3. Инвестиции. Внутренние и внешние источники инвестиционных ресурсов. Дисконтированная стоимость

Различными экономическими школами инвестиции характеризуются по-разному. В соответствии с австрийской школой· «предельной полезности» инвестиции трактуются как обмен удовлетворения сегодняшних потребностей на удовлетворение их в будущем.

В обычном словоупотреблении под термином «инвестиция» понимают покупку отдельным лицом или корпорацией какого-либо иму-

іцества. Иногда этот термин ограничивают покупкой ценных бумаг на фондовой бирже.

Более плодотворным с точки зрения сущностной характеристики инвестиций является формирование взгляда на инвестиции Дж. Кейнса как на «текущее прибавление к стоимости средств производства в результате производственной деятельности данного периода».

В справочнике менеджера в качестве стандартизированного термина инвестиция рассматривается как «совокупность затрат, реализуемых в форме долгосрочных вложений капитала...» с целью получения предпринимательского дохода или процента. Такое определение представляет собой попытку соединения «ресурсного» и «затратного» подходов, использованных ранее при характеристике экономического содержания капитальных вложений.

Затратный подход основывается на отрицании значимости денежной формы кругооборота основного капитала, обосновании преимуществ производительной стадии. Ресурсный же подход базируется на приоритете финансовых средств, предназначенных для простого и расширенного воспроизводства основных фондов..

В западной экономической литературе инвестиции рассматриваются как набор благ, ценностей, вкладываемых в цредприн и мате ль- скую деятельность с целью максимизации эффекта (в том числе и социального) в перспективе.

В хозяйственной практике в России наибольшее распространение получило следующее понимание инвестиций.

Инвестициями называют все виды активов (средств), вкладываемых в хозяйственную деятельность в целях получения дохода.

Это их финансовое определение.

В экономической литературе различают инвестиции валовые и чистые.

Валовые инвестиции представляют собой общий объем производства капитальных товаров в течение определенного периода времени, обычно за год.

Чистые инвестиции — это ежегодное увеличение основного капитала. Они определяются так:

Валовые инвестиции — Амортизация — Чистые инвестиции.

По динамике инвестиций можно судить об инвестиционной активности фирмы.

Структуру инвестиций можно рассматривать по следующим направлениям:

• производственная структура инвестиций — это распределение их по отраслям;

• воспроизводственная структура инвестиций — это соотношение между вложениями в новое строительство, в расширение действующих предприятий или в их реконструкцию и техническое перевооружение;

• технологическая структура капиталовложений — это соотношение затрат на строительно-монтажные работы (пассивная часть инвестиций) и на приобретение оборудования, машин, инструмента (активная часть);

• концентрация инвестиций: чем меньше стоимость незавершенного строительства по отношения к годовому объему инвестиций, тем лучше.

Виды инвестиций различаются по ряду критериев, среди которых важнейшими являются направления вложения капитала, форма реализации, величина риска, продолжительностьинвестиционного цикла (рис. 9.3).

Рис. 9.3. Виды инвестиций

На протяжении всей своей деятельности предпринимателю приходится осуществлять инвестиции, объемы, характер и источники которых зависят от периода деятельности.

Для организации предпринимательского бизнеса на его начальной стадии приходится осуществлять первоначальное вложение капитала. Выделяют стартовый капитал, представляющий собой сумму первоначального капитала и текущих расходов на начальной стадии производства.

Текущие расходы включают покупку сырья и материалов, арендную плату, зарплату, отчисления в социальные фонды и пр.

Источники покрытия стартового капитала и пополнения средств предпринимателя могут быть как собственные (внутренние), так и заемные (внешние).

К собственным источникам относятся: прибыль от основной деятельности, прибыль от финансовых операций, другие виды доходов, уставный фонд, амортизационный фонд, задолженность покупателей за отгруженные товары, выручка от реализации выбывшего имущества, мобилизация внутренних ресурсов в строительстве и пр.

К заемным источникам относят: кредиты и ссуды, устойчивые пассивы и кредиторскую задолженность.

Первоначальное формирование финансовых ресурсов происходит в момент учреждения предприятия, когда образуется уставный капитал.

Уставный капитал — источник основных и оборотных средств фирмы, формируемый при ее организации. В свою очередь, источники формирования уставного капитала зависят от организационно-правовой формы предприятия. В России они определены Законом «О предприятиях и предпринимательской деятельности». В качестве источников могут выступать: акционерный капитал, паевые взносы учредителей, отраслевые финансовые ресурсы (при сохранении отраслевых структур), долгосрочный кредит, бюджетные средства. Величина уставного капитала показывает размер тех денежных средств (основных и оборотных), которые инвестированы в процесс производства.

Внешнее финансирование может осуществляться путем получения займов или путем выпуска акций.

16-3558

Акция — ценная бумага, свидетельствующая о внесении денежной суммы ее владельцем и дающая право на получение дивиденда, а также участие в управлении данной компанией.

Финансирование корпораций посредством выпуска новых акций — самый дорогостоящий способ финансирования.

Следует помнить, что, чем больше используется различных источников финансирования, тем большие проблемы испытывает предприятие в своем росте.

Инвестиционная привлекательность фирмы может быть охарактеризована сроком окупаемости:

При инвестировании необходимо сопоставлять затраты и доходы (выгоды), возникающие в разное время. Затраты на осуществление проекта растягиваются во времени, а доходы возникают обычно после осуществления затрат. Поэтому говорят о таком понятии, как стоимость денег во времени. Оно означает, что рубль, потраченный раньше, стоит больше, чем рубль, потраченный позже.

Технический прием для измерения текущей и будущей стоимости денег называется дисконтированием.

Дисконтирование — это процесс, обратный начислению сложных процентов.

Мы находим текущую стоимость путем деления будущей стоимости на (1+ставка процента) столько раз, на сколько лет мы делаем расчет:

где PV — текущая стоимость; FV- будущая стоимость; R — ставка процента; N — число лет.

Дисконтирование базируется на использовании ставки процента. При финансовом анализе за ставку дисконта (ставка процента для дисконтирования) берут типичный процент, под который фирма может занять финансовые средства.

Рассмотрим на конкретном примере, как определяется дисконтированная, первоначальная стоимость любого капитального товара CC ганка). Предположим, что предприниматель, купив станок и исполь- іуя его в течение трех лет, намерен получить доход в размере 6500 долл., причем этот доход распределяется: в первый год эксплуатации — ISOO долл., во второй — 3000 долл., в третий — 2000 долл. Известно, что Процентная ставка равна 8%. Tогда дисконтированная стоимость будет составлять:

PV=( 1500/( 1+0,08))+(3000/( I+0,08^)+(2000/(1+0,08)3)=5540,3 долл.

Это означает, что предприниматель должен заплатить за станок 5540,3 долл., чтобы через три года его использования получить доход 6500 долл.

Таким образом, дисконтирование — это приведение друг к другу потоков доходов (выгод) и затрат на основе ставки дисконта с целью получения текущей (сегодняшней) стоимости будущих доходов.

Определение дисконтированной стоимости имеет существенное значение для принятия инвестиционных решений предпринимателем.

Инвестировать необходимо только тогда, когда ожидаемые доходы будут выше, чем издержки, связанные с инвестициями.

Мировой опыт показывает, что вывод экономики из кризиса возможен прежде всего на базе инвестиций. Инвестиционная активность должна расти в первую очередь на действующих предприятиях, где шире возможности как по увеличению капиталовложений, так и по ускорению их отдачи и повышению эффективности.

Выводы

1. Капитал — важнейший фактор и ресурс хозяйственной деятельности, главный объект рынка капитала. Он имеет много значений, но наиболее общее — это любой ресурс экономики, создаваемый с целью производства большего количества экономических благ и способный приносить доход.

2. Различают следующие виды и формы капитала: промышленный (производительный), торговый (купеческий), ростовщический (ссудный); физический и финансовый, человеческий и юридический; денежный, производительный и товарный; стартовый и текущие затраты; авансированный постоянный и переменный; свободный, потребительский и вспомогательный; уставный.

3. Капитал — это движущаяся стоимость, которая в своем движении проходит кругооборот (последовательное прохождение капитала через три стадии и три функциональные формы) и оборот (это кругооборот, рассматриваемый не как отдельный акт, а как периодически повторяющийся процесс).

4. По способу переноса стоимости капитала на новый продукт выделяют основной (стоимость которого переносится на продукт постепенно и возвращается к предпринимателю по частям) и оборотный (стоимость которого входит в готовый продукт целиком и полностью возвращается к предпринимателю в денежной форме и в течение одного кругооборота) капиталы. Выделяются также фонды обращения и оборотные средства.

5. Мерой потребления основного капитала выступает физический и моральный износ. Учет износа имеет большое значение для установления норм амортизации.

6. Показателями эффективности использования капитала являются: скорость оборота, фондоотдача, материалоемкость, коэффициент оборачиваемости, срок окупаемости.

7. Рынок капитала выступает составной частью рынка факторов (ресурсов) производства и рынка ссудных капиталов, которые характеризуются определенной спецификой.

8. Спрос на капитал — это спрос фирм на физический капитал (на рынке факторов) и денежный капитал, обслуживающий среднесрочные и долгосрочные операции банков (на рынке ссудных капиталов). Объем спроса на физический капитал носит производный характер по отношению к спросу на конечную продукцию. При оптимизации спроса на капитал действует правило MRP = MRC.

9. Предложение капитала представляет собой вложенные домашними хозяйствами в производство денежные средства, предоставленные в пользование бизнесу в форме материальных средств.

10. Типы рыночных структур на рынке капиталов такие же, как и на рынке товаров и услуг: совершенная конкуренция, монополии и монопсонии, олигополии и олигопсонии, монополистическая конкуренция и дуополии.

11. Процент — это цена капитала, а именно та часть дохода, которую получает владелец капитала в течение года. Если она выражается в процентах, то такой доход называется процентной ставкой.

12. Различают три подхода к пониманию сущности и источника (причин) образования процента: марксистский, в рамках теории чистой производительности, и психологический подход в теории предельной полезности.

13. C позиций теории спроса и предложения величина процента определяется как своеобразная равновесная цена. Различают среднюю и рыночную, номинальную и реальную ставки процента. Рынок капитала часто называют рынком инвестиций.

14. Инвестиции различными экономическими школами характеризуются по-разному. В российской практике инвестициями называются все виды активов, вкладываемых в хозяйственную деятельность в целях получения дохода (финансовое определение), или все расходы на создание, расширение и техническое переворужение основного капитала, а также на связанные с этим изменения оборотного капитала (экономическое определение). Различают инвестиции валовые и чистые, материальные, финансовые (портфельные), нематериальные; государственные и частные; надежные и рисковые; долгосрочные и краткосрочные.

15. При инвестировании необходимо сопоставлять затраты и доходы, возникающие в разное время. Для этого используется дисконтирование — процесс, обратный начислению сложных процентов. Инвестировать нужно только тогда, когда ожидаемые доходы будут выше, чем издержки, связанные с инвестициями.

Термины и понятия

Капитал: физический, финансовый, человеческий, юридический, денежный, производительный, товарный; торговый и ссудный, промышленный и ростовщический, стартовый; авансированный постоянный и переменный, свободный, потребительский и вспомогательный, уставный, основной и оборотный; стартовый, собственный и заемный Кругооборот капитала Оборот капитала Время оборота Скорость оборота Амортизация Амортизационный фонд Физический и моральный износ капитала Норма амортизации Фондоотдача Материалоемкость Фондоемкость

Коэффициент оборачиваемости Мобильность капитала Ликвидность капитала Рынок капитала Денежный рынок Рынок ссудных капиталов Ипотечный рынок Финансовый рынок Спрос на рынке капитала Предложение на рынке капитала Равновесие на рынке капитала Процент

Процентная ставка Инвестиции: валовые и чистые Структура инвестиций Дисконтирование

Вопросы для самопроверки

1. Что вы понимаете под капиталом? Какие точки зрения на трактовку капитала вы знаете?

2. Что такое кругооборот и оборот капитала?

3. Какова структура капитала? Какой признак положен в основу его деления на основной и оборотный; денежный, производительный и товарный; промышленный, торговый и ссудный?

4. Охарактеризуйте механизм установления дисконта на рынке капитала.

5. Какой показатель делает возможным корректное сравнение денежных потоков, относящихся к разным временным периодам? Опишите логику дисконтирования.

6. Какие показатели эффективности использования фондов вы знаете? Как они исчисляются?

7. Что вы понимаете под рынком капитала и каков механизм его функционирования?

8. Какова структура рынка капитала? Охарактеризуйте ее на примере России.

9. Как определяется ставка процента? Назовите факторы, оказывающие влияние на ее величину.

10. Что вы можете сказать об инвестициях и их структуре?

11. Разграничьте внутренние и внешние источники формирования средства предпринимательского капитала:

а) продажа активов;

б) амортизационный фонд;

в) получение кредита;

г) прибыль фирмы;

д) выпуск акций;

е) выпуск облигаций.

12. Если физический капитал предоставляется во временное пользование, то его цена рассчитывается как:

а) цена капитального актива (цена купли-продажи);

б) рентная (прокатная) цена;

в) все ответы неверны.