§ 1. Денежное предложение — исходные концепции

Потребность экономики в деньгах не обязательно четко совпадает с создаваемой денежной массой. Процесс их балансировки есть процесс взаимодействия спроса и предложения денег.

Механизм взаимного влияния спроса и предложения на денежно^ рынке отличается от аналогичных механизмов, действующих на товарных рынках. Мы можем определить количество конкретного товара, предлагаемое поставщиками при разном уровне цен, и количество, необходимое потребителям. Иными словами, для товарного рынка существуют два показателя. Различия в их динамике подсказывают возможную динамику цены.

Рынок денег представлен одним показателем — объемом денежной массы. Разумеется, нехватка денег проявляется в динамике процентных ставок или в появлении большого числа бартерных сделок, а избыток — в повышении уровня цен. Тем не менее, спрос на деньги, т. е. потребность в них, существует лишь как оценка. Публикуемые центральными банками данные о количестве денег в обращении являются, по сути дела, показателями денежного предложения.

Общепринятым считается утверждение об экзогенности денежного предложения. Но ряд авторов указывает на эндогенность предложения денег, в частности, вследствие управления банками своими пассивами.

Две основных проблемы теории денежного предложения — это 1) определение количества денег, необходимых для обращения; и 2) присвоение сеньоража, т. е. эмиссионного дохода. Разумеется, решения этих проблем могут быть даны лишь в рамках целостной концепции денежного предложения.

В осознании того факта, «по банки увеличивают свои пассивы путем выдачи ссуд, участвовали не только экономисты, но и политики. В 1859 г. в ходе слушаний по проблеме банковской политики в Палате Общин английские парламентарии обратили внимание на рост предоставляемых банками ссуд, который происходил на фоне стабильности количества банкнот (т. е. наличных денег в обращении). Один из парламентариев задал в этой связи вопрос, смысл которого сводился к следующему: получается, что банки создают свои собственные пассивы, выдавая ссуды? [169, 328].

Концепция расширения банковских депозитов была выдвинута К. Викселем в 1907 г. [54]. Примерно в это же время у экономистов- практиков стали складываться представления об особом значении бан-ковских резервов для расширения денежной массы, хотя само понятие денежного мультипликатора появилось значительно позже (см. далее настоящую главу).

В целом исследования в области денежного предложения значительно отставали от изучения денежного спроса. Даже в 1962 г. Г.Джонсон в обзорной статье «Денежная теория и политика» назвал теорию денежного предложения «недавно открытой сферой монетарных исследований» [170,357]. К этому времени основы концепции денежного предложения были заложены в работах Дж. Кейнса, К. Варбюртона, Дж. Энджелла, А. Хансена. Особое значение имели исследования двух первых авторов.

Традиционными для монетаристской литературы стали упреки Дж. Кейнсу в невнимании к чисто денежным проблемам экономической теории. Но это мнение не разделял один из основоположников мо-нетаризма К.

Упреки Дж. Кейнсу в невнимании к денежным проблемам относятся к его «Общей теории...». Но именно этим проблемам он ранее посвятил двухтомный труд — «Трактат о деньгах» (1930 г.). В данной работе им проанализированы практически все ключевые моменты теории денежного предложения: —

создание новых депозитов банковской системой; —

роль банковских резервов в мультипликативном расширении денежной массы; —

значение центрального банка в контроле за количеством денег; —

использование операций на открытом рынке для регулирования денежного предложения.

Под резервами банковской системы Дж. Кейнс понимал сумму наличных денег и депозитов в центральном банке [64, vol. I, 49-50], т. е. показатель, который сейчас называют денежной базой. Мультипликативный эффект создания дополнительных резервов, по его мнению, равен величине, обратной резервным требованиям [64, vol. I, 50]. Дж. Кейнсом был сделан следующий вывод: количество банковских денег, т. е. банковских депозитов, зависит от величины банковских резервов и от уровня резервов, который банки соблюдают в силу закона или установившейся практики [64, vol. I, 52].

Анализируя баланс центрального банка, Дж. Кейнс констатировал, что «центральный банк будет в состоянии контролировать объем наличных и банковских денег (т. е. депозитов. — Примеч. авт.), если он сможет контролировать объем своих собственных активов» [64, vol. II, 225]. Им также было отмечено, что операции на открытом рынке оказывают непосредственное влияние на объем банковских резервов [64, vol. II, 250-251]. Таким образом, в «Трактате о деньгах» Дж. Кейнсом сформулирована достаточно целостная теория денежного предложения.

Но в «Общей теории...» данные проблемы не упоминаются. Это породило споры относительно механизма действия инвестиционного мультипликатора, его взаимосвязи с денежными потоками.

И еще один важный момент, породивший впоследствии массу недоразумений. Инвестиции за счет дефицита государственного бюджета, профинансированного путем эмиссии новых денег, создают в конечном счете денежную массу, кратную величине денежного мультипликатора. Если инвестиции равны Q, а денежный мультипликатор — га, то количество новых денег составит величину Qm. Это значит, что денег в обращении окажется больше, чем планировалось. Вероятно, подобная ситуация имела место во многих странах в 50-е - 60-е годы. Для того, чтобы предвидеть такие печальные последствия, достаточно было объединить две доктрины Дж. Кейнса — «Общей теории...» и «Трактата о деньгах».

В отличие от Дж. Кейнса, К. Варбюртон уделял в своей доктрине основное внимание чисто денежным проблемам, в частности, колебаниям денег в обращении. Основные положения теории денежного предложения, сформулированной К. Варбюртоном, сводятся к следующему [68, 6-7]: 1.

На стадии рецессии заемщики стремятся погасить свою задолженность и не прибегать к новым займам. 2.

Активы банковской системы преимущественно состоят из задолженности хозяйствующих субъектов. Поэтому сокращение заемщиками своих долгов приводит к уменьшению активов и, соответственно, пассивов банковской системы. 3.

Уменьшение пассивов банковской системы равнозначно снижению денежного предложения. 4.

Уменьшение денежного запаса запускает дефляционную спираль. Ее действие прекращается лишь с принятием мер по приостановке сокращения денежной массы. 5. Сжатие денежной массы является следствием снижения задол-женности хозяйствующих субъектов перед банками или невозможности погасить свою задолженность. В последнем случае начинаются банкрот-ства банков. 6.

Монетарная политика, направленная на поддержание нормального уровня денежного предложения, способна не только предотвратить перерастание спада в глубокую депрессию, но и обеспечить быстрый экономический подъем [68, 6-7].

В этой логической цепочке, построенной К. Варбюртоном, возражение вызывает лишь первый пункт. Непонятно, какие силы заставляют заемщиков, попавших в условиях кризиса в тяжелое финансовое положение, погашать свою задолженность. Можно с полным основанием предположить, что инициаторами снижения задолженности являются не заемщики, а банки. В условиях депрессии они предпочитают иметь избыточные резервы и не рисковать, выдавая кредиты. Это подтверждается опытом российского экономического кризиса 90-х годов.

К. Варбюртон стремился обосновать свои выводы статистическими данными. Им, в частности, было установлено, что периоды падения и роста банковских резервов совпадают, соответственно, со временем начала и окончания депрессий, имевших место в экономике США [68,42].

Таковы основные черты ведущих теоретических концепций денежного предложения. .