Базовые характеристики рынка капитала в РФ

Взятый в целом, российский рынок капитала имеет скромные абсолютные размеры в сравнении с лидерами глобальной экономики. Активы банковской системы (свыше $500 млрд.), ее капитализация (свыше $60 млрд.), обороты на рынке акций ($260 млрд.), его капитализация ($1,1 трлн.) на фоне активов и капиталов финансовых посредников развитых стран выглядят достаточно скромно.

Совокупные активы и капитал банковской системы в 3 — 4,5 раза меньше активов мировых лидеров банковского бизнеса — Bank of Tokyo Mitsubishi (активы $1,71 трлн.), Citigroup (капитализация $268 млрд.). Доля России в мировой капитализации рынка акций немногим более 1%, в то время как доля США в капитализации мирового рынка акций и облигаций 40 — 50%. Еще более скромными (на мировом фоне — практически незаметными) являются масштабы функционирования специализированных финансовых институтов.

Такая экономическая диспозиция вполне объяснима. Небольшие абсолютные масштабы рынка фундаментально определяются соответствующим размером реального сектора, воплощаемым в ВВП. Невысок и относительный уровень развития рынка в сравнении с передовыми странами. Даже при достаточно хорошей динамике российская банковская система по отношению кредитов к ВВП (30%) в разы отстает от уровня развитых стран (70 — 120%) и находится на уровне, близком к латиноамериканским странам (Бразилия, Мексика).

Эти данные, с одной стороны, показывают на чрезвычайно низкий начальный уровень формирования рынка капитала, обусловленный адекватно невысоким уровнем развития экономики, прошедшей серьезный кризис конца 1990-х гг. Рынок слаб, но каков потенциал его роста?

Если проанализировать динамику абсолютных значений ключевых индикаторов емкости рынка в совокупности с относительными показателями в процентах к ВВП, то они дают основание характеризовать российский рынок как быстрорастущий. С 2000 г.

Таблица 3.4. Динамика роста ВВП, денежной массы и активов банковского сектора, % к предыдущему периоду

Источник: Банк России.

Графически динамика банковского сектора выглядит следующим образом:

График 3.1

Динамика капитала и активов действующих кредитных организаций в 1998- 2006 гг. (1.08.98 = 100%)

-х- индекс потребительских цен -ж- курс доллара -г- совокупные активы -ш- совокупный капитал

На фоне других развивающихся стран Россия выглядит вполне убедительно. Так, индикатором аккумулирующей силы финансовой системы традиционно считается размер банковских депозитов. По исследованиям Всемирного банка, у 80 из 108 развивающихся стран их общая сумма не превышала в 2000 г.

В период до 2009 года совокупные среднегодовые темпы роста банковских кредитов составят 43%, а рост депозитов — 39%, что позитивно отразится на росте всего рынка капитала.

Фондовый рынок также демонстрирует впечатляющую опережающую динамику базовых показателей: уже в 2004 г. он не уступал большинству других локальных развивающихся рынков. По исследованию Всемирного банка, в 45 развивающихся странах организованный фондовый рынок вообще отсутствовал, и только в 15 странах его капитализация превышала $20 млрд.1.

Россия переместилась из двадцатки в десятку стран с крупнейшей капитализацией акций национальных эмитентов. Совокупная рыночная стоимость двадцати крупнейших российских компаний во главе с лидером Газпромом достигла $700 млрд., а общая капитализация рынка превысила $1 трлн. Индекс РТС в апреле 2007 г. превысил очередную круглую отметку в 2000 пунктов. По мнению Миркина Я.М., российский рынок акций может и должен занимать не менее чем 8 — 10-процентную долю в совокупном объеме формирующихся рынков мира2.

Имеет хорошие перспективы и демонстрирует впечатляющую динамику сегмент паевых фондов и доверительного управления. Так, более 500 ПИФов оперируют привлеченными ресурсами объемом около $20 млрд. Динамичен и рынок доверительного управления; за 2006 г. он практически удвоился. Сумма средств под управлением к началу 2007 г. достигла 1 трлн. руб. (около $40 млрд.). В ней преобладают средства институциональных инвесторов — в основном пенсионных фондов, предоставивших в управление сумму в семь раз большую, чем страховые компании. Последние изначально ориентировались на работу с банками, а не с сектором финансовых услуг (что имеет и законодательное обоснование).

Серьезные экспансионистские тенденции (рост банковских активов, капитализации, фондовых индексов) в числе других причин стали основанием присвоения России высоких международных кредитных и инвестиционных рейтингов.

Достаточно впечатляющее экстенсивное развитие проявляется в устойчивой тенденции к росту основных показателей емкости рынка капитала, что видно из табл. 3.5.

Таблица 3.5. Основные показатели развития рынка капитала в РФ, % к ВВП

1 Без облигаций банков.

1. Глобализация и национальные финансовые системы / Под ред. Дж. А. Хансона, П. Хонохана, Дж. Маджнони. Пер. с англ. М.: Весь Мир, 2005, с. 6.
2. Проект Концепции развития рынка ценных бумаг на 2004-2008 гг., подготовленный председателем Экспертного совета по законодательству о финансовом рынке (Государственная Дума РФ) проф., д.э.н. Я.М.Миркиным.

Таким образом, совокупная емкость рынка превысила 100% ВВП, а в 2006 г. общий потенциал рынка капитала превысил 170% ВВП (в основном за счет резкого, частично спекулятивного, рывка на рынке акций). Медленнее, но также неуклонно на фоне ВВП растет капитальная база и институциональных инвесторов. Количественный рывок рынка свидетельствует о трансформировании финансового посредничества в заметный и значимый, в сравнении с практически нулевой базой, инфраструктурный элемент национального хозяйства.