Резюме

Процентные кэпы и процентные флоры — это многопериодные опционы, которые можно использовать для многопериодного хеджирования. Аналогичный результат можно получить, используя стрип однопериодных путов или коллов.

Очень важным обстоятельством в оценивании процентных опционов является пересчет премии в эффективную годовую процентную стоимость. Это позволяет объективно сравнивать между собой затраты по одному варианту финансирования или управления рисками с другими вариантами. Преобразование премии многопериодного опциона в эффективную годовую процентную стоимость — сравнительно простое упражнение на расчет временной стоимости.

Кэпы и флоры можно комбинировать, чтобы получать коллары и другие комбинации специального вида. Их можно также комбинировать со свопами, получая процентно-кэповые свопы и процентно- флоровые свопы. Иногда полезно купить опцион на кэп, который называется кэпционом, или опцион на своп — свопцион.

Кэпционы имеют ту же природу, что и сложные опционы, но существует множество и других сложных опционов. Ключ к тому, чтобы увидеть сложные опционы в «неопционных» инструментах, — взглянуть на эти инструменты в контексте опциона. Тогда и рисковые облигации, и обычные акции, и лизинг, и полисы страхования жизни можно рассматривать в качестве сложных опционов.

Дилеры по свопам находят, что возникает экономия на масштабах, когда они одновременно «делают» рынки и кэпов, и флоров, и колларов и других процентных опционов. Неудивительно, что такие учреждения стараются поддерживать широкий спектр инструментов управления рисками и нанимать финансовых инженеров, способствующих тому, чтобы эти инструменты работали на своих клиентов.

Примечания

'Читателя, интересующегося математическими моделями оценивания опционов, мы отошлем к следующим работам: Marshall (1989), Ritchken (1987), Сох and Rubinstein (1985) и Jarrow and Rudd (1983).

“Оценивание сложных опционов изучалось в работах Geske (1977, 1984). Он также разработал модель для оценивания сложных опционов, но она не всегда применима и мы ее здесь не рассматриваем. Сложные опционы обсуждаются в работе Ritchken (1987).

Ссылки и рекомендуемая литература

Black, F. and М. Scholes. «The Pricing of Options and Corporate Liabilities», Journal of Political Economy (May/June 1973), pp. 637—59.

Cox, J.C. and M. Rubinstein. Options Markets, Englewood Cliffs, NJ: Prentice Hall, 1985.

Degler, W. «Selecting a Collar to Fit Your Expectations», Futures Magazine, 18(3) (March 1989).

Geske, R. «The Valuation of Corporate Liabilities as Compound Options», Journal of Financial and Quantitative Analysis, 12 (November 1977), pp. 541—52.

Geske, R. and H. Johnson, «The Valuation of Corporate Liabilities as Compound Options: A Correction», Journal of Financial and Quantitative Analysis, 19 (June 1984), pp. 231-32.

Haghani, V.J. and R.M. Stavis. «Interest Rate Caps and Floors: Tools for Asset/ Liability Management», Bond Portfolio Analysis Group, Salomon Brothers (May 1986).

Fall, W. «Caps Vs Swaps Vs Hybrids», Rick, 1(5) (April 1988).

Jarrow, R.A. and A. Rudd. Option Pricing, Homewood, IL: Irwin, 1983.

Marshall, J.F. Futures and Option Contracting: Theory and Practice, Cincinnati, OH: South-Western, 1989.

Ritchken, P. Options: Theory, Strategy, and Applications, Glenview, IL: Scott, Foresman, 1987.

Tompkins, R. «The A-Z of Caps», Rick, 2(3) (March 1989).