Оценка инфляции

В инвестиционной практике постоянно приходится считаться с корректирующим фактором инфляции, которая с течением времени обесценивает стоимость денежных средств. Это связано с тем, что рост инфляции (индекса средних цен) вызывает соответствующее снижение покупательной способности денег.

При расчетах, связанных с корректировкой денежных потоков в процессе инвестирования с учетом инфляции, принято использовать два основных понятия — номинальная и реальная суммы денежных средств.

Номинальная сумма денежных средств представляет собой оценку ее величины без учета изменения покупательной способности денег.

Реальная сумма денежных средств представляет собой оценку ее величины с учетом изменения покупательной способности денег в связи с процессом инфляции. Такая оценка может проводиться при определении как настоящей, так и будущей стоимости денежных средств.

В финансово-экономических расчетах, связанных с инвестиционной деятельностью, инфляция оценивается и учитывается в следующих случаях:

1) при корректировке наращенной стоимости денежных средств;

2) при формировании с учетом инфляции ставки процента, используемой для наращения и дисконтирования;

3) при формировании уровня доходов от инвестиций с учетом темпов инфляции.

В процессе оценки инфляции используются два основных показателя:

1) темпы инфляции (Г), характеризующие прирост среднего уровня цен в рассматриваемом периоде (п), выражаемые десятичной дробью;

2) индекс инфляции (/у) в рассматриваемом периоде (/?), определяемый как 1+7*.

Корректировка наращенной стоимости денежных средств с учетом инфляции осуществляется по формуле

Г J

Эта формула позволяет определить реальную будущую стоимость денежных средств, если в процессе ее наращения в используемой ставке процента не была элиминирована ее инфляционная составляющая.

Если же в процессе наращения можно выделить реальную ставку процента и предполагаемые темпы инфляции, то расчет будущей реальной стоимости денежных средств можно осуществлять по формуле

Пример. Необходимо определить реальную будущую стоимость инвестируемых денежных средств при следующих условиях: объем инвестиций - 200 млн руб.; период инвестирования - 2 года; используемая ставка процента с учетом инфляции - 30% в год; ожидаемые темпы инфляции в год - 20%.

Формирование реальной ставки процента с учетом инфляции (Jp), используемой для наращения или дисконтирования стоимости денежных средству осуществляется по формуле

где J - номинальная ставка процента с учетом инфляции, сформированная на денежном рынке.

При определении реальной будущей стоимости денежных средств в процессе ее наращения по реальной ставке процента мы сталкиваемся с тремя ситуациями:

1) / = Т. В этой ситуации наращения реальной стоимости денежных средств не произойдет, так как прирост их будущей стоимости будет поглощаться инфляцией;

2) J> 7\ В этой ситуации реальная будущая стоимость денежных средств будет возрастать, несмотря на инфляцию;

3) / < Г. В этой ситуации реальная будущая стоимость денежных средств будет снижаться, т.е. процесс инвестирования станет убыточным.

Формирование уровня доходов от инвестиций с учетом темпов инфляции предполагает определение размера так называемой инфляционной премии. Размер этой премии (П ), призванной компенсировать потери реальной суммы дохода инвестора от инфляции. рассчитывается так:

где Dp - реальный среднерыночный уровень дохода по инвестициям.

Соответственно общая сумма дохода (.DH) по инвестициошю- му проекту (в номинальном исчислении) составит

Зависимость общего дохода и инфляционной премии по инвестиционным проектам от темпов инфляции может быть представлена графически (рис.

Рис. 27. Зависимость общего дохода и инфляционной премии от темпов инфляции

Следует отметить, что прогнозирование темпов инфляции представляет собой довольно сложный и трудоемкий вероятностный процесс. Кроме того, темпы инфляции в отдельных периодах в значительной степени подвержены влиянию субъективных факторов, не поддающихся прогнозированию, поэтому в инвестиционной практике может быть использован и более простой способ учета фактора инфляции.

В этих целях стоимость инвестируемых средств при их последующем наращении или стоимость их возврата (в виде прибыли, амортизационных отчислений и т.п.) при последующем дисконтировании пересчитывается заранее из национальной валюты п одну из сильных (т.е. в наименьшей степени подверженную инфляции), свободно конвертируемых иностранных валют. Пересчет наращения или дисконтирования стоимости пересчитанных денежных средств осуществляется затем по чистой ставке процента в соответствующей стране (например, при пересчете в доллары США эта ставка принимается в размере 8-12% в год).

Такой способ оценки настоящей или будущей стоимости денежных средств позволяет вообще исключить из расчетов фактор инфляции внутри страны.

4.5,