2.4.2. ЭКОНОМИЧЕСКИЕ ПОКАЗАТЕЛИ, РЕКОМЕНДУЕМЫЕ ДЛЯ ОЦЕНКИ ЭФФЕКТИВНОСТИ РЕАЛИЗАЦИИ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ

чистого дисконтированного дохода (ЧДД); •

внутренней нормы доходности (ВНД); •

срока окупаемости инвестиционных затрат (Ток); •

индекса доходности (ИД).

Характерной особенностью перечисленных показателей является возможность с их помощью интегрально оценивать эффективность рассматриваемого инвестиционного проекта за весь инвестиционный цикл, включающий и период производства затрат, и период эксплуатации созданных средств труда.

На предпроектной стадии экономических расчетов и обосновании выбора наиболее эффективного направления инвестиций могут использоваться статические во времени показатели, ориентированные на оценку среднегодовой эффективности рассматриваемых инвестиционных решений.

среднегодовая чистая прибыль (Псг); •

среднегодовая экономическая эффективность инвестиций (ЭС1).

Помимо этих основных показателей могут быть использованы и другие экономические показатели, характеризующие рассматриваемый объект инвестиций. Однако они являются лишь дополнительными показателями и не имеют критериального значения.

Рассмотрим структуру и содержание поименованных показателей.

1) Показатель «Чистый дисконтированный доход — ЧДД или NPV (Net Present Value)» представляет собой интегральную сумму погодовых чистых доходов за принятый к расчету инвестиционный календарный период, приведенную к текущему моменту времени1

Принципиальный вид формулы ЧДД для всех видов

оценок экономической эффективности рассматриваемых инвестиционных проектов следующий:

і

ЧДЦ^ЧД-В,, (2.1)

где ЧД— чистый номинальный доход в t-м году.

Bt — коэффициент приведения календари о-разно- временных затрат и эффектов. В случае выбора в качестве общего момента приведения первого года начала реализации проекта формула его расчета имеет следующий вид:

В = L—. (2.2)

1 (I+E)(|J> V

При оценке сравнительной экономической эффективности — общественной или отраслевой — интегральная величина ЧДД может быть определена с использованием

формулы:

ЧДД = ?(Р, + А, - 3, - к,) ' \ (2.3)

1=] U + bj

где P. — стоимость реализованной продукции, услуг и

прочей реализации в t-м году периода учета эффекта Т. руб.;

3( — текущие затраты t-ro года, необходимые для получения запланированного результата, руб. Они исчисляются в виде годовых издержек производства, учитываемых в себестоимости продукции (без платы за кредит), в виде сумм уплаченных налогов и отчислений из прибыли предприятия, а также прочих неучитываемых в себестоимости издержек предприятия, связанных с осуществлением производственною процесса2;

К( — капитальные вложения в t-м году периода учета эффективности проекта Т, руб.;

Т — календарная длительность периода учета эффективности рассматривЕ емого проекта, лет;

t — текущий год периода оценки Т.

При сравнительной оценке альтернативных проектных вариантов реализации конкретного проекта, а также при оценке коммерческой эффективности реализации отобранного на стадии отраслевой сравнительной эффективности лучшего проектного варианта показатель чистого дисконтированного дохода (ЧДЦ) является критериальным.

В случае его положительного значения (или даже нулевого) реализация рассматриваемого варианта инвестиционно і о проекта считается целесообразной. Это означает, что капиталовложения, затраченные на ею ре&тизацию, окупятся за счет получаемого эффекта в процессе эксплуатационной деятельности созданного объекта.

При сравнительной оценке аїьтернативиьіх вариантов реализации конкретного проекта предпочтение отдается тому, у которого величина ЧДЦ больше.

Содержание критерия ЧДЦ заключается в интегральном сопоставлении величин всех затрат, связанных с реализацией инвестиционного проекта, с величинами получаемых эффектов, с учетом разновременности сопоставляемых величин за весь анализируемый календарный период.

2) Показатель «Внутренняя норма доходности — ВНД».

Внутренней нормой доходности называется такое положительное значение нормы дисконта, при котором величина чистого дисконтированного дохода будет равна нулю.

В принципиальном виде это требование будет выполняться при наличии следующего равенства: (2.4) где К — сумма инвестиционных затрат, обеспечивающая

реализацию инвестиционного проекта, руб.;

П^и At — величины чистой прибыли и амортизационных

отчислений по годам расчетного периода Т соответственно;

Евнд — величина нормы дисконта, при которой обеспечивается данное равенство.

Расчет величины ВИД многостадийный.

Вначале по рассматриваемому инвестиционному проекту определяется величина чистого дисконтированного дохода при принятой к расчету величине нормы дисконта. В случае положительной величины ЧДЦ расчет повторяется при увеличенной норме дисконта. Повторные расчеты производятся до того значения нормы дисконта, при котором чистый дисконтированный доход будет равен нулю. Эта норма дисконта и опре і ел ит величину ВИД.

Если величина показателя «Чистый дисконтированный доход» (ЧДЦ) отвечает па вопрос: является ли рассматриваемый проект экономически эффективным при некотором конкретном значении нормы дисконта, то показатель «Внутренняя норма доходности» (ВНД) определяет предельное значение ставки за кредит, при котором рассматриваемый инвестиционный проект может быть профинансирован и реализован.

Показатель внутренней нормы доходности может использоваться в качестве критериального показателя при сравнительной оценке независимых инвестиционных проектов,

3) Показатель «Срок окупаемости инвестиционных затрат — Ток».

В общем случае, сроком окупаемости инвестиционных затрат называется минимальный период времени с момента ассигнования денежных средств для реализации конкретного инвестиционного проекта до момента их окупаемости за счет прибыли, полученной в результате эксплуатации созданного за счет этих средств производственного объекта.

Срок окупаемости может быть простым, определяемым сопоставлением номинальных значений затрат и получаемого экономического эффекта, и дисконтированным — с учетом календарной разновременности анализируемых затрат и получаемых эффектов. Срок окупаемости может определяться на всю сумму необходимых инвестиций, либо только на величину получаемого кредита, либо на величину собственного вложенного капитала предпринимателя (акционерного общества).

При определении простого срока окупаемости величина номинальных инвестиционных затрат соизмеряется с интегральной величиной номинального эффекта. Та календарная длительность учета эффекта, при которой его номинальная сумма сравняется с общей величиной номинальных затрат, и определяет величину простого срока окупаемости.

т т (2.5) При определении дисконтированного срока окупаемости соизмеряются интегральные величины чистого дисконтированного дохода, при производственном использовании созданного объекта, с общей величиной дисконтированных затрат на реализацию данного инвестиционного проекта. Тот календарный момент времени Т, когда эти соизмеримые величины сравняются, и определит дисконтированный срок окупаемости инвестиционных проектов. (2.6) При оценке экономической эффективности инвестиционных проектов срок окупаемости, как правило, выступает в качестве ограничения.

4) Показатель «Индекс доходности —ИД».

Индекс доходности определяет соотношение вели- чин ы получаемого интегрального, дисконтированного 54

эффекта с интегральной величиной дисконтированных затрат, обеспечивающих получение этого эффекта.

При положительной величине показателя чистого дисконтированного дохода (ЧДЦ) величина индекса доходности больше единицы и наоборот.

При расчете сравнительной эффективности альтернативных проектов и альтернативных вариантов проекта использование этого показателя дает представление об уровне сравнительной эффективности использования инвестиционных средств сопоставляемых инвестиционных объек тов.

Применение этих четырех поименованных показателей требует весьма глубокой технологической, технической и организационной проектной проработки каждого конкретного инвестиционного проекта либо его вариантов с расчетом значительного количества технико-экономических показателей на весь период жизненного цикла инвестиций.

Это весьма трудоемкая работа, которая может быть выполнена только специализированной проектной организацией при уже принятом принципиальном решении о конкретной направленности инвестиций в строительство, реконструкцию либо в техническое переоснащение конкретного горно-добывающего предприятия.

Однако этому решению предшествует предпроектная стадия инвестиционного процесса.

На пред проектной стадии заказ чи к-предприниматель определяет наиболее экономически предпочтительные для него направления будущих инвестиций и отбирает возможные наиболее конкурентоспособные инвестиционные решения по этому выбранному направлению.

На этой стадии инвестиционного периода детальная проектная проработка не производится и величины по- требных капитальных и текущих эксплуатационных затрат, а также ожидаемого эффекта оцениваются по укрупненным аналогам, т.е. по укрупненным показателям затрат и эффектов, полученных на ранее спроектированных либо уже эксплуатируемых аналогичных объектах.

Для условий этой предпроектной стадии инвестиционного периода экономическое соизмерение затрат и эффектов целесообразно производить с использованием более упрощенных оценочных показателей. В их числе показатели: среднегодовая чистая прибыль ПС1 и среднегодовая экономическая эффективность инвестиций Эсг.

5) Показатель <кСреднегодовая чистая прибыль — 11сг» дает предварительную сравнительную оценку величины среднегодовой прибыли при реализации рассматриваемого варианта конкретного использования инвестиционных средств.

Показатель среднегодовой эффективности инвестиций характеризует уровень сравнительной экономической эффективности использования инвестиций.

Величина показателя среднегодовой чистой прибыли определяется по формуле

Псг = (Ц - С) ? Q - Пк - Н , (2.7)

где Ц и С— соответственно цена и себестоимость единицы продукции, производимой данным объектом инвестиции, руб.;

Q — годовой объем производимой продукции, ед. продукции;

— среднегодовая плата за полученный кредит (без инфляционной составляющей), руб. в год за рубль кредитных средств.

(2.8)

Пк =0,5Кпр ? Е ,

гдеКпр — величина капитальных вложений, приведенная

к году освоения проектной мощности создаваемого производственного объекта, руб.;

Е -— среднегодовая норма дисконта;

Н — величина налогов из прибыли.

Величины дохода и издержек производства принимаются на год освоения проектной мощности создаваемым производственным объектом в номинальных ценах текущего года.

Структура показателя среднегодовой чистой прибыли является производной от структуры показателя чистого дисконтированного дохода — ЧДД. Поскольку суммарная величина приведенных капитальных затрат за весь период учета эффективности должна быть равной суммарной величине приведенных амортизационных отчислений и платы за кредит, то, подставив в формулу чистого дисконтированного дохода вместо капитальных затрат равнозначную им сумму «(А + ПР)( », будем иметь: = (п-пр)'"" + (п-пр)'""'

(2.9)

(n+m)

(1 + Е)п (1 + Е)1 }

(П-ПР) ґп+m+l)

(1 + Е) где П — прибыль за вычетом налогов в t-м году (без учета платы за кредит), руб.;

ПР проценты по взятым кредитам и заимствованиям,

руб. в год;

п . период строительства, лет;

m период эксплуатации в пределах периода Т,

лет. Как следует из приведенной формулы, содержание рекомендуемого показателя среднегодовой чистой прибыли — ПС[ является среднегодовым значением интегрального показателя ЧДЦ.

6) Показатель «Среднегодовая экономическая эффективность инвестиции— Эсг» предназначен для оценки степени достаточности ожидаемого уровня доходности инвестиций при их возможном использовании для реализации независимых либо альтернативных решений.

Величина этого показателя определяется по формуле

3cr=i (2.10)

Ксг

где Псг — среднегодовая чистая прибыль, руб. в год;

Ксг — среднегодовая величина капитальных затрат.

Ксг= 0,5-К;

К — номинальная величина капитальных затрат, необходимая для реализации инвестиционного проекта, руб.

Структура этого показателя аналогична показателю рентабельности производства.

Использование приведенных упрощенных, статичных во времени, оценочных экономических показателей позволяет еще на предпроектной стадии инвестиционного процесса дать сравнительную экономическую оценку предполагаемым и возможным направлениям инвестиций и осуществить предварительный отбор наиболее предпочтительных вариантов реализации отобранного направления инвестиций.

Наилучший вариант будет выбран и оценен в процессе дальнейшей проектной проработки всех конкурентоспособных вариантов, выявленных на стадии предпроектных расчетов.