Сравнение первичного и вторичного рынков

Обсуждая ценные бумаги, нужно различать первичный и вторичный рынки. Первичный — это тот рынок, на котором первоначально размещаются и продаются ценные бумаги. Прибыль от этих продаж, за вычетом издержек размещения, поступает к эмитенту.

Рынок долговых обязательств США включает долговые обязательства различных государственных учреждений. Наш главный интерес, однако, будет сосредоточен на прямых долговых обязательствах Казначейства США. Казначейство выпускает долговые инструменты для финансирования текущего бюджетного дефицита и обслуживания государственного долга. Рынок этот очень ликвиден, и его инструменты относительно однородные. Первичный рынок для долговых обязательств Казначейства «делается» Федеральным резервным банком Нью-Йорка, который периодически проводит аукционы. В этих аукционах участвуют около сорока первичных государственных дилеров по ценным бумагам. Эти дилеры покупают долговые обязательства для перепродажи другим посредническим учреждениям, а также инвесторам. Государственные дилеры по ценным бумагам вместе с брокерами и более мелкими дилерами по ценным бумагам и формируют вторичный рынок ценных бумаг Казначейства.

Рынок корпоративных долговых обязательств включает ряд долговых инструментов. Одни имеют длинные сроки погашения, а другие — очень короткие. Некоторые выпуски — очень высокого качества, другие — очень низкого. По этим причинам рынок долговых обязательств корпораций менее однороден, чем рынок долговых обязательств Казначейства. Он еще и значительно менее ликвиден, хотя степень ликвидности существенно варьируется в зависимости от конкретных эмитента и эмиссии. Первичный рынок для большинства корпоративных долговых обязательств «делается» инвестиционными банками, действующими в роли андеррайтеров.

Ипотечный рынок — это классический пример финансовой инженерии в действии. В течение многих десятилетий по установившейся практике держателями ипотечных долговых обязательств до истечения их срока были те учреждения, которые их выпускали. Однако в течение последних двух десятилетий обычной практикой стало объединение ипотечных долговых обязательств в пул и выпуск ценных бумаг участия в пуле. Этот процесс секьюритизации (securitization) затем стал применяться и для других видов долговых обязательств. Реально есть два уровня первичного ипотечного рынка, о которых можно говорить. На первом уровне имеются исходные финансовые учреждения, которые санкционируют применение ссуд, и заемщики средств. На втором уровне имеются различные организации, которые размещают ценные бумаги пула. Размещение ценных бумаг пула — это общие усилия организаций, которые страхуют пулы, и тех дилеров, которые покупают их для перепродажи.

Рынок еврооблигаций и евродолларов впервые возник в Лондоне в начале 60-х гг. с целью «вернуть к работе» доллары США, находящиеся за их пределами. После вялого старта рынок еврооблигаций и евродолларов рос очень быстро, и сегодня он — стержень мировой финансовой системы. И первичный и вторичный рынки еврооблигаций «делаются» инвестиционными и коммерческими банками. Евродолларовый рынок — это прежде всего межбанковский рынок.