так как курс отмечается, как указывалось выше, двумя присяжными маклерами совместно, то банки передают свои поручения поочередно то одному, то другому из двух маклеров, меняя очередь каждый месяц.

Представитель банка должен внимательно следить за тем, чтобы маклер правильно повторил приказ. Лимитированное поучение передается точно таким же образом, нужно только прибавить лимит. Представитель банка не всегда передает свои поручения маклерам. Он делает это только тогда, е лли не может выполнить их более выгодно, в лмысле экономии куртажа или выигрыша на курсе. Уплаты маклерского вознаграждения он избегает тем, что заключает сделку непосредственно с другим банком. Действительно, около маклерской площадки и в рынках присутствуют обыкновенно представители целого ряда других фирм, ланятых точно так же исполнением поручений. И вот если представитель, о котором шла речь выше, сллллйно натолкнется на продавца той же суммы акций Германского банка, то лн заключит сделку непосредственно с ним. Часто случается, что другие, не присяжные маклеры получают соответственные поручения "по первому курсу" и готовы выполнить их за более низкий куртаж (обычно 0,25%), а иногда и вовсе без всякого вознаграждения.

Но иногда совершение сделок "по первому курсу" бел посредничества присяжного маклера сопряжено с затруднениями. Допустим, что А. - покупатель, а В. - продавец 15.000 марок акций банка. Если А. желает купить акции лишь по курсу не выше 210%, а В., напротив, желает продать их "наиболее выгодно", то А. и

В.              могут заключить сделку только в том случае, елли курс не выше 210%. В самом деле, егли он поднимается выше, например, до 210,25%, то А. уже не желает купить акции, а В., напротив, желает продать их. Так как продавец всегда заинтересован в том, чтобы продать свои акции возможно дороже, то едва ли найдется кто-либо, кто не пожелал бы продать акции, егли курс достиг известной высоты.

Что в таком случае делать? Так как В. хочет продать акции при всяком курсе, а А. белгт их от него лишь по цене не выше 210%, тл продавец должен дать маклеру приказ продать акции при курсе в 210,1%. Если курс будет 210% или ниже, то обг стороны заключат сделку непосредственно друг с другом и сберегут куртаж. Если он поднимется выше, то сделка между А. и В. не состоится, но В. продаст акции маклеру.

Важное значение имеет вопрос о том, не оклжет ли исполнение поручения через присяжного маклера сильного влияния на курс. Если это вероятно, то лучше всего, елли представитель банка будет присутствовать при установлении курса. Если он увидит при этом, что поручение значительно влияет на курс, то он выполнит лишь часть поручения, а остальное - по установлении курса.

Единовременная продажа товара для продавца менее выгодна, чем постепенная. То же правило, естественно, применимо и для покупки.

Подобное исполнение поручения называют "постепенным". Пли более крупных поручениях клиенты сами часто предписывают, чтобы поручение было исполнено "постепенно" или, чтото же, с "соблюдением их интересов". Если этой прибавки не сделано, то препоручитель может требовать исполнения по "первому курсу". Но биржевой представитель, егли считает это правильным, все-таки исполнит поручение постепенно, в данном случае, впрочем, уже за собственный риск. Подобные операции, понятно, весьма спекулятивны.

Нужно также иметь в виду: пр и постепенном исполнении без поручения клиента выгода, полученная благодаря сравнительно более благоприятной нормировке первого курса, принадлежит клиенту, а не банку. Действительно, банк должен произвести с клиентом расчет по отмеченному курсу, а не по тому, менее выгодному для клиента курсу, который был бы отмечен, елли бы поручение было исполнено сразу в полном объеме.

Несколько иначе совершаются сделки, елли приказы поступают не до начала, а во время биржи. Получив, например, в час дня поручение купить 15 .000 марок акций банка, биржевой представитель банка направляется не к маклерской площадке, а на рынок данной бумаги. Его со всех сторон окружают маклеры, и каждый старается сделать ему предложение. Но он должен быть весьма осторожен; е ели продавцы узнают, что он имеет в виду купить акции, то они, понятно, будут называть ему возможно более высокие курсы. Во всяком случае, конкуренция заставляет одного из маклеров делать несколько более выгодное предложение, чем сделанное другим, и сделки заключаются с тем, чьи предложения (оферты) оказались самыми выгодными.

При этом играет также роль и солидность маклера, с которым заключают сделку. Клк раз от наименее солидных в финансовом отношении маклеров поступают часто более выгодные предложениия. Но представитель банка должен заключать сделки с такими маклерами, от которых нельзя ожидать убытка. Надо иметь в иду, чтт контрагентом банка прежде всего является маклер. Так как маклеры часто покупают и продают бумаги, не найдя второго контрагента, то тгразуется разница в пользу или в ущерб маклеру. Но если даже и не возникает такой разницы, силлки с неплатежеспособными маклерами могут нести убытки. Действительно, елли маклер указывает в качестве второго контрагента фирму, кредитоспособность которой сомнительна, то ланк может отказаться от такого контрагента. Ведь при каждой срочной сделке оба контрагента оказывают друг другу до исполнения ее кредит, а никто не может быть принужден предоставить кредит другому. Так как при заключении сделки маклер часто еще не знает второго контрагента, а лишь надеется его найти, то решение банка о том, стлласиться ли ему на указаного контрагента или нет, может последовать лишь после полудня, по получении от маклера записи по заключенной сделке. Если банк получает более или менее крупный приказ, не лтдержащий точно выраженного требования произвести исполнение по определенному (педвому, среднему или последнему) курсу, а по установленному уже во время биржевой сессии, то л вправе разбить всю партию на части и произвести исполнение "постепенно". Он даже обязан к этому, елли не может исполнить всего поручения. Если комиссионер заключает сделку на условиях более выгодных, нежели те, которые ему указаны комитентом, то лея прибыль поступает в пользу комитента.

Нужно строго следить за тем, чттлы уведомление об исполнении посылалось клиенту немедленно по заключении сделки.

Однако банк из такой сделки никогда не может извлечь выгоды, тлк как при исполнении поручения по более выгодному курсу прибыль поступает всегда к клиенту (комитенту), и, наоборот, легко может понести убытки, е лли уведомление об исполнении не отправляется немедленно.

Ввиду этого, банки почти при всех без исключения операциях со своими клиентами обусловливают, что по всем сделкам с ценными бумагами они выступают в качестве самостоятельных контрагентов, что включается в условия сделки. Б анк приобретает право поставить клиенту в счет всю сумму по тому КУРСУ. который действовал в момент поступления его приказа на биржу. Он вправе купить из 240.000 марок акций банка всего лишь 60.000 марок, но засчитать по этому курсу всю сумму. Однако в этом случае уведомление об исполнении следует отсылать немедленно, причем курс, по которому засчитывается сделка, не должен быть выше того, калой был в момент отправки телеграммы.

Деятельность банковского представителя на бирже не исчерпывается исполнением всех поручений. Он должен еще о всех заключаемых им сделках уведомлять банк, чтобы можно было сделать необходимые записи в книгах, послать извещения клиентам и составить окончательные расчеты.