1. Неоднородность структуры собственного капитала.
Рисунок 6.4.1. Общий вид графика WACC
Усложним наш пример (табл. 6.4.1), предположив, что сумма собственного капитала включает в себя величину нераспределенной прибыли (12 млн. рублей) и дополнительной эмиссии обыкновенных акций (18 млн. рублей). Цена нераспределенной прибыли (Kre) составляет 23,5%, а цена акционерного капитала (Kes) - 26%. Рассчитаем WACC при условии, что весь собственный капитал состоит из нераспределенной прибыли.
Так как структура капитала должна оставаться неизменной, нераспределенная прибыль (12 млн. рублей) составит 60% общего объема финансирования, привлекаемого при данных условиях. Следовательно, пока Ke = Kre, общий объем привлекаемого капитала будет равен 20 млн. рублей (12 / 0,6), в том числе: 12 млн. рублей - собственный капитал, 2 млн. рублей - привилегированные акции (10% от 20 млн. рублей) и 6 млн. рублей - заемный капитал (30% от 20 млн. рублей). Рассчитаем WACC для этих условий, используя формулу (6.4.1): 
На этих условиях предприятие сможет привлечь 20 млн. рублей совокупного капитала. Так как его инвестиционные потребности (50 млн. рублей) превышают эту сумму, оно собирается получить еще 18 млн. рублей собственного капитала путем выпуска обыкновенных акций. При неизменной доле собственного капитала (60%), всего будет привлечено 30 млн. рублей (18 / 0,6), в том числе: 18 млн. рублей - собственный капитал, 3 млн. рублей - привилегированные акции (10% от 30 млн. рублей) и 9 млн. рублей - заемный капитал (30% от 30 млн. рублей). В этом случае цена собственного капитала составит уже 26%, поэтому средняя цена всего капитала будет равна:
Нанесем результаты расчетов на график (рис. 6.4.2).
Рисунок 6.4.2. График WACC для бюджета капвложений 50 млн. рублей
В чем практический смысл подобных расчетов? Очевидно, что предприятие заинтересовано в привлечении более дешевых источников капитала: только исчерпав их, оно направляет на финансирование инвестиций ресурсы, обходящиеся ему дороже. Однако, это не означает, что какая-то часть проектов финансируется исключительно из заемных источников, а другая - из нераспределенной прибыли. Структура (соотношение удельных весов собственного, заемного и привилегированного акционерного) капитала остается неизменной для всей совокупности финансируемых проектов.
Каждый рубль инвестиций, начиная с самого первого, будет финансироваться именно в заданной пропорции. В нашем примере предприятие может привлечь первые 20 млн. рублей капитала по цене 22,4%. Если его инвестиционные возможности исчерпываются данной суммой, то оно может спокойно приступать к составлению бюджета капвложений. Однако, если предприятие располагает высокодоходными инвестиционными проектами на более значительную сумму, оно будет заинтересовано в привлечении дополнительного капитала по более высокой цене. В нашем примере речь идет о 30 млн. рублей по цене 23,9%. Точкой излома BP является сумма 20 млн. рублей, после ее прохождения цена капитала возрастает. Особо следует подчеркнуть, что на любом отрезке графика структура капитала остается неизменной: 60% собственный капитал; 10% привилегированные акции и 30% заемные источники.
Еще по теме 1. Неоднородность структуры собственного капитала.:
- Собственный капитал банка и его структура Функции собственного капитала
- Роль собственного капитала в структуре капитала корпорации
- 5.1. Состав и структура собственного капитала
- Структура собственного капитала байка
- 8.3. Контроль состава и структуры собственного капитала
- 5.1 Понятия структуры капитала и стоимости капитала. Выгоды смешанной структуры капитала
- 2. Структура отношений собственности, субъекты и объекты собственности. Многообразие форм собственности
- • Понятие собственных средств• Структура, функции, источники и механизм пополнения • Фонды, порядок формирования и использования • Уставный капитал
- Вопрос 105. Структура вложенного капитала. Понятия, структура и методы формирования основного и оборотного капитала
- 5.5 Обоснование оптимальной структуры капитала. Теория структуры капитала
- Вопрос 157. Анализ цены и структуры капитала. Управление структурой капитала и рост капитализации фирмы
- 5.7 Факторы, влияющие на решения по структуре капитала. Обобщение рекомендаций по моделям структуры капитала
- Вопрос 1 Собственный капитал и его роль в формировании капитала предприятия
- Структура капитала, его износ. Глубинные и превращенные формы капитала. Оборот и кругооборот капитала.
- 16-17-18. Банковские ресурсы. Собственный капитал. Заемный капитал.
- 2.4. Цена капитала и управление структурой капитала
- Собственный капитал
- 5.2 Политика формирования собственного капитала