5.2 Политика формирования собственного капитала

Формирование собственного капитала представляет собой часть общей финансо­вой стратегии корпорации, которая заключается в обеспечении ее производственно-коммерческой деятельности денежными ресурсами.

1 создание за счет собственного капитала необходимого объема внеоборотных активов (собственного основного капитала — СОК),

2 образование за счет собственного капитала определенной доли оборотных активов (собственного оборотного капитала — СОобК).

Величину собственного основного капитала (СОК) устанавливают по формуле:

СОК=ВОА-ДО; где BOA — внеоборотные активы но балансу на конец периода (квартала, года); ДО — долгосрочные обязательства, используемые для финансирования внеобо­ротных активов.

Объем собственного оборотного капитала (CОобK) определяют по формуле:

CОобК= OA -ДО' – КО, где OA — оборотные активы; ДО' — долгосрочные обязательства, направленные на финансирование оборотных активов; КО — краткосрочные обязательства, направленные на покрытие оборотных активов.

Превышение величины собственного капитала над величиной внеоборотных активов (за вычетом долгосрочных обязательств) представляет собой чистый оборотный капитал (ЧОК);

ЧОК=СК- (ВОА - ДО).

где СК — собственный капитал

Чистый оборотный капитал характеризует сумму свободных денежных средств, которыми корпорация может маневрировать в отчетном периоде.

Коэффициент маневренности собственного капитала (КМск) вычисляют по формуле:

Рекомендуемое значение показателя КМск 0,2-0,3. Он определяет, какая часть собственного капитала находится в наиболее ликвидной (мобильной) форме.

Управление собственным капиталом связано не только с рациональным ис­пользованием накопленной его части, но и с образованием собственных источников финансовых ресурсов, обеспечивающих будущее развитие корпорации.

В состав внутренних источников включают:

1 нераспределенную прибыль;

2 средства, присоединяемые к собственному капиталу в результате переоцен­ки (дооценки) основных средств;

3 прочие внутренние источники (резервные фонды).

Амортизационные отчисления также являются внутренним источником фор­мирования собственных денежных ресурсов, но величину собственного капитала они не увеличивают, а только служат способом его реинвестирования.

В состав внешних источников средств включают:

1 мобилизацию дополнительного паевого капитала (путем взносов средств уч­редителей в уставный или складочный капитал);

2 привлечение дополнительного акционерного каптала (посредством повтор­ной эмиссии и реализации акций);

3 безвозмездную финансовую помощь от юридических лиц и государства (на­пример, государственным унитарным предприятиям, финансово-промыш­ленным группам и т. л.);

4 конверсию заемных средств в собственные (например, обмен корпоратив­ных облигаций на привилегированные акции);

5 средства целевого финансирования, поступившие на инвестиционные цели;

6 прочие внешние источники (эмиссионный доход, образуемый при продаже акций выше их номинальной стоимости).

Политика формирования собственных финансовых ресурсов (СФР) направ­лена на обеспечение самофинансирования корпорации. Данная политика вклю­чает следующие основные этапы:

1 Анализ образования и использования СФР в базисном периоде.

Целью анализа формирования СФР в базовом периоде является определение финансового потенциала для будущего развития корпорации. На первой стадии изучают соответствие темпов прироста прибыли и соб­ственного капитала темпам прироста активов (имущества) и объема продаж; ди­нами удельного веса собственных источников в общем объеме финансовых ре­сурсов. Целесообразно сравнить эти параметры за ряд периодов. Тп>Твр>Тск>Та>100% где Тп – темп роста прибыли, Твр – темп роста выручки, Тск – темп роста собствен.капитала, Та – темп роста активов.

Прибыль должна расти более высокими темпа­ми, чем остальные параметры. Это означает, что издержки производства должны снижаться, выручка от продаж — расти, а собственный капитал и активы использоваться более эффективно за счет ускорения их оборачиваемости.

На второй стадии анализа исследуют соотношение между внутренними и внеш­ними источниками образования СФР, а также стоимость (цену) привлечения собственного капитала насчет различных источников.

На третьей стадии анализа оценивают достаточность СФР, сформированных в базисном периоде. Критерием такой оценки выступает коэффициент самофинан­сирования (К сф):

где СФР — собственные финансовые ресурсы, сформированные в базисном пери­оде; ) — прирост активов (имущества) в прогнозном периоде по сравнению с ба­зисным (отчетным).

2 Определение общей потребности в СФР на предстоящий (прогнозный) пе­риод (квартал, год). Исследуют соотношение между внутренними и внеш­ними источниками образования СФР, а также стоимость (цену) привлечения собственного капитала насчет различных источников.

Расчетная величина включает необходимую сумму СФР, образуемых за счет внутренних и внешних источников.

3 Оценку стоимости привлечения собственного капитала из различных источ­ников. Оценку привлечения собственного капитала из различных источ­ников осуществляют в разрезе отдельных его элементов (акционерного капитала нераспределенной прибыли и др.). Результаты такой оценки служат базой для принятия управленческих решений относительно выбора альтернативных источ­ников формирования СФР, обеспечивающих прирост собственного капитала.

4 Обеспечение максимального объема привлечения СФР за счет внутренних и внешних источников требует определения возможного перечня та­ких источников и их абсолютного объема. Основными внутренними источниками являются чистая прибыль и амортиза­ционные отчисления.

5 Оптимизацию соотношения внутренних и внешних источников образова­ния СФР.

Процесс оптимизации внутренних и внешних источников образо­вания СФР базируется на:

1 минимизации стоимости (цепы) мобилизации СФР. Если стоимость СФР за счет внешних источников значительно превышает прогнозную величину привлечения заемных средств (облигационных займов и банковских креди­тов), то от подобного их формирования следует отказаться;

2 сохранении управления корпорацией первоначальными учредителями (соб­ственниками), если оно достаточно продуктивно. Увеличение дополнительного паевого или акционерного капитала за счет сторонних инвесторов мо­жет привести к потере такого управления.

Эффективность разработанной политики формирования СФР можно оценить с помощью коэффициента устойчивого экономического роста (Кэр): ;

где Д – сумма дивидендов, выплачиваемых акционерам;

СК – сред.стоимость Ск за расчет.период;

ЧП-Д – реинвестируемая чистая прибыль.

Успешное формирование СФР обеспечивает:

- максимизацию массы прибыли с учетом допустимого уровня финансового риска;

- рациональную структуру использования чистой прибыли на выплату диви­дендов и развитие производства;

- разработку в компании эффективной амортизационной политики;

- формирование рациональной эмиссионной политики (дополнительной эмис­сии корпоративных ценных бумаг) или привлечение дополнительного паево­го капитала. (1, с.239-244)