§ 15.2. Порядок укладання та виконання ф'ючерсних контрактів

• рішення клієнта. Клієнт проводить аналіз динаміки потрібного йому ринку, конкретної біржі, ліквідність конкретного контракту через можливість його швидко купити чи продати, розраховує витрати на участь у ф'ючерсному ринку (депозити, комісійні брокеру, податки тощо).
  Після цього приймається рішення щодо участі у ф'ючерсній торгівлі;
• укладання договору на брокерське обслуговування. Згідно договору, який ми розглядали у розділі 9, клієнт доручає брокеру укладати угоди купівлі-продажу ф' ючерсних контрактів від імені та за рахунок клієнта або від власного імені і за рахунок клієнта, здійснювати всі розрахунки, пов' язані з ф' ючерсними контрактами, оформляти всі необхідні для цього документи. Клієнт підписує договір про ризики ф'ючерсної торгівлі, разом з брокером встановлює розмір комісійних, обумовлює всі питання, пов' язані з порядком виконання замовлень;
• укладання договору на обслуговування з членом Розрахункової палати;
• кошти резервування для ф 'ючерсної торгівлі;
• замовлення клієнта;
• виконання замовлення клієнта;
• звіт про проведені торги;
• розрахунки за проведеними угодами;
• перерахунок маржі;
• додаткове внесення маржі;
• поставка за ф 'ючерсним контрактом.

Торгівля ф'ючерсними контрактами базується на таких правилах:

• покупець контракту завжди розраховує на зростання ф'ючерсних цін;
• продавець контракту завжди розраховує на падіння ф'ючерсних цін.

Фінансові розрахунки у ф'ючерсній торгівлі ґрунтуються на двох балансових рівняннях:

1. якщо виграє покупець ф'ючерсного контракту - програє продавець;
2. сума виграшів одних членів розрахункової установи дорівнює сумі програшів іншої сторони.

Кожен товар, на який укладаються ф'ючерсні контракти, має спотову ціну, або ціну товару з негайною поставкою.

Для того, щоб коректно порівнювати наявні спотові ціни з ф'ючерсни- ми котируваннями, потрібно знати умови поставки за ф' ючерсним контрактом. Якщо нафта Міжнародної нафтової біржі поставляється у терміналі порту Роттердама, то і порівнювати її необхідно з ціною реального ринку саме цього регіону.

Ціни на коштовні метали, такі як золото та срібло, мало залежать від місця розташування, оскільки зберігаються у кількох відомих фінансових світових центрах, і тому ф'ючерсні котирування відображають реальний попит та пропозицію на цей товар.

В зв'язку з вище зазначеним стає можливим проведення арбітражних операцій на двох ринках - спотовому та ф'ючерсному одночасно. В результаті таких операцій можна отримати суттєві доходи. Надбавка, на яку ф' ючерсні ціни перевищують спотові, називається витратами поставки (cost - of carry). Ці витрати, як вказувалося у розділі 6, включають витрати на зберігання, страхування, транспортування та інші, по- в' язані із зберіганням реального товару до моменту реалізації в майбутньому. Величина фінансових втрат складе суму, яка буде використана або отримана у кредит для купівлі реального товару, помножену на відповідну відсоткову ставку за період, коли товар був у наявності6.

У спрощеному вигляді це виглядає так:

• не існує інформаційних та трансакційних витрат, пов'язаних з операціями на ф'ючерсному та спотовому ринках;
• існує необмежена можливість отримання кредитів;
• не існує кредитного ризику;
• товари можуть зберігатися довго без втрати якості;
• не існує податків, ф'ючерсні ціни повинні точно відповідати спотовим плюс витрати поставки.

Якщо таке співвідношення порушується, то торговці через здійснення арбітражних операцій знову відновлюють його.

Приклад 15.3.

У січні ціна на срібло складає 590 центів за трійську унцію. Тримісячна ставка за євродоларами складає 10% річних. Ціна з повними витратами на квітень складе 630 центів за трійську унцію. Ф'ючерсна ціна на квітневу поставку у січні становить 640 центів за унцію. В результаті торговець здійснить такі операції:

У січні: продаж квітневого ф'ючерса по 640, отримання кредиту на 590 центів, купівля реального срібла по 590 центів.

У квітні: поставка за ф'ючерсом по 640, повернення кредиту (590 + 15), прибуток на арбітражі складе 35 центів на унції.

Дегтярева О.И. Биржевое дело: Учебник для вузов. -М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2000. -С.249.

Якщо ціни на квітневі ф' ючерси нижчі від спотових плюс витрати на зберігання, також є можливість для проведення арбітражу між реальним та ф' ючерсним ринками.

Приклад 15.4.

У січні ціна на срібло складає 590 центів за трійську унцію. Тримісячна ставка за євродоларами складає 10% річних. Ціна з повними витратами на квітень складе 630 центів за трійську унцію. Ф'ючерсна ціна на квітневу поставку у січні становить 610 центів за унцію В результаті торговець здійснить такі операції:

В січні: купівля квітневого ф'ючерса по 610, продаж срібла по 590 центів, інвестування виручених від продажу коштів під 10% річних терміном на три місяці.

У квітні: прийом поставки за ф' ючерсом по 610, отримання доходу від інвестицій (590 + 15), прибуток на арбітражі складе 5 центів на унції.

Б

Резюме

Товарні ф'ючерсні контракти - це угоди про завчасну купівлю або продаж сільськогосподарської або промислової сировини, або строкові товарні угоди.

Подвійна природа ф'ючерсного контракту полягає в тому, що, з одного боку, продавцям та покупцям товару надаються надійні матеріальні гарантії виконання укладених угод (через купівлю-продаж відповідного типового контракту з відстроченою поставкою), з іншого, з' являється можливість проведення чисто спекулятивних інвестицій у забезпечені реальним товаром сертифікати на пред'явника, а саме цим і є ф'ючерсні контракти, з наступним їх використанням у біржовій торгівлі.

Професійні біржові дилери (інвестиційні компанії, банки, брокерські фірми, незалежні трейдери-спекулянти) використовують ф' ючерсний ринок для прогнозування ціноутворюючих факторів, гри на різницях цін та тенденціях зміни цін у майбутньому. Строковий ф'ючерсний ринок понад два десятиліття є повноважним елементом фінансового ринку. Послуги з управління інвестиціями у ф'ючерси, опціони, валютні опера-

Ф'ючерсні ціни дають можливість розрахувати зручність, що дає доход (convemence уіеіф. Така можливість з'являється при дефіциті реального товару (беквардейшн), коли торговці, що ним володіють, не бажають його продавати. У цьому випадку вони за допомогою ф' ючерс- них цін бачать свій потенційний виграш, або прихований дохід, який фірма отримує від своїх можливостей здійснювати постійні поставки товару, ціни на який є високими.

ції давно перетворились на окрему галузь фінансової індустрії (Management Futures). Розшифровується цей термін як професійно керовані інвестиції у похідні фінансові інструменти.

Торгівля ф'ючерсними контрактами базується на таких правилах:

• покупець контракту завжди розраховує на зростання ф'ючерсних цін;
• продавець контракту завжди розраховує на падіння ф'ючерсних цін.

Фінансові розрахунки у ф'ючерсній торгівлі ґрунтуються на двох балансових рівняннях: якщо виграє покупець ф' ючерсного контракту, то програє його продавець; сума виграшів одних членів розрахункової установи дорівнює сумі програшів іншої сторони.

В

Контрольні запитання

1. Дайте визначення товарному ф'ючерсному контракту.
2. Чому обсяги товарних ф'ючерсних контрактів впродовж багатьох років залишаються відносно стабільними?
3. Чому товарний ф'ючерсний контракт є інвестиційним інструментом?
4. Назвіть основні правила, на яких базується ф'ючерсна торгівля.
5. Які балансові рівняння використовуються при розрахунках за ф'ю- черсними контрактами?
6. У чому полягає подвійна природа ф'ючерсного контракту?
7. Які фінансові ф'ючерсні контракти репрезентують сировинні товарні ринки?
8. Як можна використати ф'ючерсні контракти при плануванні виробництва та збуту?
9. Які можливості арбітражу існують на реальному та ф'ючерсному ринках?

10. Назвіть порядок укладання ф' ючерсного контракту.

Посилання і рекомендована література

1. 2.

www.finwm.com.

Пензин К. Современное состояние и перспективы развития мирового рынка производных инструментов. Стандартные биржевые контракты //Рынок ценных бумаг. -2000. -№21. -С.16-23.

Шарп У.Ф., Александер Г.Дж., Бейли Дж.В. Инвестиции: Пер с англ. -М.: ИНФРА-М, 1999. -1024с.

4. Элдер А. Как играть и выигрывать на бирже. -М.: Диаграмма, 2001. -352с.
5. Биржевое дело: Учебник /Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова. -М.: Финансы и статистика, 1998. -304с.
6. Дегтярева О.И. Биржевое дело: Учебник для вузов. -М.: ЮНИТИ-ДАНА, 2000. -С.249.
7. The Wall Street Journal Europe, Tuesday, January 11, 2005. - p. M6.
8. www.flnwln.com
9. www.bTs.org

Тести для перевірки знань до розділу 15

1. Ф'ючерсний контракт є контрактом:

а)              на реальний товар;

б)              виключно позабіржовим;

2. Товарні ф'ючерси - це:

а)              угоди на кредитування товару;

б)              угоди на обмін товарами;

3. Товарні ф' ючерси - це:

а)              забезпечені реальним товаром сертифікати на пред 'явника;

б)              матеріальна гарантія виконання форвардної угоди;

в)              виключно біржовим;

г)              як біржовим, так позабіржовим.

в)              угоди на завчасну купівлю/продаж сировини;

г)              бартерні угоди.

в)              інвестиційний фінансовий інструмент;

г)              все зазначене вище.

4. Обсяги торгівлі товарними ф'ючерсами на сучасних зарубіжних ринках:

а)              залишаються стабільними;

б)              різко зростають;

в)              різко падають;

г)              змінюються циклічно.

5. Найпоширенішим індексом товарних ф'ючерсів є:

а)              DJJA;

б)              GSd;

в)              FTSE;

г)              Samp;P 500.

6. Біржові котирування товарних ф'ючерсів дозволяють:

а)              отримувати інформацію про ціну;

7. Товарні ф'ючерси дають можливість виробнику сировини:

б)              отримувати інформацію про динаміку цін;

в)              отримувати інформацію про ціни та обсяги торгівлі;

г)              отримувати інформацію про кількість відкритих позицій.

а)              страхувати ціновий ризик;

б)              отримувати прибуток від арбітражу на ф 'ючерсному та товарному ринках;

8. «Open» - це:

а)              ціна останньої угоди;

б)              ціна першої угоди;

9. «High» - це:

а)              ціна останньої угоди;

б)              ціна першої угоди;

10. «Settle» - це:

а)              максимальна ціна дня;

б)              мінімальна ціна дня;

11. «Volume» - це:

а)              кількість укладених за день ф 'ючерсних контрактів;

б)              кількість відкритих позицій;

12. Гроші на біржу приносять:

а)              брокери;

б)              трейдери;

13. Ф'ючерсний контракт є:

а)              міжнародним інвестиційним інструментом;

б)              регіональним інвестиційним інструментом;

14. Ф'ючерсна торгівля базується на

а)              програш продавця є виграшем брокера;

б)              програш продавця є виграшем покупця;

15. Ф'ючерсна торгівля базується на

а)              сума програшів продавців є сумою виграшів покупців;

б)              сума виграшів одних членів є сумою програшів інших;

в)              планувати виробництво та збут;

г)              здійснити все зазначене вище.

в)              максимальна ціна дня;

г)              мінімальна ціна дня.

в)              максимальна ціна дня;

г)              мінімальна ціна дня.

в)              розрахункова ціна дня;

г)              ціна відкриття біржі.

в)              зміна ціни відносно попереднього дня;

г)              ціна закриття біржі.

в)              правління;

г)              службовці.

в)              національним інвестиційним інструментом;

г)              локальним інвестиційним інструментом.

таких правилах:

в)              виграш покупця є програшем брокера;

г)              виграш покупця є програшем розрахункової установи.

такому балансовому рівнянні:

в)              сума комісійних є сумою програшу трейдерів;

г)              сума комісійних є сумою виграшу трейдерів.

Е

Ключові слова, нові терміни

ф'ючерсний контракт; контракт-зобов 'язання; ф 'ючерсна індустрія; ф 'ючерсні позиції; товарні ф'ючерси.