Инфляция

Критики, начиная с Ричарда Кантильона в начале XVIII века до В. И. Ленина и Джона Мейнарда Кейнса в XX веке, были единодушны во мнении, что инфляция - это скрытый разрушитель сбережений, капитала и эконо­мического роста.

Инфляция часто начинается незаметно и к моменту обнаружения уже завоевывает позиции. Такое запазды­вание понимания, важное для центробанков, называется «денежная иллюзия» - это выражение относится к ощу­щению того, что создается реальное благосостояние, в результате чего пробуждаются «иррациональные нача- ла»-50 Кейнса. Только впоследствии обнаруживается, что банкиры и дальновидные инвесторы получили матери­альные ценности, а рядовые граждане остались с деваль­вированными сбережениями, пенсиями и страховками жизни.

1960-е и 1970-е гг. - хороший пример «денежной иллюзии». С 1961-го по 1965 г. ежегодная инфляция в США достигала в среднем 1,24 %. В 1965 г. президент Джонсон инициировал масштабную серию трат и вызвал дефицит бюджета своей политикой «пушек и масла» -^{[6] [7] [8]7 наращиванием масштаба войны во Вьетнаме в сочетании с выплатами по программам «Великого общества» ; \ Фе­}

деральная резервная система покрывала эти траты, и так продолжалось до переизбрания президента Никсона в 1972 г. Сначала инфляция была постепенной, в 1966 г. она вскарабкалась на отметку 2,9 %, в 1967 г. - 3,1 %. Затем она вышла из-под контроля, достигнув 5,7 % в 1970 г. и в итоге пикового значения 13,5 % в 1980 г. И только в 1986 г. значение инфляции вернулось к уровню 1,9 %, характерному для начала 1960-х.

В наши дни актуальны два урока 1960-х и 1970-х. Первый: инфляция может взять значительный разгон до того, как ее заметит широкая общественность. Только в 1974 г., через девять лет с начала инфляционного цикла, инфляция стала серьезной политической проблемой и значимым вопросом государственной общественной по­литики. Этот временной разрыв между обретением мощи и обнаружением и составляет суть «денежной иллюзии».

Второе: когда представления об инфляции изменя­ются, их исключительно трудно «перенастроить». В эру Вьетнама обычным американцам понадобилось девять лет, чтобы сконцентрироваться на инфляции, и еще одиннадцать, чтобы по новой сформулировать ожидания. Скатить камень со склона куда быстрее, чем закатить его обратно на вершину.

За последнее время с 2008 г. Федеральная резерв­ная система напечатала свыше 3 трлн долл, новых денег, но большая инфляция в США не вспыхнула. Все же ФРС установила целевой показатель инфляции как минимум 2,5 %, возможно больше, и не остановит печать денег, пока не достигнет этой цифры. ФРС видит в инфляции

способ снизить реальную стоимость национального долга США и избежать угрозы дефляции.

Здесь и кроется главный риск. Как история, так и бихевиористская психология дают основание предпо­лагать, что когда целевой показатель инфляции будет достигнут, а ожидания изменятся, возникнет цикл обрат­ной связи, в котором более высокая инфляция ведет к более высоким инфляционным ожиданиям, к еще боль­шей инфляции и так далее. ФРС не сможет арестовать цикл обратной связи, потому что его динамика зависит не от финансовой политики, а от человеческой природы.

Поскольку цикл обратной связи будет набирать си­лу, в перспективе нас ждет повторение ситуации конца 1970-х. Взмывающие к небесам цены на золото и руша­щийся доллар - две стороны одной монеты, которые ско­ро нас ожидают. Разница между следующим эпизодом гиперинфляции и предыдущим состоит в том, что Россия, Китай и МВФ будут наготове с золотом и специальными правами заимствования, а не долларами, для создания новых резервных активов. Когда доллар в следующий раз упадет из-под купола, внизу не будет страховочной сет­ки.