Законодательство о финансовых рынках в ЕС

Регулирование финансовых рынков в рамках ЕС исходит из принципа сохранения национального регулирования и национальных регулирующих органов, но при этом иностранные участники должны иметь те же права, что и местные субъекты¹.

Еще в 1957 году был подписан Римский договор, в котором были предусмотрены принципы свободного перемещения лиц, услуг и капиталов^{[LVII] [LVIII]. Под капиталами Римский договор подразумевает денежные средства (как в национальной, так и в иностранной валюте), ценные бумаги и изделия из драгоценных металлов,}

Вставка 10

Интересно!

Какие документы регулируют финансовые рынки в Европе.

Римский договор о свободном перемещении товаров, рабочей силы и капитала 1957г.

Первая Директива от 11.05.60г.

Вторая банковская директива ЕС 1989 г. (Second Banking Coordination Directive).

Директива об инвестиционных услугах 1993г. (Investment Services Directive).

Директива, координирующая условия допуска ценных бумаг к листингу на официальных фондовых биржах 1979г. (Council Directive 79\279\ЕЕС coordinating the conditions for the admission of securities to official stock exchange listing).

Директива 1980г. (80\390\EEC) и Директива 1982г. (82\121\ЕЕ.) о фондовых биржах.

Директива по институтам коллективных инвестиций 1985г. (Undertakings For Collective Investments in Transferable Securities - UCITS) (85\611\EEC).

Директива о взаимном признании листинга 1987г. (87\345\ЕЕС).

Директива о проспекте эмиссий при публичном выпуске ценных бумаг 1989г. (Council Directive 89\298\ЕЕС coordinating the requirements for the drawing-up, scrutiny and distribution for the prospectuses to be published when securities are offered to the public).

Директива 88\361\EEC о применении ст.68 Римского договора.

Директива по взаимному признанию проспектов эмиссий, используемых для листинга ценных бумаг 1990г. (Council Directive 90\211\ЕЕС amending Directive 80\390 in respect of the mutual recognition of public-offer prospectuses as stock exchange listing particulars).

Директива по координации регулирования инсайдерской деятельности 1989г. (Council Directive 89\592 coordinating regulations on insider dealing).

Директива о достаточности капитала компаний по ценными бумагам и кредитных организаций 1993г. (Council Directive 93\6\EEC on the capital adequacy of investment firms and credit institutions).

Принципы корпоративного управления ОЭСР 1999г. (OECD Principles of Corporate Governance).

принадлежащие гражданам и юридическим лицам - резидентам ЕС. Национальные регулирующие органы сохраняли за собой право вводить ограничения, но эти ограничения должны быть одинаковыми как для резидентов страны, так и для резидентов других стран ЕС.

Правила свободного перемещения капиталов, установленные в Римском договоре, были расширены в дальнейшем в Директивах ЕС.

Первая Директива от 11.05.60г. регулирует вопросы свободного перемещения капитала. В этой Директиве виды перемещения капитала делились на четыре группы: А, В, С и D. В группе А и В государства ЕС не имели права устанавливать ограничения на перемещение капитала. В группе С можно было вводить ограничения на перемещение капитала. Группа D вообще не допускала перемещения капитала.

В 1988 году правила о перемещении капиталов были изменены Директивой Совета№ 88\361\СЕЕ от 24.06.88г. «О применении ст. 68 Римского договора». В этой Директиве было введено новое деление видов капиталов на 13 групп:

> Прямые инвестиции (создание новых и покупка существующих предприятий, а также предоставление долгосрочных кредитов),

> Инвестиции в недвижимость,

> Операции по купле-продаже акций, облигаций и других ценных бумаг,

> Операции по купле-продаже паев в инвестиционных компаниях,

> Операции по купле-продаже иностранной валюты на внутреннем валютном рынке,

> Операции по открытию текущих и депозитных счетов в национальных и иностранных финансовых организациях,

> Операции по предоставлению кредитов,

> Операции по предоставлению денежных займов,

> Поручительства и гарантии,

> Осуществление платежей по страхованию жизни,

> Операции, связанные с движением капитала персонального характера (пенсии, алименты, студенческие стипендии, наследство и другое),

> Экспорт и импорт драгоценных металлов,

> Другие виды движения капитала (операции, связанные с ройялти, возмещение вреда и убытков и другие).

Эта Директива ввела единый порядок движения капитала в наличной и безналичной форме, при котором государства ЕС должны отменить ограничения движения капиталов, для лиц, постоянно проживающих на территории стран ЕС.

Вторая банковская директива 1989 г. (Second Banking Coordination Directive) установила правило единой лицензии. Банк,

зарегистрировавшийся и получивший банковскую лицензию в одной из стран ЕС, имеет право открывать свои отделения и в других странах ЕС на основе имеющейся лицензии, без специальной лицензии, при этом основной надзор за ним и его отделениями будет осуществлять регулирующий орган страны регистрации, а не странных нахождения филиала. Принимающая страна будет регулировать банк только в случае, если это самостоятельный дочерний банк, а не филиал или отделение.

Согласно Директиве, в ЕС принята модель универсального банка. Банки имеют право принимать вклады, выдавать кредиты, осуществлять расчеты, а также осуществлять операции с ценными бумагами за свой счет или за счет клиента на денежном и валютном рынке, на рынке производных финансовых инструментов, на рынке акций и облигаций, управлять портфелем клиентских ценных бумаг, осуществлять андеррайтинг и оказывать депозитарные услуги.

В ЕС установлен единый минимальный размер уставного капитала для банков - не менее 5 млн. евро, закреплены общие правила о достаточности собственного капитала банков на уровне не менее 8%. Не допускается банку инвестировать в одно предприятие более 15% собственного капитала. Установлены минимальные нормы страхования депозитов - 20 тыс. евро, хотя по разным странам эта цифра меняется.

Директива об инвестиционных услугах (Investment Service

Directive) 1993 года является одной из самых значимых директив для финансовых рынков. В Директиве установлено правило «единой лицензии» как и в банковском секторе, когда компания по ценным бумагам, зарегистрированная в любой стране ЕС, имеет право без дополнительной регистрации осуществлять аналогичные операции и на рынках других стран ЕС.

Кроме того в Директиве предусмотрена возможность удаленного доступа участников на зарубежные рынки, а также размещение биржей удаленных терминалов за рубежом. Дело в том, что в Директиве предусмотрены правила доступа на регулируемее рынки. Регулируемым рынком признается рынок, который функционирует на регулярной основе, регулируется специальными органами, доступ на который осуществляется в соответствии с

директивой о листинге и соответствует правилам по прозрачности торгов. Биржевое регулирование в Директиве основано на принципах прозрачности. При этом прозрачности должна рассматриваться как цель, а не как механизм.

Директива о листинге 79\279\ЕЕС утверждает требования к допуску и официальному листингу ценных бумаг на бирже. Директива утверждает условия, которым должны удовлетворять эмитенты, выпускающие долговые и долевые бумаги на рынок. Чтобы листинг состоялся, как минимум 25% уставного капитала эмитента должно быть продано внешним акционерам на бирже.

Директива о раскрытии информации 88\627 регулирует правила раскрытия информации по крупным пакетам акций. Если крупные пакеты акций, зарегистрированы на биржах ЕС приобретаются и продаются, то информация должна публиковаться. Когда относительное количество голов какого-либо акционера достигает, превышает или падает ниже 10, 20, 33, 50 или 76%.

Очень важным моментом является взаимное признание проспектов эмиссий биржами разных стран в ЕС (этот вопрос регулирует Директива по проспектам эмиссии 89\298 и Директива по листингу). В соответствии с этими директивами утверждение листинга биржей одного государства-члена ЕС автоматически распространяется на биржи других государств ЕС. Кроме того, .установлено, что проспекты эмиссий должны содержат информацию, позволяющую инвесторам произвести достоверную оценку активов, обязательств, финансовых результатов, перспектив эмитента и прав, приписываемых трансферабельным ценны бумагам.

Согласно требованиям Директивы о проспекте ценных бумаг (EU Prospectus Directive), чтобы предлагать ценные бумаги неограниченному кругу лиц, необходимо зарегистрировать проспект эмиссии в регулирующем органе^[LIX]. Проспект необходим во всех случаях, когда предложение делается более чем 100 лицам. Не нужен он только в том случае, если общая стоимость предложения не превышает 2,5 миллиона евро.

Директива по защите от действий инсайдеров 89\592 регулирует вопросы защиты рынка от действий инсайдеров.

Вопросы к главе:

1. Какие организации регулируются Положениями Закона США о ценных бумагах и биржах (Securities exchange act) 1934

2. Какие функции выполняет Комиссия по ценным бумагам и биржам США (US SEC)

3. Какие были основные цели принятия Закона Гласса-Стигалла (Banking Act 1933) было

4. Какие вопросы регулирует закон Грэмма-Лича-Блайли.

5. Какие вопросы регулирует Закон Додда-Франка. Какие функции выполняет Комиссия по ценным бумагам и биржам США (US SEC)

6. Что является целью деятельности Совета по финансовой стабильности (FSB)?

7. Что является целью деятельности Международной организации комиссией по ценным бумагам (IOSCO)?

8. Кто является членом Международной организации комиссий по ценным бумагам (IOSCO)?

9. Какие вопросы решает Группа разработки финансовых мер по борьбе с отмыванием денег (FATF).

3