xxiii: Использование резервных требований для нужд монетарной политики

Резервные требования, проценты по которым выплачиваются по ставке ниже рыночной ставки, является налогообложением финансовых посредников. Если налог будет достаточно высоким, это, вероятно, приведет к оттоку ресурсов из отечественной банковской системы. Банки будут стараться содержать большинство своих обязательств по депозитам в тех инструментах, на которые не распространяются резервные требования. Таким образом, даже если резервные требования, проценты по которым выплачиваются по ставкам ниже рыночных, и увеличивают эффективность контроля официального показателя денежной массы, отток ресурсов, вероятно, будет свидетельствовать о снижении значимости такого показателя. Это могло бы означать ослабление связи между целевым показателем денежной массы с одной стороны, и ценами и реальными объемами производства - другой.

Кроме того, если процент по резервам выплачивается не полностью, можно было бы ожидать, что банки увеличат разницу между ставками по депозитам и кредитам, которые предлагаются клиентам: центральный банк переносил бы расходы на изъятие ликвидности на клиентов банков, со следующими изменениями в их поведении.

Итак, в наиболее развитых странах уменьшилось активное использование уровней резервных требований как инструмента монетарной политики, и теперь там наблюдается тенденция к удерживанию низких и стабильных уровней резервных требований. Тем не менее, через результирующее влияние резервных требований на ликвидность рынка, их не стараются исключить полностью. Кроме того, центральные банки стремятся сохранить сглаживающее влияние на краткосрочные процентные ставки, которое вносит усреднение резервов, причем большинство центральных банков предусматривает выплату процентов за резерваты, чтобы минимизировать (хотя не обязательно устранить [53]) налоговое влияние резервных требований. Например, ЕЦБ на протяжении периода соблюдения резервных требований выплачивает по резервам средние предельные процентные ставки основных операций рефинансирования (Main Refinancing Operations, MRO). Тем не менее, центральные банки считают, что лучше использовать для нужд монетарной политики более рыночные механизмы, такие как OMO и SF.