§ 7.4. Фундаментальний аналіз на ф'ючерсних ринках

Порівняно з фондовим ринком, де фундаментальний аналіз громіздкий і трудомісткий, валютний та товарний ринки більш прогнозовані. Щодо валюти, то вказані фактори, що впливають на утворення валютного курсу, постійно публікуються, аналізуються, поширюються і дозволяють відносно точно передбачати напрями трендів.

У свою чергу неспроможність урядів країн призупинити негативні тенденції на фінансових ринках, а тільки заяви про можливість зробити це, не дезінформують аналітиків-фундаменталістів. Вони, як правило, реально оцінюють динаміку відсоткових ставок і, в цілому, основні напрями розвитку економіки, розглядаючи фундаментальні фактори на валютному ринку в обопільному зв'язку: вплив конкретного фактора на офіційну облікову ставку і стан економіки країни.

Неабияку роль у такому аналізі відіграє додаткова оцінка, а саме очікування та реакція ринку. Аналітики постійно стежать за ринком, за повідомленнями центральних банків, емітентів, фінансових посередників, інвесторів і фіксують вплив певного фундаментального фактора на цінову динаміку. Велике значення тут мають і неофіційні дані, які поширюються швидше, ніж офіційні, підтверджуються або ні, але також викликають на ринку суттєві зміни.

Ринок строкових (ф'ючерсних) контрактів - це ринок нестабільної кон'юнктури. На співвідношення попиту та пропозиції впливає безліч факторів як економічного, так і чисто психологічного характеру.

Фундаментальний аналіз складається із вивчення та аналізу загальноекономічних тенденцій ринку реальних товарів, цінних паперів, валюти, встановлення факторів та прихованих взаємозв'язків, що впливають на його розвиток. На рівень цін та курсів впливають як довгострокові, так і короткострокові прогнози зміни цін і курсів.

Аналіз короткострокових тенденцій на Заході використовує більшість інвесторів. Неабияку роль у цьому процесі відіграє вчасно отримана інформація. За біржовими бюлетенями аналізується брутто та нетто обіг, різниця між попитом та пропозицією, процес торгів. На основі цього аналізу можна передбачити тактику поведінки на біржі на наступний день. При фундаментальному аналізі використовуються дані, що публікуються в пресі, причому фінансові аналітики, як правило, перевіряють їх.

Фундаментальний аналіз на ф'ючерсних ринках складається з таких етапів:

1. Визначається співвідношення ціни на конкретний актив з минулорічною, перевіряється тенденція до зростання або спаду.
2. Визначаються сезонні чи пов' язані з іншими факторами коливання цін або курсів. Наприклад, курс цінних паперів в період масової емісії або ціна пшениці в період збирання врожаю тощо.
3. Порівнюються ціни внутрішнього ринку та світові ціни. Загальний рівень цін у країні - це економічний показник, що впливає на зміну цін конкретних товарів. Таким аналізом виробники цукру в Україні у 1996 р. знехтували, що призвело до різкого зниження цін на цей товар, оскільки основним орієнтиром була висока внутрішня ціна, тоді як світова ціна свідчила про чітку тенденцію до зниження.
4. Перевіряється наявність товарів-замінників, здатних конкурувати з даним активом.
5. Визначається рівень монополізації ринку, адже монопольна ціна - найвища і, як правило, без економічних обґрунтувань.
6. Перевіряється вплив міжнародних подій на ринок активу, визначається рівень державного регулювання цього ринку.
7. Визначається інфляційне очікування для даного активу, оскільки інфляція спричинює такий рух цін на товар, цінні папери, валюту, нехтувати яким неможливо. У період гіперінфляції в Україні єдиним товаром, на який зростала ціна, був високоліквідний долар США, який, проте, на міжнародних валютних ринках у той час дешевшав відносно японської ієни.

Здебільшого фундаментальний аналіз є швидше якісним, ніж кількісним аналізом, він дозволяє визначати сигнали про початок певних тенденцій та їх спрямування.

Довгостроковий прогноз цін та курсів (ф'ючерсних) ще складніший. Аналізуються макроекономічні показники та їх динаміка. Ось найважливіші з них:

• модель державного регулювання;
• прогноз внутрішніх та зовнішніх політичних подій;
• державні пріоритети розвитку;
• поточний рівень інфляції;
• платіжний (торговельний) баланс експортно-імпортних операцій;
• бюджетний дефіцит та запланована грошова емісія;
• формування валютного курсу іноземних валют, вартість національної грошової одиниці;
• рівень кредитних ставок на кредитному ринку;
• рівень промислового виробництва;
• структура державного боргу;
• валютні резерви Національного банку;
• середня заробітна плата та вартість споживчого кошика;
• рівень безробіття;
• система соціального захисту (пенсії, виплати на безробіття);
• система оподаткування;
• режим іноземного інвестування тощо.

У період глобалізації відкритих всьому світові фінансових ринків (ф'ючерсних, біржових) великі колектори капіталу (пенсійні фонди, інвестиційні фонди та компанії, промислово-фінансові корпорації, банки, страхові компанії) миттєво переміщують свої кошти туди, де умови стають сприятливими.

Якщо рівень інфляції та банківські відсотки зростають, емісійні банки намагаються запобігти цьому. Надмірне зростання (або спад, як в Україні) зарплати та цін змушує банки вилучати частину грошей з обігу і підвищувати відсоткові ставки за кредити. Проте зростання цих відсотків надто негативно впливає на ринок, у т.ч. на курси валют, цінних паперів та похідних фінансових інструментів, які одразу ж сигналізують про спад.

Таке, здавалося би, позитивне явище, як зміцнення національної грошової одиниці відносно іноземної, призводить до подорожчання товарів на зовнішніх ринках, часом настільки значного, що великі підприємства та навіть цілі галузі стають неконкурентними. Тому є таке правило у біржовиків: чим слабша валюта країни, тим вищі курси цінних паперів її виробників та споживачів, тим сильніша фондова біржа.

Для становлення ф'ючерсних ринків в Україні повинні з'явитися і вже з'являються інституції, що займуть місце аналітиків на цьому ринку.

Першим кроком до ринку аналітичних послуг в Україні стало об'єднання відповідних фірм в Товариство Фінансових Аналітиків, яке виконує фундаментальний аналіз, щоправда, лише на фондовому ринку України.

Б

Резюме

Фундаментальні аналітики вивчають всю інформацію стосовно певного ринку. Вони намагаються визначити вплив всіх можливих факторів на процес формування попиту і пропозиції у майбутньому.

Представники фундаментального аналізу збирають інформацію про внутрішнє та зовнішнє виробництво, читають урядові звіти, оцінюють політику держав на товарних та фінансових ринках, порівнюють ціни та норми споживання, слідкують за рівнем інфляції, впровадженням інновацій тощо. Виходячи із аналізу цієї інформації, вони намагаються визначити ринкові ціни. Якщо теперішня ціна активу є нижчою від тієї, що прогнозує фундаментальний аналітик, то ведуть мову про недооцінений актив (undervalued), якщо ж навпаки, то актив вважається переоціненим (overvalued). В результаті такого аналізу фундаментальні аналітики радять купувати недооцінені активи та продавати переоцінені.

Джерелом інформації для індивідуальних інвесторів, які сьогодні є основними учасниками ринків, зокрема ф'ючерсних, є Інтернет-броке- ри, а також інформація аналітичних та консалтингових фірм, провідних інвестиційних банків, інвестиційних фондів. Аналіз ринку, правову та фінансову інформацію, список учасників можна знайти на сайтах бірж. Ось лише деякі із них: www.eurexchange.com,www.msdw.com, www.spbfe.futures.ru,www.wsj.com.

Фундаментальний аналіз вивчає зміну цін на макрорівні. Основою фундаментального аналізу є вивчення всіх факторів макроекономіч- ного життя суспільства, що суттєво впливають на динаміку цін основних базових товарів, цінних паперів та валюти. До них належать погодні умови, стихійні лиха, війни, страйки, перевиробництва, високі врожаї тощо. Фундаментальний аналіз повинен передбачити основні напрями динаміки зміни ринкової ціни, або, як ще називають це явище фінансові аналітики, тренди. Головне покликання фундаментального аналізу - формувати та передбачати майбутні коливання цін та курсів.

Фундаментальний аналіз - це аналіз, що ґрунтується на фундаментальних уявленнях про взаємодію попиту та пропозиції і основних показниках внутрішньої вартості активів.

Методика здійснення фундаментального аналізу біржової діяльності в цілому та на ф'ючерсних ринках зокрема включає оцінку ринку даного товару, характеристику виробничого та споживчого потенціалу, виявлення можливих клієнтів; аналіз біржової кон'юнктури, оцінку співвідношення попиту та пропозиції, оцінки циклічності, обчислення показників ділової активності, показників обсягу і структури гуртового товарообігу; аналіз тенденцій та стійкості біржових цін, обчислення індексів цін, прогнози біржових цін; аналіз економічної ефективності біржової діяльності; оцінку стану та інфраструктури біржі.

В

Контрольні запитання

1. У чому полягає суть фундаментального аналізу?
2. Які види аналізу використовують біржовики на міжнародних ф'ючерсних ринках?
3. Назвіть основні фактори, які аналізуються при проведенні фундаментального аналізу.
4. Які показники визначають пропозицію на сезонних зернових ринках?
5. Які показники визначають попит на сезонних зернових ринках?
6. Які правила фундаментального аналізу зернових ф'ючерсних ринків Ви знаєте?
7. Які основні макроекономічні показники розглядаються при фундаментальному аналізі?
8. У чому полягає суть фундаментального аналізу цінних паперів?

9. Які особливості фундаментального аналізу на ф'ючерсних ринках Ви знаєте?

10. Де можна знайти інформацію з фундаментального аналізу?

Посилання і рекомендована література

1. Маршалл Дж.Ф., Бансал В.К. Финансовая инженерия: Полное руководство по финансовым нововведениям: Пер. с англ. -М.: ИНФРА-М, 1998. -261с.
2. Horn F.F., Fink R.E. Trading in Commodity Futures. -New York: Institute of Finance, 1984. -364p.
3. Кравченко Ю.Я. Рынок ценных бумаг: Курс лекций. -К.: ВИРА-Р, 2002. - С.303.
4. Шарп У.Ф., Александер Г.Дж., Бейли Дж.В. Инвестиции: Пер. с англ. -М.: ИНФРА-М, 1999. -1024с.
5. www.eurexchange.com.
6. www.spbfe.futures.ru.
7. www.msdw.com.
8. www.wsj.com.
9. The Wall Street Journal Europe.

Тести для перевірки знань до розділу 7

1. Фундаментальний аналіз вивчає:

а)              ціни та обсяги торгівлі;              в) біржові котирування;

б)              всю інформацію стосовно певного г) макроекономічні фактори ринку;              розвитку економіки.

2. За твердженням фундаментального аналізу актив вважається переоціненим, якщо теперішня ціна:

а)              менша прогнозної;              в) вища від прогнозної;

б)              дорівнює прогнозній;              г) впала до нуля.

3. За твердженням фундаментального аналізу актив вважається недооціненим, якщо теперішня ціна:

а)              менша прогнозної;              в) вища від прогнозної;

б)              дорівнює прогнозній;              г) впала до нуля.

4. На ф'ючерсних ринках використовують такі види аналізу:

а)              інтуїтивний;              в) технічний;

б)              фундаментальний;              г) всі перераховані вище види.

5. Головне покликання фундаментального аналізу:

а)              визначити тенденції руху цін;              в) визначити спотові ціни;

б)              формувати та передбачати              г) визначити інвестиційну майбутні ціни; діяльність трейдерів.

6. Фундаментальний аналіз - це аналіз, який ґрунтується на уявленнях:

а)              про взаємодію попиту та              в) про ціни на ринку та сподівання пропозиції; трейдерів;

б)              про внутрішню вартість активів; г) про взаємодію попиту і пропозиції

та внутрішню вартість.

7. Методика здійснення фундаментального аналізу на ф' ючерсних ринках включає:

а)              оцінку ринку;              в) аналіз тенденцій біржових цін;

б)              аналіз біржової кон 'юнктури;              г) жодна з відповідей не є повною.

8. Офіційне котирування біржової ціни - це:

а)              ціна закриття;              в) максимальна ціна дня;

б)              ціна відкриття;              г) мінімальна ціна дня.

9. В Україні найповнішу інформацію для фундаментального аналізу публікує:

а)              журнал "Фондовий ринок";              в) "Українська інвестиційна газета";

б)              газета "Бізнес";              г) журнал "Фінанси України".

10. До основних факторів фундаментального аналізу на ринку сільськогосподарської сировини належать:

а)              перспективи на врожай, запаси;              в) політика держави та її участь як

агента ринку;

б)              структура кормів, погодні умови; г) всі перераховані вище.

11. При формуванні загальної пропозиції сільськогосподарської продукції беруться до уваги такі фактори:

а)              інфляція, політика уряду щодо              в) врожай, залишки, імпорт; закупівель;

б)              внутрішнє споживання, експорт; г) інфляція, політика уряду щодо

продажу зерна.

12. При формуванні загального попиту беруться до уваги такі фактори:

а)              інфляція, політика уряду щодо              в) врожай, залишки, імпорт; закупівель;

б)              внутрішнє споживання, експорт; г) інфляція, політика уряду щодо

продажу зерна.

13. Ціни на сільськогосподарську продукцію мають:

    а)              сезонну модель;              в) здатність до падіння;

б)              здатність до швидких змін;              г) здатність до зростання.

14. Фундаментальний аналіз на фондових ринках складається:

а)              з двох етапів;              в) з трьох етапів;

б)              з шести етапів;              г) з п 'яти етапів.

15. Крім аналізу макроекономічних чинників фундаментальний аналіз включає:

а)              аналіз галузі;              в) аналіз емітента;

б)              аналіз регіону;              г) все перераховане вище.

Е

Ключові слова, нові терміни

фундаментальний аналіз; недооцінений актив; переоцінений актив; тренд;

офіційне котирування;

сезонна модель;

аналіз біржової кон 'юнктури.