(с) Коридоры

Некоторые страны минимизируют нестабильность процентной ставки овернайт, используя очень узкий коридор ставок постоянных механизмов рефинансирования, например, 50 базовых пунктов; это, в частности, может быть полезным при отсутствии механизма усреднения резервов, который банки могли бы использовать для компенсации колебаний состояния ликвидности.

Помня о том, что не следует устанавливать весьма узкий коридор и навязывать центральному банку нормальную рыночную деятельность [12], они утверждают, что узкий коридор можно использовать не только в качестве предупредительного клапана для управления ликвидностью рынка, но и в качестве основного инструмента при регулировании структуры краткосрочных процентных ставок. Такой подход приняли центральные банки Австралии, Канады и Новой Зеландии. Английский Банк, в пределах реформ денежного рынка, с начала операций в 2006 г., ввел систему усреднения резервов (причем скорее добровольных, чем обязательных резервов, в согласованных - договорных размерах), вместе с узким коридором процентной ставки на последний день периода соблюдения резервных требований.

Такой подход ограничивает отклонение рыночной процентной ставки от ставки овернайт (обычный срок операций с использованием постоянных механизмов (SF)) вплоть до следующего заседания по вопросам политики в области процентной ставки (возможно на несколько недель). Однако фактические упомянутые центральные банки, как и много других, рассчитывают на осуществление операций по рыночным ставкам, отличающимся от базовой (целевой) ставки центрального банка намного меньше, чем ширина коридора. Базовая ставка, как правило, определяет центр коридора: коридор симметричный, ставки SF установлены на краях коридора с одинаковой маржей выше/ниже базовой ставки. Обычно это ставка, которую применяют в тендерах, касающихся участия в OMO (главный инструмент поставки ликвидности на рынок) в случае проведения количественного тендера (volume tender); или ставка, регулирующая цену покупателя в случае процентного тендера (rate tender).

А именно, при существовании коридора рыночная процентная ставка операций с ценными бумагами частично будет зависеть от вероятности использования операций на открытом рынке и обоих постоянных механизмов. Если вероятность использования постоянных механизмов кредитования/депонирования одинаковая, то средняя рыночная ставка приближается к центру коридора и, следовательно, к базовой ставке. Чем меньше вероятность использования постоянных механизмов, тем более узким должен быть диапазон рыночных ставок при осуществлении операций [13]. В предельном случае, когда вероятность использования любого из механизмов равняется нулю, рыночная ставка равняется ставке OMO или базовой

ставке [14].

Содействуя установлению структуры краткосрочных процентных ставок, коридор обеспечивает также автоматизм операций, поскольку центральный банк готов осуществлять операции с контрагентами по требованию, как по верхней, так и по нижней ставке, и в доступности этих механизмов нет ни одного „сигнала” для рынка. Поддерживая автоматизм постоянных механизмов, Резервный банк Новой Зеландии [15] утверждает, что выбор соответствующей структуры и объема операций для достижения конкретного целевого показателя, т. е., планирование осуществления на опережение OMO на основе объема ресурсов может быть не простой задачей из-за неопределенной связи между количеством

денег, предоставленных для расчета, и результирующим уровнем процентных ставок .

Центральный банк может установить базовую ставку, но проводить процентный тендер, допуская определенные (как правило, небольшие) колебания фактической ставки OMO. Например, ЕЦБ устанавливает минимальную ставку OMO, причем фактические ставки превышают ее на 5-10 базовых пунктов. Федеральный резервный банк США устанавливает целевую ставку, причем фактически операции проводятся по ставкам на 5-10 базовых пунктов выше или ниже целевой. До тех пор, пока объем ликвидности поставляется в операциях на открытом рынке (OMO), и гибкость, обеспечиваемая усреднением резерва (если усреднение предусмотрено), достаточны для нейтрализации недостатка (избытка) ликвидности, рыночные ставки овернайт будут приближены к базовой ставке.

Чем точнее операции центрального банка, тем меньше отклонение от базовой ставки. Важной составляющей этого процесса является прогноз центрального банка относительно ожидаемого спроса на рынке. В соответствии с уровнем ожиданий рынка относительно необходимости значительного использования того или иного постоянного механизма, рыночная ставка будет двигаться в направлении соответствующей ставки SF; как отмечалась ранее, такое движение, вероятно, будет нелинейным[16]. Когда ставки двигаются в направлении ставок SF, рыночные силы будут стараться компенсировать такое движение ставок в тех пределах, в которых рынок имеет возможность управлять изменениями ликвидности. Например, если существует недостаток ликвидности и ставки возрастают, будет возрастать и вознаграждение за кредитование, а риск необходимости обращаться к постоянному механизму кредитования уменьшается (поскольку уменьшается разрыв между рыночными ставками и ставкой SF). Это побуждает банки выдавать займы из средств ликвидных активов, предназначенных для непредвиденных расходов, что приводит к снижению ставок.

<< | >>

↑

Источник: Эндрю Блейк и Джил Хемонд. ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНЫЕ ОПЕРАЦИИ 2006. 2006

Еще по теме (с) Коридоры:

- Биржевая торговля - Биржевое дело - Государственные и муниципальные финансы в России - Государственный и муниципальный заказ - Государственный финансовый контроль - Деньги - Деньги и кредит - Деньги, кредит, банки - Державні і муніципальні фінанси в Україні - Инвестиции - Инвестиционное право - Кредит - Международные финансы - Налоги и налогообложение - Основы финансов - Финансовая терминология - Финансовое право - Финансовое прогнозирование - Финансовые риски - Финансовые рынки - Финансовый анализ - Финансовый контроль - Финансы и кредит - Финансы предприятий - Финансы, денежное обращение и кредит - Фінансова система України -

- Аудит - Банки - Бизнес - Бухгалтерский учет - Макро и Микроэкономика - Маркетинг - Менеджмент - Философия - Финансы - Экономика -