Внутренняя норма доходности.

,

где Т – продолжительность периода строительства и эксплуатации, годы.

Для каждого инвестиционного проекта показатель ВНД индивидуален и может анализироваться только в рамках конкретного проекта.

Практика отбора вариантов проекта предусматривает их ранжирование. Применение методов оценки по показателям ВНД и ЧДД может дать различные результаты: метод ЧДД ранжирует результаты, исходя из роста чистого дисконтированного дохода, рассчитанного при определенной ставке дисконта, а метод ВНД ранжирует проекты, начиная с того, где этот показатель наивысший. Ранжирование по ЧДД во многом определяется ставкой дисконта, и, таким образом, некоторые проекты оказываются предпочтительнее при низких ставках, а другие – при высоких. Известно, что показатель ВНД является не критериальным, а ограничительным, поэтому если сравнение инвестиционных проектов, оцениваемых по ВНД и ЧДД, приводит к противоположным результатам, то предпочтение следует отдавать варианту с максимальным ЧДД.

Индекс доходности. Индексы доходности (ИД) характеризуют (относительную) «отдачу проекта» на вложенные в него средства. Они могут рассчитываться и для дисконтированных, и для недисконтированных денежных потоков. Нами предлагается показатель индекса доходности дисконтированных инвестиций. Он определяется отношением дисконтированных доходов к дисконтированным на тот же момент времени инвестициям.

Используя ранее принятые обозначения, можно записать

,

где К – суммарные дисконтированные капитальные вложения (инвестиции).

Срок окупаемости. Практика оценки инвестиционной деятельности показывает, что чем больше срок эксплуатации проекта, тем больше внутренняя норма доходности приближается к индексу доходности (величине, обратной сроку окупаемости).

Сроком окупаемости без учета дисконтирования («простым» сроком окупаемости) называется период от начального момента до момента окупаемости. Моментом окупаемости называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий ЧДД становится и в дальнейшем остается положительным.

Сроком окупаемости с учетом дисконтирования называется период от начального момента до момента окупаемости с учетом дисконтирования. Моментом окупаемости с учетом дисконтирования называется тот наиболее ранний момент времени в расчетном периоде, после которого текущий ЧДД становится и в дальнейшем остается неотрицательным.

Срок окупаемости инвестиций без учета дисконтирования

,

где Коб – общие инвестиции в проект, руб.; Д – постоянный (среднегодовой) чистый доход, руб./год.

Срок окупаемости с учетом дисконтирования вычисляется из условия

.

Тогда срок окупаемости с учетом дисконтирования

.

При изменяющейся величине ежегодного дохода срок окупаемости инвестиций определяется суммированием последовательного ряда дисконтированных доходов до величины, равной дисконтированным инвестициям.

В настоящее время в научной литературе существуют различные точки зрения на проблемы, связанные с расчетом срока окупаемости с учетом дисконтирования. Некоторые исследователи считают, что при определении срока окупаемости инвестиции можно не дисконтировать, а просто суммировать, одновременно дисконтируя доходы [83]. На наш взгляд, это правомерно только в том случае, если инвестиции осуществляются в течение года. Во всех других случаях необходимо дисконтировать как инвестиционные затраты, так и доходы, а в качестве момента времени, по отношению к которому дисконтируют затраты и результаты, следует принимать срок начала финансирования проекта.

Очевидный недостаток данного показателя состоит в том, что он не отражает влияния доходов, полученных за пределами срока окупаемости. Таким образом, срок окупаемости следует рассматривать в качестве ограничения, а не в качестве критерия инвестиционного проекта. Срок окупаемости применяется, как правило, для первичного ранжирования проекта, но при выборе окончательного варианта вложения инвестиций необходимы другие критериальные показатели.

Предлагаемые показатели (ЧДД, ВНД, ИД, Ток) определяются на основе дисконтирования разновременных затрат и результатов. Эти показатели в рамках конкретного инвестиционного проекта связаны между собой. Так, если ЧДД > 0, то ВНД > Е, либо ВНД = Е.

При сравнении экономической эффективности инвестиционных проектов достаточно часто встречаются случаи, когда показатели дают противоречивую картину. Тогда возникает дилемма выбора наиболее приемлемого показателя либо группы показателей. Практика оценки инвестиций показывает, что единственный показатель не может быть критерием для принятия решений. Решение об инвестировании средств должно приниматься с учетом всех перечисленных критериев и в зависимости от целей проекта. Так, в практике крупнейших нефтегазовых компаний США при оценке инвестиций фирмы всегда используют несколько показателей. Чаще всего это показатели чистого дисконтированного дохода и внутренней нормы доходности. При одновременном использовании этих двух показателей ЧДД применяется как абсолютный (его величина определяет величину инвестиций в проект и получаемого дохода), а ВНД как граничный показатель, характеризующий доходность вложенного капитала.