Анализ подходов к моделированию ценового риска нефтегазовых проектов

Как уже было отмечено ранее ценовой риск является одним из наиболее значимых для нефтегазовых компаний. Стоит отметить двойственную спекулятивную природу ценового риска. C одной стороны, реализация данного риска является источником угроз достижения целевого результата компании, включая финансово- экономический результат.

контрактных цен на газ в Европе [51] и в странах Азиатско- Тихоокеанского региона [18] привязана к ценам на нефть и нефтепродукты, которые также находятся в корреляции с нефтяными ценами. Лишь в США в ценах на газ существенной является составляющая спотового рынка, определяемая конкуренцией. В этой связи анализ существующих моделей количественной оценки риска изменения нефтяных цен будет интересен не только для нефтегазовых компаний, реализующих продукцию в Европу, но и гораздо более широкому кругу предприятий нефтегазовой отрасли.

Оценка рисков изменения уровня цены на нефть основана на существующих прогнозах динамики нефтяных цен. Прогнозированием цен на нефть в настоящее время занимается большое количество организаций, а именно: Международное энергетическое агентство (МЭА), Министерство энергетики США, Мировой энергетический совет, Азиатско-Тихоокеанский исследовательский цент, Центр глобальных энергетических исследований, Секретариат ОПЕК и др. Кроме того, прогнозирование нефтяных цен также связано с информационно-аналитическим агентством Platt’s, журналами Oil and Gas Journal и др. Практически все крупнейшие нефтегазовые компании, банки, инвестиционные компании и другие финансовые организации касаются вопросов построения прогнозов цен на нефть.

Однако опыт последних десятилетий убедительно показывает относительно низкую способность большинства исследователей в предвидении не только правильного значения, но даже вектора будущей динамики цены жидкого топлива. Между тем, нельзя не отметить, что модели прогнозирования нефтяных цен постоянно совершенствуются и используются менеджментом нефтегазовых компаний в процессе обоснования и принятия важнейших стратегических решений. В настоящее время назрела необходимость в определенной

систематизации существующего опыта моделирования цен на энергоносители.

Для описания трендовой компоненты цены применяется ряд моделей, среди которых наиболее распространенными являются эконометрические модели, выражающие долгосрочные тенденции динамики цен на энергоносители как функцию от фундаментальных факторов, таких как макроэкономические показатели, параметры технологического развития, тенденции развития альтернативных источников энергии и др. Наряду с ними применяются экспертные методы, предусматривающие задание тренда рыночных цен в виде различных сценариев будущего развития.

Поскольку случайная компонента динамического ряда рыночных цен описывает риски, связанные с изменением уровня рыночных цен, рассмотрим соответствующие модели более подробно. Если тренд рыночных цен считается известным или определенным выбранной стратегией развития, то рассматриваемые ниже модели описывают динамику рыночных цен на энергоносители в целом. В силу нерегулярного вида случайной компоненты все используемые для ее описания модели имеют вероятностный характер. В соответствии с временным параметром, применяемым в модели, последние могут быть разделены на два типа (Рис. 1.4):

1. Непрерывные модели (модели с непрерывным временем);

2. Дискретные модели (модели с дискретным временем).

Рисунок 1.4. Классификация стохастических моделей динамики цен на энергоносители

Модели с непрерывным временем в своей основе представляют собой случайный процесс, определяемый стохастическим дифференциальным, либо интегральным уравнением.

Модели с дискретным временем обычно задаются в виде рекуррентного соотношения. Временной шаг привязывается к имеющимся статистическим данным, которые подвергаются анализу на основе имеющейся модели.

Более подробное описание и анализ перечисленных моделей приведены в Приложении 1. Краткие результаты сравнительного

анализа моделей прогнозирования рыночных цен на приведены в

Табл. 1.4.

Таблица 1.4 - Преимущества и недостатки стохастических моделей

динамики рыночных цен

Проведенный анализ показал, что большинство существующих моделей имеют общий недостаток, заключающийся в сложности оценивания их параметров.

проекта

В дальнейшем в целях анализа ценовых рисков нефтегазовых ВЫСШАЯ ШКОЛА ЭКОНОМИКИ _{Броуновского} НАЦИОНАЛЬНЫЙ ИССЛЕДОВАТЕЛЬСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ ^r

движения. Статистическое обоснование возможности использования данной модели для моделирования стохастического изменения цен на нефть (как основа для моделирования цен на природный газ) приведено в Приложении 3. Другой причиной выбора именно этой модели является цель исследования - не спрогнозировать точное значение цены энергоресурса в тот или иной момент времени, а оценить влияние возможной динамики и разброса этих значений на показатели риска проекта на длительном временном горизонте.

1.4.