Фундаментальный и технический анализ

Существует два основных профессиональных подхода к выбору финансовых инструментов: фундаментальный и технический анализ.

Фундаментальный анализ основан на изучении общей экономической ситуации, состояния отраслей экономики, положения отдельных компаний, чьи ценные бумаги обращаются на рынке.

К основным экономическим показателям в фундаментальном анализе относятся показатели эффективности производства, финансовой устойчивости, ликвидности и капитализации в оценке ценных бумаг.

Задание 2.5. Проведите фундаментальный анализ по дан

ным американской корпорации Ford Motor Co (F), которая всем известна и производит понятную продукцию — автомобили и запчасти к ним. Сравним с финансовой отчетностью другой компании General Motors (GM). Исходные данные представлены в табличной форме:

Определите: 1) маржу прибыли; 2) коэффициент оборотные акти- вы/текущие обязательства; 3) коэффициент рыночной цены к балансовой стоимости (P/BV), если количество акций (n) равно 1,82 млрд шт., а рыночная цена составляла 16 долл. за акцию; 4) коэффициент отношения долгосрочного долга к акционерному капиталу; 5) норму прибыли (% от дохода); 6) норму выплаты процентов; 7) коэффициенты эффективности управления и дивидендных выплат (ROE — отдача на капитал и ROA — отдача на активы); 8) прибыль на акцию (EPS); 9) коэффициент отношения цены к прибыли (P/E). ^{[10] [11]}

Решение.

F: Коэффициент P/BV =16 / 5,5 = 2,9 (сравнивается с показателем средним по отрасли равным 1,5);

GM: Коэффициент P/BV = 53,5 / 38 = 1,4.

1) Коэффициент отношения долгосрочного долга к акционерному капиталу:

F: Коэффициент долгового обязательства / УК =

= 164 573 000 000 / 10 000 000 000 = 16,49.

GM: Коэффициент отношения долгового обязательства к акционерному капиталу равен 8,56 (т. е. у Форда этот показатель втрое выше, чем у GM, и почти втрое больше среднего показателя по отрасли 6,46.

2) Норма прибыли — это прибыль, деленная на продажи. Аналитики рассматривают различные типы прибыли: валовую (П1), операционную (П2); до налогообложения (П3) и чистую (П4), или (EAT). Каждый из этих показателей используется в анализе. Разница между ними в том, что чем ниже мы спускаемся по странице отчета, тем большее количество различных типов затрат учитывается в составе прибыли.

Валовая прибыль (П1) показывает, сколько заработала компания за вычетом затрат только на производство продукции. При этом многое остается неучтенным: расходы на маркетинг, административные затраты, налоги и т. д. П1 свидетельствует о прибыльности основной деятельности компании.

F: П1 = 23,67 % от выручки;

GM: П1 = 20 % от выручки;

П2 — норма операционной прибыли учитывает расходы на продажу товаров и административные затраты; она свидетельствует о том, сколько наличных денег приносит бизнес компании.

F: П2 = 7,1 % от выручки;

GM: П2 = 7,4 %;

П3 — норма прибыли до налогообложения учитывает как всю безналичную амортизацию оборудования и зданий, так и стоимость финансирования долга.

F: П3 = 2,2 % от выручки;

GM: П3 = 3,7 %;

П4 — чистая прибыль учитывает все затраты.

F: П4 = 0,65 % от выручки;

GM: П4 = 2,7 %. Красноречива динамика нормы прибыли «Форд» за последний год, тогда как «Дженерал Моторе» имела убытки лишь однажды. Нужно понимать, что у компании существует два способа увеличения дохода со временем: можно повысить валовой доход либо уменьшить расходы. У «Форд» не происходит ни того, ни другого.

3) Норма выплаты процентов: Доход (прибыль до налогообложения П3) / Проценты.

F: Доход (прибыль до налогообложения П3) / Проценты = 1,4;

GM: Доход (прибыль до налогообложения П3) / Проценты = 2 (аналитики рекомендуют выбирать фирмы, способные произвести выплату процентов 3—4 раза, т. е.

4) Коэффициенты эффективности управления и дивидендных выплат:

а) Отдача на капитал ROE = Доход до налогообложения П3 / УК

F: ROE = 9,47 %;

GM: ROE = 25 %.

б) Отдача на активы ROA = Доход до налогообложения П3 / Сумма активов = 484 263 523 000 / 3 850 862 287 000 = 0,125;

F: ROA = 947 000 000 / 290 291 000 000 = 0,34.

GM: ROA = 1,5 (из результатов следует все тот же вывод: эффективность управления имеющимися активами у «Форд» определенно ниже, чем у GM).

5) Прибыль на акцию EPS = Чистая прибыль - Дивиденды по привилегированным акциям / Число выпущенных обыкновенных акций = = 276 000 000 - 0 / (1,82 млрд • 0,24) = 276 000 000 / 448 780 487 = 0,615;

6) Коэффициент отношения цены к прибыли (Р/Е)

F: Р/Е = 16 / 0,615 = 26.

GM: Р/Е = 4 (средний отраслевой показатель равен 9).

В результате проведенного анализа можно сказать, что «Форд» находится в состоянии нестабильности: все основные финансовые показатели испытывают приличные колебания. Финансовая структура в целом выглядит несколько перегруженной основными фондами.

Технический анализ связан с изучением динамики цен на финансовые инструменты, т. е. с результатами взаимодействия спроса и предложения. Это метод прогнозирования цен с помощью изучения графиков движения рынка за предыдущие периоды времени. При построении графиков по оси абсцисс указывают время совершения сделки, по оси ординат — цену. Рассмотрим некоторые из них подробнее.

Прогнозирование с помощью графика японских свечей (candlesticks) — один из самых популярных методов технического анализа 1980—90-х годов. Суть данного метода технического анализа основана на учете соотношения цен при открытии и закрытии одного и того же торгового дня, а также цен закрытия предыдущего дня и открытия следующего (рис. 2.1).

Рис. 2.1. Схемы японских свечей

В течение торгового дня свеча пульсирует — тело меняет длину и цвет, а тени появляются и пропадают. Из этого можно сделать вывод о преобладании тенденций повышения и понижения на рынке. В анализе на основании свечей ключевую (но не исключительную) роль играет тело свечи, а не тени и цвет. По размеру тела свечи делятся на полноценные свечи и доджи (кресты). У доджей цены открытия и закрытия равны или очень близки (рис. 2.2).

Рис. 2.2. Полноценные свечи и доджи

На разных биржевых площадках разработанные программные продукты могут иметь различную цветовую гамму свечей. Например, Candle Stick (японские свечи) — если цена открытия ниже цены закрытия, тело свечи красное. Если цена открытия выше цены закрытия — свеча зеленая (рис. 2.3).

Рис. 2.3. Candle Stick (японские свечи) с ценой открытия ниже цены закрытия (тело свечи красное) и ценой открытия выше цены закрытия (свеча зеленая)

Большинство трейдеров используют свечи для дневного и внутридневного анализа. Размер и цвет тела свечи — и в этом

огромное преимущество свечных графиков — содержит информацию о том, кто доминирует на рынке — быки или медведи. Например:

— длинная белая свеча показывает, что быки доминируют;

— длинная черная свеча указывает на преимущество медведей;

— маленькое тело свечи (белое или черное) говорит о том, что быки и медведи «перетягивают канат» друг на друга, т. е. рыночный тренд, возможно, потерял свой импульс.

Прогнозирование с помощью свечей чаще всего ведется на основании комбинации из трех свечей, где две свечи собственно составляют фигуру, а третья подтверждает сигнал.

Характерные фигуры, сигнализирующие о возможном изменении рыночного тренда: «Молот», «Перевернутый молот» и «Волчок бычий», сигнализирующий об изменении понижающегося тренда на повышающийся, а «Падающая звезда», «Висельник» и «Волчок медвежий» — об изменении повышающегося тренда на понижающийся (рис. 2.4).

Рис. 2.4. Характерные для японских свечей фигуры разворота тренда

Цена акции, с которой началось повышение, называется уровнем поддержки (support level). Понятие, противоположное уровню поддержки, — уровень сопротивления (resistance level). Уровень сопротивления — это цена, с которой началось снижение. Рассмотрим линии сопротивления и поддержки (рис. 2.5).

Рыночная

стоимость

Рис. 2.5. Построение уровней поддержки и сопротивления

По представленным схемам зачастую приходят к определенным моделям цен — это движения цен, имеющие на графике определенную конфигурацию, которую можно предсказать. Обозначим некоторые модели цен (рис. 2.6).

Модель цен «Голова и плечи» — самая известная из моделей обратного движения. Она имеет три четко выраженных вершины. Линия шеи — это линия тренда, проведенная для соединения двух впадин между вершинами (см. рис. 2.6).

Рис. 2.6. Модель цен «Голова и плечи» (Head & Shoulders:

1 — вершина левого плеча; 2 — вершина головы; 3 — вершина правого плеча;

4 — линия шеи)

Модель цен «Двойная вершина» и ее противоположность модель цен «двойное дно» образуются, когда цена достигает определенного уровня, а затем дважды меняет направление (рис. 2.7). Часто это сигнал о повороте тренда. Для образования двойной вершины уровень, до которого в конечном итоге доходит цена, должен быть ниже уровня, до которого цена упала между вершинами.

Рис. 2.7. Пример разворотной фигуры (Reversal Patterns) модель цен Double Top — двойная вершина (дно):

1 — первая вершина; 2 — вторая вершина; 3 — линия шеи

Модель цен «Тройная вершина» — еще более сильный сигнал, чем двойная вершина, предупреждающий о повороте тренда.

2.4.