Релаксация рынка

Релаксация рынка (resiliency)характеризует время, за которое восстанавливаются нормальные рыночные условия после колебаний цены, вызванных неинформационным шоком. Другими словами, речь идет о времени, за которое устраняется возникший дисбаланс между спросом и предложением.

Соответствующий английский термин можно перевести как

27

«упругость» , что позволяет получить интуитивно понятную анало­гию с распрямлением пружины после сжатия. С точки зрения теории рыночной микроструктуры, рынки становятся «упругими» в результа­те действий так называемых «стоимостных» трейдеров (value traders). Согласно Харрису [77], данная разновидность трейдеров относится к классу информированных трейдеров (informed traders),которые при­нимают решения о торговле активами на основании информации о справедливой стоимости (fair value)актива. Отличительной особенно­стью стоимостных трейдеров является то, что они оценивают саму справедливую стоимость финансового инструмента^[31][32] и сравнивают ее с текущей рыночной ценой. Если по их расчетам актив недооценен (оценка справедливой стоимости превышает рыночную цену), то они его покупают; если переоценен - продают. Очевидно, что для вступ­ления в торговлю данного вида трейдеров величина расхождения ме­жду их оценками справедливой стоимости и текущей рыночной ценой

актива должна превышать трансакционные издержки. При движении цен стоимостные трейдеры выступают в роли контр-трейдеров (con­trarian traders),которые продают при росте цен и покупают при их падении. Следовательно, они замедляют резкие движения цен и воз­вращают рынок в нормальное состояние, выставляя, как правило, ли­митированные заявки на покупку во время движения цены вниз и, на­оборот, вносят в торговую систему лимитированные заявки на прода­жу во время роста цены.

Таким образом, можно утверждать, что релаксация рынка ха­рактеризует его способность выявлять неинформированных трейде­ров. Следовательно, стоимостные трейдеры делают рынок более эф­фективным, так как благодаря их торговым стратегиям цены отража­ют информацию. Естественно, релаксация рынка возможна только в том случае, если имеют место неинформационный шок и достаточная финансовая мощь трейдеров, способная обеспечить необходимую глубину рынка для поглощения встречного потока заявок.

Для измерения релаксации рынка применяется показатель гамма (у), оценивающий скорость возврата величины бид-аск спрэда к его значению накануне сделок. Значение этого показателя можно полу­чить, измерив вызванное сделками расширение бид-аск спрэда и вре­мя, требуемое для восстановления «досделочного» значения спрэда путем выставления внутри текущего спрэда новых лимитированных заявок. Этот способ оценки полезен для учета потенциальных торго­вых потребностей, образующих своего рода запасной «резервуар» ли­квидности накануне сделок. Чем меньше гамма, тем быстрее восста­навливается «досделочное» состояние рынка путем трансформации потенциальных потребностей в конкретные заявки и, как следствие, ликвидность выше.

4 4

Таким образом, данный аспект ликвидности отражает механизм установления цен. Чем менъше релаксация, тем выше ликвидностъ.

1.3.3