Современные тенденции развития международных компаний

рост числа головных компаний МК: 1970-2008 гг. - в 10 раз •

рост числа подразделений МК: 1970-2004 гг. - в 34 раза •

из всего количества МК доля крупных (занято более 500 чел.) составляет только 5 % •

насчитывается 81 676 МК и 865 008 их подразделений •

количественный рост показателей деятельности МК •

вывоз капитала преимущественно в форме ПИИ •

переход к операциям планетарного масштаба, формирование глобальных сетей производства и сбыта •

доминирование МК из развитых стран (США, ЕС и Японии), из развивающихся стран - только Россия, Китай, Саудовская Аравия •

рост доли внутрикорпоративных операций ТНК: до 40-60% •

60% МК действует в сфере производства (электроника, нефтедобыча, нефтепереработка, химия, фармацевтика, автомобилестроение) •

на сектор услуг приходится 37% (торговля, финансы) •

монополизация, укрупнение МК (на долю 100 крупнейших МК (0,2% МК) приходится 14% продаж, 12% активов и 13% работников ИФ) •

переход от микромодели интернационализации к макромодели - активизация сотрудничества между ТНК, между ТНК и МСБ, между ТНК и национальными компаниями, организациями

Трансфертное ценообразование •

возникло к 1950-60-м гг.

трансфертная цена - это цена продукта, передаваемого внутри ТНК, трансфертное ценообразование - это процесс ее оценки и установления для внутрифирменных расчетов ТНК •

трансфертные цены, применяемые в сделках, не выходящих за пределы одной страны, используются для внутреннего учета движения товаров, услуг и финансов, для оценки деятельности подразделений ТНК •

трансфертные цены, используемые в сделках между организациями, входящими в одну структуру, но находящиеся в разных странах, служат для защиты от неблагоприятных налогов, государственного валютного контроля, тарифов, ограничений на операции с прибылью •

трансфертная цена - это не рыночная цена, но она тоже выполняет учетную, измерительную и стимулирующую функции •

нижним пределом трансфертной цены являются затраты отделения-поставщика, а верхним - рыночная цена

Виды трансфертного ценообразования затратное фактические затраты из бухгалтерских ведомостей и оперативных отчетов отделений включаются в цену продукта рыночное трансфертные цены устанавливаются исходя из рыночных цен фактическое доля прибыли включается на каждом этапе производственного цикла или при распределении продукции между подразделениями договорное цены устанавливаются на основании результатов переговоров и консультаций между менеджерами подразделений ТНК смешанное применяется комбинация всех видов 3.

Транснациональный банк - это банк, основная деятельность которого осуществляется в зарубежных подразделениях Характерные черты ТНБ

?крупнейшие банки, доминируют на национальных рынках ?входят в первый уровень мировой банковской системы ?в их деятельности доминируют международные операции ?переносят за границу часть собственного капитала ?имеют обширную сеть зарубежных подразделений ?их капиталы и деятельность переплетены, несмотря на конкуренцию между ними

?тесные отношения ТНБ в качестве корреспондентов (взаимное ведение счетов "лоро" (их - у нас) и "ностро" (наш - у них)) ?

универсализация деятельности ТНБ ?

расширение перечня предлагаемых услуг ?усложнение схем кредитования ?высокая степень защищенности практически всех операций ТНБ ?сконцентрированы в мировых финансовых центрах, оффшорных зонах, трех регионах: США, ЕС, ЮВА.

Функции ТНБ (виды операций ТНБ) 1.

Прием вкладов: широкая международная дифференциация вкладов высокая гибкость в управлении ресурсами, диверсификация 2.

Кредитные операции: предоставляют до 40% всех иностранных кредитов важнейшие заемщики - крупнейшие ТНК, ТНБ, правительства кредиты предоставляются на любой срок и в любой валюте кредитуют наиболее перспективные отрасли экономики 3.

Расчетные и другие банковские операции: главные клиенты - ТНК

расчетные операции ведутся одновременно в нескольких валю-

тах

обслуживают всю сложную систему расчетов между странами 4.

Гонорарные операции:

купля-продажа земли, недвижимости купля-продажа ценных бумаг услуги менеджмента, маркетинга услуги лизинга, аренды техническое содействие, консалтинг

Крупнейшие ТНБ Название банка Страна Размер активов, млрд, доля. 1. Deutsche Bank/Bankers Trust Германия 843 2. UBC Швейцария 789 3. Citigroup США 703 4. Bank of Tokyo- Mitsubishi Япония 653 5. Bank America США 570 6. Industrial & Commercial Bank of China Китай 489 7. ING Group NV Нидерланды 480 8. Credit Suisse Group Швейцария 473 9. HSBC Holdings Великобритания 473 10.

Кому и зачем нужно IPO. Проведение IPO, выбор биржи

Первая проблема, с которой столкнулся Александр Конюхов, когда занял в 2005 г. пост гендиректора компании “Русполимет” в городе Ку- лебаки Нижегородской области, - нехватка средств на развитие. Основная продукция кулебакского завода - кольцевые заготовки для авиационных двигателей - пользуется спросом, и предприятие в общем не бедствует. По итогам 2006 г. было 320 млн руб. чистой прибыли при 3 млрд руб. выручки. В числе покупателей продукции значатся Pratt & Whitney, Honeywell и General Electric, но пока они приносят всего 5% продаж. Чтобы нарастить экспорт, Конюхову нужно модернизировать производство. Для этого нужно найти 1,1 млрд руб. на три года.

Глава “Русполимета” решил привлечь дешевые средства на бирже - как водится, на одной из самых престижных, Лондонской фондовой (LSE). Для этого компании необходимо было пройти международный аудит, получив на отчетности подпись авторитетных для LSE специалистов. Конюхов рассказывает, что он обратился в одну из аудиторских фирм “большой четверки” (Deloitte, Ernst & Young, KPMG, PricewaterhouseCoopers), однако получил отказ: компания перегружена контрактами с более крупными эмитентами. “В России сейчас все сходят с ума по IPO и физически не хватает аудиторов”, - жалуется Конюхов. Осознав, что LSE ему не видать, глава кулебакской компании теперь собирается размещаться в Москве, хотя не прочь попытать счастья и во Франкфурте. Но почему не в Стокгольме или, к примеру, Варшаве? IPO (initial public offering) - первичное публичное размещение акций. Некоторые российские компании проводят IPO, несмотря на то что их акции уже обращаются на российских биржах. Классическое IPO предусматривает выход компании на биржу с новой эмиссией, отмечает партнер юридической компании Latham & Watkins Анна Голдин.

Как это делается.

Публичное размещение акций дает компании целый ряд выгод: деньги от продажи, рост капитализации, возможность дешевых заимствований в будущем. Плюс прочную деловую репутацию. Но для того, чтобы размещение прошло успешно, компания должна проделать огромную работу. Чтобы предложить свои акции широкому кругу инвесторов, компания должна обрести понятную им структуру. К примеру, задолго до размещения в Лондоне Evraz Group провела консолидацию активов: на баланс головной компании кроме трех меткомбинатов были переведены акции Качканарского и Высокогорского ГОКов, а также доли в шахте Распадской, Новороссийском морском торговом порте и “Евразруде” В результате годовая выручка группы увеличилась почти в шесть раз, а чистая прибыль - почти в пять. АФК “Система”, готовившая к размещению свою “дочку” “Комстар”, продала 11% ее акций Deutsche Bank: перед выходом на западную биржу компания должна пройти листинг в России, а по российским законам это невозможно, если группа аффилированных лиц владеет более чем 90% акций (у “Комстара” как раз так и было). Для размещения акций на Западе компания должна представлять аудированную отчетность по международным стандартам хотя бы в течение трех лет, говорит управляющий директор “Тройки Диалог” Дмитрий Кушаев. К российским компаниям, выходящим на иностранные биржи, не предъявляются жесткие требования по наличию независимых директоров, рассказывает руководитель департамента рынков капитала АФК “Система” Андрей Близнюк. Но многие из них, по его словам, “ориентируются на лучшую мировую практику”. Так, в совет “Мечела” входят советник британского премьера по вопросам инвестиций в Россию Эндрю Вуд, председатель совета директоров британской WaveCrest, экс-глава миссии IFC в России Роджер Гейл и топ-менеджер Joy Mining Machinery UK Артур Дэвид Джонсон. А в совет директоров Росбанка, который собирается провести IPO в 2007 г., призваны экс-руководитель российской “дочки” Citigroup Алан Херст и экс-глава представительства МВФ в России Мартин Гилман. Формально низкая капитализация не может стать препятствием для выхода на биржу. Но расходы на организацию размещения делают невыгодной продажу дешевого пакета. Директор управления акционерных рынков капитала МДМ-банка Александр Андреев считает, что объем пакетов должен начинаться от $100 млн в России и примерно от $250 млн - за рубежом. Это значит, что капитализация компании должна быть солидной. Желательно, чтобы у компании уже была публичная история, которая формируется за счет выпуска векселей, облигаций, кредитных нот, еврооблигаций и т. д. Размещение.

Продать акциикомпании помогает инвестиционный банк, который называют лид-менеджером (lead manager) или ведущим организатором (его, как правило, выбирают на тендере). Лидменеджер составляет информационный меморандум для инвесторов. В нем подробно описываются сама компания, ее положение на рынке, владельцы, другой бизнес владельцев, перспективы, а также все риски, с которыми могут столкнуться приобретатели акций. Это своего рода визитная карточка компании, которую лид-менеджер представляет на встречах с потенциальными покупателями. Такие встречи называются road show. Лид-менеджер может подключать к работе другие инвестбанки, которые называют андеррайтерами (underwriter). Все вместе они образуют синдикат менеджеров размещения. Наибольшее количество - шесть - андеррайтеров в прошлом году было при размещении “Системы”. Заявки от покупателей собираются в специальную книгу. Ее ведет букранер (book runner). Им может быть как сам лид-менеджер, так и специально приглашенная фирма. Инвесторы, сделавшие лучшие заявки, получают акции. После размещения лид-менеджер, как правило, стабилизирует курс бумаг около месяца. Он получает опцион на покупку у эмитента дополнительного пакета бумаг по фиксированной цене и пользуется им в случае резкого изменения котировок. Тогда вброс акций или, напротив, их вывод с рынка способны “успокоить ситуацию”, поясняет Кушаев. В первом случае это дает инвестбанку дополнительный заработок. Например, один из организаторов размещения “Новатэка” выкупил через неделю после размещения 1,73% акций компании. Если бы он их сразу продал, то заработал бы более $14 млн, подсчитали тогда аналитики. А организаторы размещения Amtel Vredestein не воспользовались опционом на покупку 4,1% его акций - этот пакет один из них, UBS, приобрел на рынке, чтобы поддержать котировки шинного холдинга. О стоимости своих услуг инвестбанкиры предпочитают не распространяться. Эксперты оценивают ее в среднем в 3% от суммы размещения. Остальные расходы эмитента (прохождение листинга, услуги юристов, аудиторов и т. д.), по оценке Андреева из МДМ-банка, составляют $0,6-1,5 млн в России и $1,5-2,5 млн на западных площадках. Например, в документах “Роснефти” указано, что организаторы IPO объемом $10,6 млрд заработали $138 млн (1,3%). За IPO “Ситроникса” объемом $402 млн, прошедшее в марте 2006 г., банки- организаторы получили, по данным самой компании, $14 млн (3,5% от объема размещения). При этом инвестиционный банк, являющийся лид- менеджером, зачастую определяет место для проведения IPO. Считается, что лид-менеджеры могут настаивать на размещении на определенной бирже, руководствуясь уже имеющимся опытом успешных проектов, и игнорировать другие площадки из-за их потенциальной “непредсказуемости”.