Содержание, масштабы и структура международного финансирования.

Говоря о важности и необходимости осуществления экономическими субъектами международного финансирования с помощью тех или иных инструментов, в частности и связанных кредитных нот, следует заметить, что в его основе лежит движение одного из наиболее мобильных на сегодняшний день экономических ресурсов - финансового капитала.

Финансовый капитал, в свою очередь, являясь частью непосредственно капитала как экономического ресурса, представляет собой финансовые активы или же капитал в денежной форме, включающий ценные бумаги, счета и депозиты в банках, наличные средства и т.д. В условиях основных процессов, происходящих в современном мировом хозяйстве, к которым можно отнести глобализацию, международную экономическую интеграцию, транснационализацию и изменения в механизмах регулирования мировой и национальной экономики, финансовый капитал по-прежнему остается неравномерно распределенным между странами и среди отдельных участников рынков. Национальные финансовые рынки, в свою очередь, значительно различаются соотношением инвестиций и сбережений, условиями инвестиционного климата, институциональной структурой, правилами регулирования и контроля. Индивидуальные подходы к управлению капиталом порождают конкуренцию его владельцев за право наиболее эффективного и оптимального использования финансовых ресурсов. Подобные характеристики развития рынков

способствуют росту международного движения капитала и, как следствие, увеличению числа операций по международному финансированию экономических субъектов.

Привлечение международного финансирования осуществляется в том числе в форме использования ссудного капитала, что подразумевает предоставление кредиторами заемщикам финансовых ресурсов на условиях возвратности, срочности и уплаты процента. Традиционно в рамках международного движения финансовых ресурсов к ссудному капиталу относят прочие инвестиции, включающие в себя прежде всего банковские депозиты, вклады, займы и кредиты.

Следует заметить, что с начала процесса интернационализации мировой экономики все большее количество экономических субъектов из многих стран и регионов в различных масштабах становится вовлеченным в международное движение капитала и, как следствие, международное финансирование. К примеру, в ежегодном докладе Международного Валютного Фонда о мировой финансовой стабильности можно наглядно наблюдать динамику участия тех или иных стран в роли основных экспортеров и импортеров капитала. Так, за последние десятилетия международное движение капитала приобрело двустороннюю направленность, а именно, если раньше основные потоки финансового капитала в основном циркулировали по направлению из развитых стран в страны с формирующимся рынком, то на сегодняшний день как развитые, так и страны с формирующимся рынком могут являться как экспортерами, так и импортерами капитала. Другими словами, одной из основных характеристик современных экономических процессов несомненно является рост масштабов мобильности финансового капитала.

Как уже было упомянуто выше, одной из предпосылок международного движения капитала и, соответственно, мобильности финансовых ресурсов и развития международного финансирования, является неравенство инвестиций и сбережений в национальных экономиках. О принадлежности той или иной страны к нетто-импортерам или же нетто-экспортерам капитала могут свидетельствовать соотношения ее сбережений и инвестиций с валовым внутренним продуктом. Согласно статистическим данным мировые значения нормы валового накопления и сбережения колеблются в последние годы в пределах от 22,5% до 25,1% (см.

В различных страновых группах данные показатели значительно варьируются. В частности, следует заметить, что для развитых стран с постиндустриальной экономикой, ориентированной большей частью не на наращивание финансового капитала, а на эффективность его использования и человеческий капитал, норма валового накопления, как правило, стабильно превышает норму валового сбережения, что можно наблюдать, к примеру, в США. Если же рассматривать позицию новых индустриальных и развитых азиатских стран, в частности Японии, то наблюдается обратная тенденция превышения сбережений над инвестициями. Разница между страновыми сбережениями и инвестициями может быть покрыта за счет международного нетто-движения капитала. Превышение нормы валового накопления над нормой валового сбережения обусловливает нетто-ввоз капитала, тогда как обратная ситуация - нетто-вывоз капитала, в связи с чем следует заключить, что США можно считать нетто-импортером капитала, тогда как Японию - нетто-экспортером. Подобный анализ подтверждается статистическими данными МВФ, согласно которым наибольшая доля чистого импорта капитала приходится на Соединенные Штаты Америки, тогда как в число основных экспортеров капитала входит Япония (таблица 1; см. приложение 2, таблица 2).

Таблица 1.

Динамика международного движения капитала за 2002-2012 гг.,

(% от общемировой величины чистого импорта).

Источник: составлено автором по данным Major Net Exporters and Importers of Capital // IMF Global Financial Stability Report. Statistical Appendix.

http://www.imf, org/external/pubs/ft/gfsr/index. htm(дата обращения: 20.11.2013 г.).

Наиболее высокую норму валового сбережения имеют страны Азии с формирующимся рынком, а также группа стран Ближнего Востока и Северной Африки, в

том числе благодаря Китаю, ВВП которого в максимальных объемах используется для сбережений, а также странам - экспортерам нефти, включая и Россию, чье высокое положительное сальдо текущего платежного баланса является одной из составляющей валового сбережения. Кроме того, на сегодняшний день Китай выступает крупнейшим чистым экспортером капитала, доля которого в общемировом показателе возросла за рассматриваемый период времени в 1,8 раза (см. приложение 2, таблица 2), в частности, благодаря высокой норме сбережений.

Как известно, инвестиции в финансовые активы осуществляются на основе сбережений, что в результате приводит к росту реального капитала, и, как следствие, валового накопления. Лидерами по значению нормы валового накопления также являются страны Азии с формирующимся рынком, в которых объемы осуществляемых инвестиций в условиях индустриализации обусловливают динамику экономического роста. Высока норма валового накопления в сравнении с нормой сбережений и в Центральной и Восточной Европе, в том числе, в связи со значительным притоком иностранных инвестиций в страны данного региона.

Представляется общеизвестным, что вследствие продолжающихся процессов интернационализации и глобализации рынков финансовых ресурсов международное движение капитала, как и, в частности, международное финансирование, оказывают значительное влияние на конъюнктуру современной мировой экономики в целом. Интересен тот факт, что в современных экономических реалиях рост масштабов мирового рынка капитала и, как следствие, международного движения финансовых ресурсов и международного финансирования, как правило, значительно превышает увеличение аналогичных показателей как для международной торговли, так и мирового промышленного производства (рисунок 4).

Рисунок 4.

Ежегодное изменение объемов международной торговли, мирового промышленного производства и мирового рынка капитала за 2004-2011 гг., (%).

Источник: рассчитано автором по данным IMF World Economic Outlook. Statistical Appendix // International Monetary Fund. - October, 2012. - P. 203. Интернет-сайт Международного валютного фонда International Monetary Fund. Систем. требования: Foxit Reader. URL:

http://www.imf.org/external/pubs/ft/weo/2012/02/pdf/tables.pdf(дата обращения: 01.02.2013 г.); IMF World Economic Outlook. Statistical Appendix // International Monetary Fund. - October, 2013. - P. 166. Интернет-сайт Международного валютного фонда International Monetary Fund. Систем. требования: Foxit Reader. URL: http://www.imf.org/external/pubs/ft/weo/2013/02/pdf/text.pdf(дата обращения: 20.11.2013 г.); Selected Indicators on the Size of the Capital Markets // IMF Global Financial Stability Report. Statistical Appendix. 2005-2012. Интернет-сайт Международного валютного фонда International Monetary Fund. Систем. требования: Foxit Reader. URL:http://www.imf.org/external/pubs/ft/gfsr/index.htm(дата обращения: 20.01.2013 г.); Темпы роста объема промышленного производства Мира в целом // Интернет-сайт аналитического портала «Мировая экономика и Мировые рынки». URL:http://www.ereport.ru/stat.php?razdel=country&count=world&table=ipecia(дата обращения: 01.02.2013 г.).

В результате функционирование мирового рынка капитала становится одним из основных факторов развития мирохозяйственных связей, вследствие чего увеличиваются масштабы интернационализации производства и повышается технический уровень ведущих промышленных отраслей, уровень занятости и темпы экономического роста, объемы мировой торговли. Активизируется инвестиционный процесс в национальных экономиках, международное кредитование и заимствование при участии банков и компаний различных стран.

Все это способствует росту благосостояния домохозяйств и предприятий, что приводит к еще большим масштабам трансграничного движения мировых финансовых ресурсов, а также повышению эффективности и укреплению мирохозяйственных экономических связей.

Тем не менее значительное опережение темпов роста финансовых показателей современной мировой экономики в сравнении с параметрами реального сектора может способствовать возникновению угрозы отрыва финансового сектора от реального, росту его спекулятивной составляющей, увеличению волатильности, нестабильности финансовых индикаторов и, как следствие, провоцированию новых финансовых потрясений. В результате спекулятивный характер финансовых сделок, являющийся одной из причин образования так называемого «финансового пузыря», может предопределить доминирование краткосрочных мотивов субъектов финансового сектора над долгосрочными целями реальной экономики, тем самым отвлекая необходимые финансовые ресурсы от обеспечения эффективного функционирования мирохозяйственных связей и мировой экономики в целом.

Если приблизительно рассчитать средние значения ежегодного изменения данных показателей, то в результате в среднем объем мирового рынка капитала за выбранный период времени (2004-2011 гг.) увеличивался на 9,9%, тогда как объемы международной торговли и мирового промышленного производства - на 5,8% и 3,9% соответственно

(рисунок 4).^[20]Тем не менее в условиях мирового финансового кризиса 2008 года первоначально резко сократились объемы именно мирового рынка капитала при уменьшении темпов роста международной торговли и мирового промышленного производства. Однако уже по состоянию на 2009 год наблюдалась прямо противоположная картина, когда нестабильное и неэффективное функционирование мирового финансового рынка в кризисных условиях отрицательно сказывалось на вышеупомянутых показателях мировой экономики. Вследствие чего необходимо также отметить, что процессы глобализации финансовых ресурсов и рынков капитала оказывают не только положительное влияние на мировую экономику в целом, но и имеют определенные отрицательные последствия. В частности, неконтролируемое движение капитала может спровоцировать значительную волатильность различных параметров мировой экономики, к примеру, платежных балансов или же валютных курсов, в результате чего негативные последствия будут ощущать уже не отдельные страны, а целые группы стран и экономических субъектов. Наконец, вследствие значительных масштабов одностороннего вывоза капитала из той или иной страны без взаимного привлечения международных финансовых ресурсов возрастает риск снижения темпов экономического роста и производственного развития в национальной экономике, ухудшения показателей рынка труда, платежного баланса и других экономических параметров. В отдельных случаях привлечение международного финансирования или же приток капитала в больших объемах способствует росту задолженности той или иной страны в виде обязательств на международных финансовых рынках, что также может стимулировать чувствительность экономических субъектов к мировым финансовым потрясениям.

1.2.1