Тема 9. новые денежные теории.

Предыстория возникновения монетарной теории. Монетаристские представления уходят корнями в количественную теорию денег, опираются на исследования экономистов XX в, прежде всего, И.

Милтон Фридмен (род. 1912) – профессор Чикагского университета с 1948 г., видный представитель Чикагской школы, лауреат Нобелевской премии 1976 г. Внес фундаментальный вклад в исследования в области человеческого капитала и потребительской функции (концепция перманентного дохода), денежного обращения и инфляции (основатель монетаризма), выступал против кейнсианцев в спорах о принципах и методах экономической политики, включая борьбу с инфляцией и безработицей (концепция естественной нормы безработицы); является одним из наиболее известных представителей методологии позитивизма в экономической науке; последовательный критик социализма и активного вмешательства государства в экономику, защитник идеи рыночной экономики как обеспечивающей экономическую эффективность и политическую свободу.

Монетаризм как концепция. Монетаризм считается одним из направлений неоклассической экономической мысли. Он возникает в середине 1950-х годов в США. Одним из признанных основателей и лидеров монетаризма является представитель так называемой Чикагской школы М. Фридмен. Первоначально монетаризм зародился как отдельная отрасль эмпирических исследований в области денежного обращения, а именно – как анализ спроса на деньги.

В настоящее время под монетаризмом, как правило, понимают общетеоретический подход, признающий исключительную важность денег в экономике и отдающий приоритет особому типу кредитно-денежной политики – прямому регулированию темпов роста денежной массы – в противоположность иным методам воздействия, прежде всего фискальной, а также денежно-кредитной политике, но воздействующей на экономику через процентные ставки.

Монетаризм ассоциируется, прежде всего, с именем нобелевского лауреата Милтона Фридмена. Большой вклад в развитие этой концепции внесли также А. Шварц, К. Брюннер, Ф. Кейган, Э. Фелпс, А. Мелцер, Д. Лейдлер.

При более широком подходе монетаризм можно понимать не только как совокупность практических рекомендаций, но и как концепцию (отчасти даже экономическую философию), не просто предлагающую иные, нежели кейнсианство, методы регулирования, а противостоящую ему по более широкому кругу вопросов. К ним относятся, например вопросы о задачах и границах экономической науки, целях и методах экономической политики, характера экономических моделей, используемых для анализа и прогнозирования. При таком рассмотрении монетаризм уже не может считаться чисто инструментальной концепцией, задачей которой является прогнозирование влияния изменения денежной массы на другие макроэкономические переменные. Именно тем обстоятельством, что за конкретными монетаристскими рецептами скрывается специфическая экономическая философия, можно объяснить остроту дискуссий по поводу монетаризма и его рецептов вообще и их применения в бывших социалистических странах в частности.

Основные положения концепции монетаризмаприведены на рис.

Рис. 9.1. Основные положения концепции монетраизма

Помимо классического монетаризма и его представителей – Милтона Фридмана (род. 1912, ноб. 1976), Эдмунда Фелпса (род. 1933), Анны Шварц (род. 1915), в самом монетаризме существуют следующие альтернативы: структурный подход в монетарной теории – Карл Брюннер (род. 1916), Аллан Мелцер (род. 1928); неортодоксальный монетаризм – Давид Лейдлер (род. 1938).

Современные денежные теории.Формирование современной теории финансов берет начало в 1960-х гг. и связано с работами Дж. Тобина, Ф. Модильяни, М. Миллера, П. Самуэльсона, Г. Марковица, У. Шарпа, Р. Мертона, М. Шоулза, Ф. Блэка, Х. Мински (рис. 9.2.). Последние 20 лет моделирование финансовых рынков и математическая теория финансов, являются одними из самых динамично развивающихся разделов мировой экономической науки. Математические модели, применяемые для анализа современных финансовых рынков, используют дифференциальное и интегральное исчисление, теории оптимизации, методы динамического программирования и приложения теории вероятностей.

Рис. 9.2. Современные теории финансов.

Согласно теории Дж. Тобина существует выбор между риском и доходами применительно ко всем активам, включая деньги. Тобин показал, что инвесторы лишь в редких случаях стремятся исключительно к максимизации прибыли, а на самом деле стремятся сочетать инвестиции с повышенной степенью риска с менее рискованными инвестициями. Тобин был приверженцем теории Дж.М. Кейнса (автор работ «Так ли уж мерт Кейнс? (1977), «Политика процветания: очерки с точки зрения кейнсианца» (1987). Распространил краткосрочный анализ Дж.М. Кейнса на модели долговременного периода. Сторонник кейнсианской экономической политики. Вообще стержнем его научной деятельности было применение макроэкономической теории к экономической политике. Его оригинальная теория инвестиционного портфеля была изложена в работе под названием «Национальная экономическая политика» (1966).

Исследуя проблему определения рыночной стоимости фирмы, Франко Модильяни и Мертон Миллер сформулировали теорему, которая сейчас так и называется, теорема Модильяни-Миллера, и согласно которой, – рациональный инвестор принимает во внимание только будущую прибыльность фирмы, но не размер и структуру ее долга. К этому выводу Ф. Модильяни и М. Миллер разработали методологию расчета ожидаемых в будущем доходов от ценных бумаг, входящих в финансовую структуру конкретной фирмы. Разработанная ими теория финансирования корпорации представляет собой знания о принятии решений частными фирмами относительно инвестиций и по финансовым вопросам.

Теория определения рыночной стоимости опциона (контракта на финансовые активы) Р. Мертона, М. Шоулза, Ф. Блэка  является важной составляющей современной теории финансов. Данная теория содержит формулу «Блэка-Шоулза», которая сегодня широко используется финансистами для стоимостной оценки вторичных ценных бумаг.

Созданная Гарри Марковицем теория выбора портфельных инвестиций отвечает на вопрос, каким образом можно оптимально инвестировать капитал в ценные бумаги, учитывая их различную степень риска и ожидаемую прибыль, и содержит модель расчета оптимального портфеля. Дальнейшее развитие модель Г. Марковица получила в работах Уильяма Шарпа, который разработал модель ценообразования капитальных активов, и тем самым, по мнению Нобелевского комитета, внес вклад в теорию формирования цены финансовых активов.Модель Шарпа дает возможность в условиях риска определять доход, ожидаемый от ценной бумаги.