Фундаментальный анализ рынков. Три уровня фундаментального анализа

Фундаментальный анализ рынков можно определить как объ­единение различных способов прогнозирования изменения цен на финансовых рынках с использованием экономических и полити­ческих факторов, служащих причиной таких изменений.

¹⁷ Э рлих а. технический анализ товарных и финансовых рынков: прикладное пособие / а. Эрлих. М.: инФРа-М. 19 с.

на финансовый рынок. Данный вид анализа — это одна из самых сложных и основных частей работы на финансовом рынке. Про­водить фундаментальный анализ достаточно сложно, так как одни и те же факторы могут оказывать в различных условиях неодина­ковое влияние на рынок. Поэтому способы фундаментального анализа основаны на эмпирических моделях, отражающих взаи­мосвязи изучаемых факторов с тенденциями цен на финансовых рынках.

в зависимости от уровня изучаемых факторов фундаментальный анализ подразделяется на три уровня.

1. Уровень экономики (макроуровень).

На уровне экономики изучаются факторы, в целом влияющие на экономику отдельного региона или государства.

2. Уровень отрасли (индустрии) — мезоуровень. изучаются факторы, определяющие рынок конкретного про­

дукта, лежащего в основе того или иного финансового инструмен­та (например, для целей анализа облигаций энергетической ком­пании таким продуктом будет являться электроэнергия в определенной стране).

3. Уровень предприятия (микроуровень).

На микроуровне фундаментальный анализ проводится в отно­шении финансово-экономических показателей деятельности компании, ее системы управления, конкурентной позиции и стра­тегии бизнеса^[16].

рынке. инвесторов, использующих в своей деятельности фунда­ментальный анализ, интересуют в первую очередь ситуации, когда «внутренняя стоимость» акций компании превышает цену акций на бирже. такие акции считаются недооцененными и являются потенциальными объектами инвестиций. Покупая недооцененные акции, инвесторы рассчитывают, что в условиях эффективности рынка цена акций на фондовом рынке будет стремиться к «вну­тренней стоимости», т. е. в случае недооцененных акций будет расти.

в основе американской школы фундаментального анализа лежит классический труд бенджамина грэхема и Дэвида Додда «Анализ ценных бумаг», опубликованный ими в 1934 г. в этой книге впервые было введено понятие «фундаментальный анализ» и дано ему опре­деление как инструменту для предсказания будущих биржевых цен на акции. При этом предметом исследования фундаментального анализа, по мнению авторов, являются «финансовые показатели, доходы и дивиденды компании, а также состояние окружающей экономики». Сам грэхем пользовался фундаментальным анализом на практике и был успешным инвестором. одним из наиболее из­вестных последователей грэхема, использующих фундаментальный анализ, был уорен баффет.

Центральной в фундаментальном анализе является проблема выявления объективно обоснованной «внутренней стоимости» акции для сравнения ее с рыночной ценой. чтобы определить «справедливую» стоимость акции, чаще всего применяются два основных метода: сравнение с аналогичными предприятиями и метод дисконтированных денежных потоков (DCF).

протяжении рассматриваемого периода. Дисконтирование на ве­личину «безрисковой» ставки производится для того, чтобы отра­зить тот факт, что владельцы акций получат прибыль не в настоя­щий момент, а в будущем. Под «безрисковой» ставкой понимается размещение денег в наиболее надежных инструментах. Для оценки российских бумаг наиболее часто в качестве этого показателя бе­рется доходность облигаций евро-30. Считается, что акции будут привлекательны для вложения средств, если приносимая компа­нией прибыль превышает доход от размещения средств в россий­ских еврооблигациях. После проведенного технического анализа предпочтительно использование фундаментального. его результа­ты могут быть позитивными как в долгосрочном периоде, так и для краткосрочных спекулянтов. Действительно, спрос и предложение оказывают определяющее влияние на динамику акций. но не в меньшей мере серьезное воздействие могут оказать военно-по­литические события, социальные взрывы, экономические внешние воздействия. Появление неожиданных новостей имеет закономер­ность: о компаниях с устойчивыми фундаментальными показате­лями обычно сообщают хорошие новости, что проявляется в их экономической устойчивости. в новостях про фундаментально слабые компании содержится негативная информация: ожидание снижения прибыли, ухудшения финансового положения; о воз­росшей конкуренции, недостаточной государственной поддержке и о прочих трудностях. Зная такую закономерность, трейдер может получить статистическое превосходство, избегая покупки акций со слабыми показателями и не открывая коротких позиций против акций фундаментально сильных компаний.

6.3.