Российская Федерация как заемщик

Государственный долг Для покрытия бюджетного дефицита Россий­ская Федерация длительный период времени была вынуждена при­влекать заемные средства. В ст. 89 Бюджетного кодекса РФ государ­ственные заимствования РФ определяются как займы и кредиты, привлекаемые от физических и юридических лиц, иностранных го­сударств, международных финансовых организаций, по которым возникают долговые обязательства РФ как заемщика или гаранта погашения займов (кредитов) другими заемщиками.

Государственный долг — это долговые обязательства Правительст­ва РФ перед физическими и юридическими лицами, иностран­ными государствами, международными организациями и иными субъектами международного права, включая обязательства по го­сударственным гарантиям, предоставленным РФ (БК ст. 97).

Следует различать государственный и общегосударственный долг. Более широкое понятие «общегосударственный долг» включает задолженность не только Правительства РФ, но и органов управле­ния низовыми звеньями, входящими в состав государства.

Обеспечением государственного долга России служат все иму­щество, составляющее государственную казну. Долговые обязатель­ства РФ могут существовать в форме (ст. 98 БК РФ):

• кредитных соглашений и договоров, заключенных от имени РФ как заемщика с кредитными организациями, иностран­ными государствами и международными финансовыми ор­ганизациями;

• государственных займов, осуществляемых путем выпуска ценных бумаг от имени РФ;

• договоров и соглашений о получении РФ бюджетных ссуд и бюджетных кредитов от бюджетов других уровней бюджет­ной системы РФ;

• договоров о предоставлении РФ государственных гарантий РФ;

• соглашений и договоров, в том числе международных, за­ключенных от имени РФ, о пролонгации и реструктуриза­ции долговых обязательств РФ прошлых лет.

На практике РФ привлекала заемные средства в основном дву­мя путями: (1) размещением долговых ценных бумаг и (2) получе­нием кредитов у специализированных финансово-кредитных ин­ститутов.

Государственный долг состоит из задолженности прошлых лет и вновь возникшей задолженности. РФ не несет ответственности по долговым обязательствам национально-территориальных образова­ний РФ, если они не были гарантированы Правительством РФ. Форма долговых обязательств национально-государственных и ад­министративно-территориальных образований РФ и условия их вы­пуска определяются самостоятельно на местах.

В зависимости от валюты, в которой выпускаются займы, БК РФ делит их на две группы — внутренние и внешние, которые от­личаются также видами заемных инструментов, условиями разме­щения, составом кредиторов.

Кредиторами по внутренним займам преимущественно высту­пают физические и юридические лица, являющиеся резидентами государства, хотя определенная их часть может приобретаться и иностранными инвесторами. Внутренние займы выпускаются в на­циональной валюте. Для привлечения средств эмитируются ценные бумаги, пользующиеся спросом на национальном фондовом рынке. Для дополнительного поощрения инвесторов используются различ­ные налоговые льготы.

Государственные внутренние заимствования — это займы и кре­диты, привлекаемые от физических и юридических лиц, ино­странных государств, международных финансовых организаций, по которым возникают долговые обязательства РФ как заемщи­ка или гаранта погашения займов (кредитов) другими заемщи­ками, выраженные в валюте РФ (БК РФ, ст. 89).

Внешние займы размещаются на иностранных фондовых рын­ках в валюте других государств. При размещении таких займов учи­тываются специфические интересы инвесторов страны размещения.

Государственные внешние заимствования РФ — это займы и кре­диты, привлекаемые от физических и юридических лиц, ино­странных государств, международных финансовых организаций, по которым возникают долговые обязательства РФ как заемщика или гаранта погашении займов (кредитов) другими заемщиками, выраженные в иностранной валюте (БК РФ, ст.

РФ. В 1995 г. было принято решение о прекращении практики кре­дитования Центробанком Правительства, и вся тяжесть покрытия бюджетного дефицита бьиа перенесена на финансовый рынок. Од­нако уже в 1998 г. законодательные органы были вынуждена при­нять решение о предоставлении кредитов ЦБ РФ на покрытие бюджетного дефицита. В законах о федеральном бюджете на !999 г. и на 2000 г. принимались аналогичные решения. В частности, За­коном о федеральном бюджете на 2000 г. предусмотрено выделение в целях покрытия внутригодовых разрывов между текущими дохо­дами и расходами федерального бюджета разрешить ЦБ РФ приоб­рести государственные ценные бумаги при их первичном размеще­нии на сумму 30 млрд руб.

Рыночные ценные бумаги, выпушенные государством, образуют рынок государственных ценных бумаг, который входит в состав фи­нансового рынка. С помощью рынка государственных ценных бу­маг обеспечивается реализация функций государственного кредита как экономической категории, а именно:

• осуществляется заимствование временно свободных денеж­ных средств юридических и физических лиц в целях финан­сирования бюджетного дефицита;

• обеспечивается проведение денежно-кредитной политики Центробанка;

• осуществляется регулирование ликвидности коммерческих банков и финансовых институтов.

Классификация государственных ценных бумаг Выпущенные госу­дарством ценные бумаги можно классифицировать по ряду призна­ков.

(1) По субъектам заемных отношений — займы, размещаемые центральными и территориальными органами управления.

(2) По месту размещения — внутренние и внешние государст­венные займы.

(3) Рыночные и нерыночные государственные заемные инстру­менты. Рыночные займы свободно продаются и покупаются. Они являются основными при финансировании бюджетного дефицита. Нерыночные облигации не могут свободно менять своих владель­цев. Они не подлежат обращению на рынке ценных бумаг и обычно выпускаются государством, чтобы привлечь определенных инвесто­ров, специфическим интересам которых и отвечают.

(4) По сроку привлечения средств — краткосрочные (со сроком погашения до одного года), среднесрочные (от одного до пяти лет), долгосрочные (от пяти лет и выше).

Краткосрочные займы используются для финансирования вре­менных разрывов в поступлении доходов и осуществлении расхо­дов. Обычно в этих целях выпускаются векселя. Центральное пра­вительство выпускает казначейские векселя, местные органы власти — муниципальные. Б Италии казначейские векселя выпускаются сро­ком на 3, 6, 12 месяцев; Японии — 60 дней; Великобритании — 91 день. Исключением является Германия, где казначейские векселя выпускаются сроком до двух лет. В ряде стран для привлечения средств на более длительный период используются казначейские ноты, которые получили меньшее распространение, чем векселя. В Италии они выпускаются со сроком погашения два-три года, в США — от одного года до десяти лет. Привлечение средств на бо­лее длительный период обычно осуществляется с помощью облига­ций.

(5) По обеспеченности долговых обязательств — закладные и беззакладные. Закладные облигации обеспечиваются конкретным залогом, например определенным имуществом. Такие облигации наиболее часто выпускаются местными органами власти. Безза­кладные не обеспечиваются ничем определенным. В качестве обес­печения служит все имущество государства или данного муниципа­литета. Центральные органы управления обычно выпускают безза­кладные облигации. Их надежность исключительно высока, и по­этому инвесторы не нуждаются ни в каких дополнительных гаран­тиях.

(6) По характеру выплачиваемого дохода — выигрышные, про­центные и с нулевым купоном долговые обязательства. Выплата до­хода по выигрышным облигациям осуществляется на основе лоте­реи. Эти облигации не пользуются большим спросом. Инвесторы стремятся получать стабильный доход, а не полагаться на волю слу­чая. Те же, кто хочет получить выигрыш, предпочитают покупать лотерейные билеты. Главным видом являются процентные облига­ции, доход по которым выплачивается один, два или четыре раза в год на основе купонов. Большинство инвесторов отлают предпоч­тение таким долговым обязательствам.

Краткосрочные заемные инструменты государства не имеют ку­понов, они продаются со скидкой с номинала, а выкупаются по номиналу. Не имеют купонов и некоторые долгосрочные долговые

обязательства. Весь доход по ним выплачивается вместе с суммой основного долга. Как и краткосрочные облигации, они продаются со скидкой с номинала, а выкупаются по номиналу. Такие облига­ции получили название облигаций с нулевым купоном.

(7) По методу определения дохода — долговые обязательства го­сударства с твердым или плавающим доходом. В ряде случаев фик­сированная ставка по ценным бумагам является причиной роста расходов государства на выплату процентов, в других случаях она может отпугнуть инвесторов, ожидающих повышение процента.

(8) Обязательства с правом досрочного погашения и без права дос­рочного погашения.

Эмитентом ценных бумаг от имени РФ выступает Минфин РФ. Обязательства РФ, субъекта РФ, возникшие в результате эмиссии ценных бумаг и составляющие внутренний долг, должны быть вы­ражены в валюте РФ и подлежат оплате в валюте РФ. Согласно ст. 98 Бюджетного кодекса РФ изменение условий выпущенного в обращение государственного займа, в том числе сроков выплаты и размера процентных платежей, срока обращения, не-допускается.

Отказ от использования средств ЦБ для финансирования дефи­цита федерального бюджета РФ и ориентация на финансовый ры­нок означали развитие рынка государственных ценных бумаг. В то же время неуклонный рост дефицита бюджета, необходимость по­гашения ранее выпущенных займов -за счет новых выпусков (рефи­нансирование долга) вели к быстрому наращиванию этого сегмента рынка ценных бумаг.

ГКО и ОФЗ Наибольший удельный вес в финансировании бюд­жетного дефицита РФ до августа 1998 г. занимали ГКО и ОФЗ. Го­сударственные краткосрочныебескупонныеоблигации (ГКО) впервые были выпущены в 1993 г. ГКО — краткосрочный заемный инстру­мент. Первоначально они выпускались на три месяца, позднее ста­ли выпускаться на шесть и двенадцать месяцев.

Реализация ГКО осуществляется со скидкой с номинала. В це­лях упрощения расчетов цена устанавливается в процентах к номи­налу. Погашение производится ЦБ РФ по номиналу. Таким обра­зом, доход инвестора складывается за счет разницы между ценой реализации (или ценой погашения) и ценой покупки. Основным недостатком этих ценных бумаг был исключительно короткий пе­риод их обращения — до одного года. Однако они сыграли исклю­чительно важную роль в становлении отечественного рынка госу­дарственных ценных бумаг.

Именно на базе ГКО проходил наладку весь механизм выпуска, размещения, регулирования и погашения государственных ценных

бумаг, впервые создаваемый в России. ГКО стали тем инструмен­том, на котором учились работать с ценными бумагами коммерче­ские банки, население и другие инвесторы. Около пяти лет ГКО обеспечивали финансирование дефицита федерального бюджета и оставались основным заемным инструментом РФ на внутреннем рынке.

В 1995 г. рынок государственных ценных бумаг пополнился еще двумя облигациями — облигациями федерального займа с переменным купоном (ОФЗ) (несколько позднее появились ОФЗ с постоянным купоном) и облигациями государственного сберегательного займа (ОГСЗ), выпущенными в целях активного привлечения средств на­селения. Они выпускались в документарной форме на предъявителя и предоставляли их владельцам право получения дохода сначала раз в четыре месяца, а затем в шесть. Сначала ОФЗ и ОГСЗ выпуска­лись сроком на один год, позднее — на два, а после финансового кризиса 1998 г. появились ОФЗ со значительно большими сроками.

Дальнейшее развитие рынка государственных ценных бумаг привело к значительному изменению его состава и структуры в сто­рону увеличения доли долгосрочных ценных бумаг снижения, а позднее и отказу от выпуска краткосрочных ценных бумаг. В на­стоящее время он представлен следующими ценными бумагами (табл. 7.1).

Таблица 7.1. Структура рыночного облигационного долга РФ (доля в общем объеме в обращении по номинальной стоимости, %)

ГКО офз

Как видно из таблицы, с середины 2004 г. на рынке РФ в обра­щении отсутствуют ГКО и все рыночные ценные бумаги представ­лены исключительно ОФЗ. Наибольший удельный вес среди ОФЗ занимают облигации с амортизацией долга.

По срокам ОФЗ могут быть среднесрочными или долгосрочны­ми. Владельцами ОФЗ могут быть российские и иностранные юри­дические и физические лица. Владелец облигаций имеет право на получение при их погашении суммы основного долга (номинальной стоимости), а также дохода в соответствии с условиями выпуска в виде процента, начисляемого на номинальную стоимость облигаций.

Минфин РФ на основании данных Генеральных условий при­нимает условия эмиссии ОФЗ и решение об эмиссии отдельного выпуска. ОФЗ одного выпуска равны между собой по объему пре­доставляемых их владельцам прав.

Генеральным агентом по обслуживанию выпусков облигаций федеральных займов является ЦБ РФ.

Все сделки с ОФЗ заключаются и исполняются в порядке, уста­новленном ЦБ РФ по согласованию с Минфином РФ через упол­номоченные им организации на осуществление депозитарной, бро­керской или дилерской деятельности с РФЗ (далее — уполномочен­ные организации).

Денежные расчеты по сделкам с ОФЗ осуществляются через ЦБ РФ и его территориальные учреждения, а также иные кредитные организации в наличном и безналичном порядке, определяемом ЦБ РФ по согласованию с Минфином РФ.

ОФЗ выпускаются в документарной форме с обязательным цен­трализованным хранением. Документом, удостоверяющим права, закрепляемые ОФЗ каждого выпуска, является глобальный сертифи­кат, оформляемый на этот выпуск, реквизиты которого устанавли­ваются Минфином РФ. Владельцы ОФЗ не имеют права требовать выдачи их на руки.

ОФЗ с амортизацией долга впервые были выпущены в 2002 г. Как и все ОФЗ, эти облигации являются именными купонными среднесрочными (от одного года до пяти лет) и долгосрочными (от пяти до 30 лет) государственными ценными бумагами. Однако в отличие от ранее выпущенных погашение их номинальной стоимо­сти осуществляется частями в даты, установленные решением об эмиссии отдельного выпуска облигаций.

Процентная ставка купонного дохода может быть фиксирован­ной на каждый купонный период отдельного выпуска облигаций или переменной. По облигациям с фиксированной процентной ставкой купонного дохода величина процентной ставки и купонно­го дохода по всем купонам объявляются не позднее чем за два ра­бочих дня до даты начала размещения выпуска. По облигациям с переменной процентной ставкой купонного дохода величина про­центной ставки определяется исходя из официальных показателей, характеризующих инфляцию-

По состоянию на 31 марта 2006 г. номинальная стоимость всех об­ращающих на рынке облигаций РФ складывалась следующим образом:

(1) ОФЗ с постоянным купонным доходом 147 491 млн руб.;

(2) ОФЗ с фиксированным купонным доходом 109 835 млн руб.;

(3) ОФЗ с амортизацией долга 495 592 млн руб.;

(4) ОФЗ с амортизацией долга и переменным купонным дохо­дом 24 099 млн руб.

Нерыночные ценные бумаги Кроме свободно обращающихся на рынке государственных ценных бумаг, Минфин для обеспечения инвестиционных потребностей страховых компаний, негосударст­венных пенсионных фондов и акционерных инвестиционных фон­дов выпускает и нерыночные ценные бумаги. В настоящее время нерыночные ценные бумаги представлены государственными сбере­гательными облигациями (ГСО). Постановлением Правительства РФ от 2 июня 2004 г. № 262 определены Генеральные условия эмиссии и обращения государственных сберегательных облигаций. Облига­ции являются именной федеральной государственной ценной бума­гой, выраженной в рублях, выпускаются в документарной форме и подлежат централизованному хранению.

Документом, удостоверяющим права, закрепляемые облигация­ми каждого выпуска, является глобальный сертификат, который хранится в депозитарии. ГСО могут быть краткосрочными, средне­срочными и долгосрочными. Облигации не могут приобретать нере­зиденты РФ. Владельцами облигаций могут быть следующие юри­дические лица:

• страховые организации;

• негосударственные пенсионные фонды;

• акционерные инвестиционные фонды;

• Пенсионный фонд РФ и иные государственные внебюджет­ные фонды РФ — в случае, если инвестирование их средств в государственные ценные бумаги предусмотрено законода­тельством

Владельцы облигаций и управляющие компании имеют право:

(1) на получение при погашении облигаций их номинальной стоимости, а также доходов в виде процентов, начисляемых исходя из номинальной стоимости облигаций;

(2) предъявление облигаций к обмену на федеральные государ­ственные ценные бумаги в порядке, предусмотренном уело-

пнями эмиссии и обращения облигаций, в объемах и в сро­ки, определенные решением о выпуске облигаций;

(3) предъявление облигаций к выкупу в порядке, предусмот­ренном условиями эмиссии и обращения облигаций, в объ­емах и в сроки, определенные решением о выпуске облига­ций.

В 2006 г. предусмотрен выпуск ОФЗ в объеме 186 млрд руб. и ГСО на сумму 65 млрд руб.

Внешние займы и внешний долг РФ

В объем государственного внешнего долга РФ включается:

• объем обязательств по государственным гарантиям, предос­тавленным РФ;

• объем основного долга по полученным РФ кредитам прави­тельств иностранных государств, кредитных организаций, фирм и международных финансовых организаций {сг. 98 БК РФ).

В соответствии с БК РФ предельный объем государственных внешних заимствований РФ не должен превышать годового объема платежей по обслуживанию и погашению государственного внеш­него долга РФ (ст. 106 БК РФ).

В Законе о федеральном бюджете РФ на 2006 г. предельный размер государственного внешнего долга на 1 января 2007 г. уста­новлен в размере 79,2 млрд долл. США.

Целевые иностранные кредиты Программой государственных внеш­них заимствований на 2006 г. предусмотрены целевые иностранные заимствования в объеме 1112 млн долл., в том числе кредиты меж­дународных финансовых организаций — 959 млн долл., кредиты правительств иностранных государств, банков и фирм — около 153 млн долл.

Целевой иностранный кредит (заимствование) — форма финан­сирования проектов, включенных и Программу государствен­ных внешних заимствований РФ, которая предусматривает пре­доставление средств в иностранной валюте на возвратной и возмездных основах путем оплаты товаров, работ и услуг в со­ответствии с целями этих проектов.

Целевые иностранные кредиты включают связанные кредиты правительств иностранных государств, банков и фирм, а также не­финансовые кредиты международных финансовых организаций.

Связанные кредиты правительств иностранных государств, бан­ков и фирм — форма привлечения средств на возвратной и воз­мездной основах для закупок товаров, работ и услуг за счет средств правительств иностранных государств, банков и фирм в основном в стране-кредиторе.

Нефинансовые кредиты международных финансовых организа­ций — форма привлечения средств на возвратной и возмездной ос­новах для закупок преимущественно на конкурсной основе товаров, работ и услуг в целях осуществления инвестиционных проектов или проектов структурных реформ при участии и за счет международ­ных финансовых организаций.

В соответствии с программой государственных внешних заимст­вований РФ на 2006 г. кредиты международных финансовых орга­низаций представлены кредитами Мирового банка реконструкции и развития (МБРР) и Европейского банка реконструкции и развития (ЕБРР).

МБРР предоставляет кредиты на такие проекты, как:

• техническое содействие реформе бюджетной системы на ре­гиональном уровне;

• модернизация казначейской системы РФ;

• модернизация налоговой службы;

Ф развитие финансовых учреждений;

• развитие рынка капитала;

• модернизация информационной системы таможенных орга­нов;

• управление окружающей средой;

• поддержка реформы в электроэнергетическом секторе;

• правовая реформа и др.

ЕБРР предоставляет кредиты на такие проекты, как:

• модернизация железнодорожного транспорта России;

• завершение строительства комплекса защитных сооружений г. Санкт-Петербурга от наводнений и др.

Внешний долг РФ В конце 90-х годов XX в. Россия вошла в пятер­ку стран с максимальной внешней задолженностью наряду с Брази­лией, Мексикой, Индией и Аргентиной. Ее внешний долг превысил 155 млрд долл., но в дальнейшем благодаря политике по сокраще­нию внешнего государственного долга он имел постоянную тенден­цию к сокращению. Состояние внешнего долга в 2005 г. представ­лено в табл. 7.2.

Таблица 7.2. Структура государственного внешнего долга, млрд долл. США

Как видно из таблицы, наибольший удельный вес во внешнем государственном долге РФ занимают еврооблигации. Выпуски евро­облигаций были произведены по двум основаниям: для привлече­ния дополнительных ресурсов и для реструктуризации ранее сде­ланных долгов. В результате на мировом финансовом рынке нахо­дятся еврооблигации РФ со сроками погашения до 2030 г. Несмот­ря на исключительные сложности с мобилизацией средств после кризиса в августе 1998 г., РФ не задержала ни одной выплаты по этим облигациям.

Постановлением Правительства РФ от 4 ноября 1996 г. № 1320 Министерство финансов РФ получило задание осуществить от

«57

4

имени РФ выпуск внешнего облигационного займа в ноябре- декабре 1996 г. Выпуск российских еврооблигаций состоялся 27 но­ября 1996 г. на общую сумму 1 млрд долл. Это был первый облига­ционный заем России, размещенный ею на международных рынках капиталов. За ним последовали другие займы.

После распада СССР было объявлено, что Россия в обмен на отказ бывших республик от причитающейся им доли активов при­нимает на себя все их долги. Такое непростое решение позволило нашему государству сохранить свои позиции на международных финансовых рынках и обеспечить доверие к ним потенциальных западных инвесторов.

После принятия на себя Россией всего внешнего долга СССР составлявшего на 1 января 1992 г. 96,6 млрд долл., остро стал во­прос о методах его регулирования. Конечное решение проблемы внешнего долга России заключалось в выплате кредиторам во вто­рой половине 90-х годов ежегодно по 15-18 млрд долл. Но выпол­нение такой задачи могло поставить под угрозу судьбу экономики страны. Поэтому основным методом регулирования внешнего долга стала его реструктуризация на максимально приемлемых для Рос­сии условиях. Такой процесс означал составление нового графика выплаты долга, нежели это вытекало из первоначальных схем кре­дитных соглашений.

Долги СССР в своей основной массе складывались из двух со­ставляющих: долги странам-кредиторам по полученным государст­венным кредитам, объединенным в Парижский клуб, и долги бан­кам-кредиторам, объединенным в Лондонский клуб.

Межбанковские кредиты, предоставленные Внешэкономбанку в советское время, а также векселя, использовавшиеся во внешнетор­говых расчетах и предназначенные для учета, занимали второе ме­сто по объему в долгах СССР. Интересы этой группы кредиторов представляет Лондонский клуб, объединяющий более 600 коммерче­ских банков.

В октябре 1997 г. было подписано Соглашение Внешэконом­банка с Лондонским клубом кредиторов о глобальной реструктури­зации долга СССР Клубу на общую сумму 32,3 млрд долл., включая проценты, сроком на 25 лет ( отсрочка на 25 лет касается основного долга — 24 млрд долл) с семилетним льготным периодом. Однако уже 2 декабря 1999 г. Россия отложила текущие выплаты более по- лумиллиарда долларов банкам - членам клуба. Начался новый ра­унд переговоров с западными банками. Соглашение было достигну­то в феврале 2000 г. На его основе списанию подлежит 36,5% долга бывшего СССР, Остальную задолженность РФ обменивает на но-

вые 30-летние облигации, в том числе 6,8 млрд накопленных; про­центы оформляются новыми еврооблигациями со списанием 33% номинала, 2,8 млрд реструктурированы в отдельную категорию де­сятилетних бумаг. Первый платеж по этой категории производится сразу после утверждения плана реструктуризации.

Постановлением Правительства «Об урегулировании задолжен­ности бывшего СССР перед иностранными коммерческими банка­ми и финансовыми институтами, объединенными в Лондонский клуб кредиторов» от 23 июня 2000 г. № 478 утверждены «Генераль­ные условия эмиссии и обращения облигаций внешних облигаци­онных займов РФ с окончательными датами погашения в 2010 и 2030 годах, выпускаемых с целью урегулирования задолженности бывшего СССР перед иностранными коммерческими банками и финансовыми институтами, объединенными в Лондонский клуб кредиторов».

Второе место в структуре внешнего государственного долга РФ занимает задолженность странам — участницам Парижского клуба. Он объединяет около двух десятков государств. В основном это крупнейшие мировые кредиторы. Двойственное положение РФ за­ключается в том, что Россия выступает в качестве должника одних стран и кредитора других одновременно.

Впервые долг СССР странам — участницам Парижского клуба кредиторов был выделен в отдельную категорию при подписании соглашения с Парижским клубом 2 апреля 1993 г. в соответствии с Декларацией Правительства РФ от той же даты. Общая сумма вы­веренных долговых обязательств на 1 января 1991 г. составляла око­ло 30,5'млрд долл., а сумма капитализированных процентов (начис­ленных по состоянию на 1 января 1991 г., но не уплаченных быв­шим СССР — 5,3 млрд долл, (всего 35,8 млрд долл.).

С 1993 по 1996 г. с Парижским клубом ежегодно заключались соглашения по реструктуризации платежей по погашению и обслу­живанию задолженности Указанные соглашения предусматривали полную или частичную капитализацию начисленных за соответст­вующий период процентов. Приниипиальное соглашение о долго­срочной реструктуризации с Парижским клубом стран-кредиторов было достигнуто в 1996 г. Однако после августовского кризиса 1998 г. проблема погашения задолженности возникла вновь. Несмотря на обращение руководителей РФ с просьбой о пересмотре условий погашения долга страны — кредиторы Парижского клуба в отличие от Лондонского клуба на реструктуризацию бывшего долга СССР не согласились.

Значительное увеличение доходной базы федерального бюджета РФ, приведшее сначала к его сбалансированию, а позднее к воз­никновению профицита, позволило не только своевременно гасить внешние обязательства РФ, но и начать досрочное погашение наи­более дорогостоящей внешней задолженности. В 2005 г. за счет средств Стабилизационного фонда была погашена вся задолжен­ность МВФ, а также досрочно часть долга Парижскому клубу в сумме 17 млрд долл. По подсчетам Министерства финансов РФ, досрочное погашение позволило сэкономить на уплате процентов 2 млрд долл. Неудивительно, что три ведущих рейтинговых агентст­ва повысили кредитные рейтинги РФ.

7.4.