ИСПОЛЬЗОВАНИЕ ВСЕХ ТРЕХ СЕРИЙ ИСТЕЧЕНИЯ СРОКОВ

Некоторые приверженцы календарных спрэдов предпочитают изначально продавать ближний колл и покупать дальний. В таком случае, если ближний колл при истечении своего срока ничего не будет стоить, у них появляется возможность продать среднесрочный колл, если они того пожелают.

Пример. Инвестор организует календарный спрэд, продавая колл «апрель, 50» и покупая колл «октябрь, 50». До апрельского истечения срока остается менее 3 месяцев, а октябрьский колл является долгосрочным коллом. При апрельском истечении срока и при цене акции ниже 50 апрельский колл ничего стоить не будет. В это время колл «июль, 50» может быть продан против длинного колла «октябрь, 50», создавая тем самым новый календарный спрэд без дополнительной комиссии по длинной стороне позиции.

Преимущество этого типа стратегии состоит в том, что от двух продаж (коллы «апрель, 50» и «июль, 50» в данном примере) можно получить больше, чем было потрачено на одну покупку («октябрь, 50»). Поэтому инвестору удается построить позицию с гарантированной прибылью. Это значит, что если сделка носит кредитный характер, то инвестор не может потерять по слрэду денег (при условии, что он не попытается выйти из спрэда). Недостатки использования в календарном спрэде долгосрочного колла состоят в том, что исходный дебет оказывается больше и, следовательно, риску подвержена большая долларовая сумма. Если цена базовой акции за первые 3 месяца претерпит существенное изменение вверх или вниз, инвестор может понести

278

Календарные спрэды

более высокий реализованный долларовый убыток по спрэду «апрель/октябрь», так как его убыток будет приближаться к величине исходного дебета.

Наконец, последняя комбинация серий истечения сроков состоит из покупки долгосрочного колла и продажа против него среднесрочного колла. Эта комбинация обычно требует наименьшего исходного дебета, однако достаточно высокая потенциальная прибыль может образоваться лишь при приближении даты истечения среднесрочного колла. Таким образом, есть достаточное время для того, чтобы базовая акция прошла определенную дистанцию от начального страйка. По этой причине использование такого календарного спрэда обычно считается наихудшим.