2 A J. ОСНОВНЫЕ ВИДЫ ОЦЕНОЧНЫХ РАСЧЕТОВ

оценка сравнительной эффективности; •

оценка коммерческой эффективности; •

оценка бюджетной эффективности.

Оценка сравнительной эффективности реализации проекта осуществляется с позиции общества и с позиций конкретной отрасли (предприятия).

Общей целью расчетов сравнительной эффективности, как с позиций общества, так и с позиций отрасли (предприятия) является выявление величины эффекта, который получит общество либо конкретная отрасль при реализации рассматриваемого проекта.

Индивидуальной целыо оценки сравнительной эффективности реализации инвестиционного проекта с позиции конкретной отрасли (предприятия) является оценка всех альтернативных вариантов рассматриваемого проекта с целью выбора для реализации одного наилучшего варианта инвестиционного проекта и оценки степени достаточности его эффективности.

Степень достаточности получаемого эффекта выявляется путем сравнения его удельной величины с аналогичным значением этого показателя при реализации других инвестиционных проектов. Результатом определения степени достаточности получаемого эффекта является оценка уровня экономической прогрессивности рассматриваемого объекта инвестиций.

Сама возможность такой сравнительной оценки как с позиций общества, так и с позиций отрасли (предприятия), обеспечивается тем, что этот вид оценки осуществляется без учета индивидуально-конкретных условий финансирования рассматриваемого объекта и с использованием усредненных норм дисконта (отдельно для общества и отдельно для конкретной отрасли).

Общая для всех инвестиционных объектов Российской Федерации норма дисконта должна утверждаться Правительством и отражать минимально приемлемый для общества уровень эффективности инвестиций.

Усредненная для условий конкретной отрасли норма дисконта должна отражать среднеотраслевые условия получения финансовых средств для реализации инвестиционных проектов. На определенный календарный период времени этот уровень нормы дисконта должен оставаться неизменным и использоваться в расчетах сравнительной отраслевой эффективности.

Учитывая, что общественная сравнительная эффективность определяется для лучшего проектного варианта решения поставленной задачи, а выявление этого лучшего варианта осуществляется при расчете отраслевой сравнительной эффективности, расчеты отраслевой сравнительной эффективности должны предшествовать расчетам общественной эффективности.

Все расчеты выполняются по годам принятого к оценке календарного периода времени. Результаты оцениваются интегральными показателями: чистый дисконтированный доход <ЧДД), индекс доходности (ИД) и внутренняя норма доходности (ВНД).

Оценка коммерческой эффективности инвестиционного проекта. Если целью оценки отраслевой сравнительной эффективности были выбор наилучшего варианта проектного решения конкретно поставленной задачи в сопоставимых, среднеотраслевых условиях кредитования инвестиций, без учета конкретных источников финансирования, а также оценка степени экономической прогрессивности отобранного, лучшего проектного варианта, то целью оценки коммерческой эффективности являются: •

оценка отраслевой (для предприятия) эффективности реализации лучшего варианта проекта с учетом конкретных условии его финансирования; •

выявление финансовой надежности проекта, т.е, способности обеспечить в каждом году (либо другой календарпо-учитываемой единице времени) рассматриваемого периода своевременное финансирование капитальных вложений, возврат заемных средств, выплату процентов каждому из кредиторов в установленный договором срок и в оговоренном размере, а также финансирование текущих издержек производства за счет инвестиций и доходов от производственной деятельности созданного объекта.

Источниками финансовых средств, необходимых для осуществления инвестиционных проектов, могут быть: •

собственные финансовые средства (прибыль от эксплуатационной деятельности, денежные накопления, амортизационные отчисления, суммы, выплачиваемые предприятию страховыми организациями в виде возмещения за ранее понесенный ущерб и т, п.), а

61 также иные виды активов (основные фонды, земельные участки, промышленная собственность и т. п.).

ассигнования из федерального, регионального и местного бюджетов, фондов поддержки предпринимательства, предоставляемые на безвозмездной основе; •

иностранные инвестиции, предоставляемые в форме финансового или иного участия в уставном капитале совместных предприятий, а также в форме прямых вложений (в денежной форме) международных организаций и финансовых институтов, государства, предприятий и организаций различных форм собственности и частных лиц; •

различные формы заемных средств, в том числе кредиты, предоставляемые государством на заемной основе, кредиты иностранных инвесторов, облигационные займы, кредиты банков и других институционных инвесторов: институционных фондов и компаний, страховых обществ, пенсионных фондов, а также векселя и другие средства.

Первые три группы указанных выше источников образуют собственный капитал реципиента. Суммы, привлеченные им по источникам извне, как правило, не подлежат возврату в период эксплуатационного функционирования объекта. Субъекты, предоставившие эти средства, участвуют в доходах от реализации, от эксплуатации объекта инвестиций на правах долевой собственности. 62

Четвертая группа источников образует заемный капитал реципиента. Эти средства необходимо вернуть кредиторам в соответствии с определенными заранее условиями (календарными сроками, количеством, величиной процентов за кредит). Субъекты, предоставившие кредит, не участвуют в доходах от эксплуатации созданною объекта инвестиций, поскольку они получают свою, оговоренную и зафиксированную в момент предоставления кредита долю доходов при эксплуатации инвестиционного объекта.

Коммерческая эффективность проекта определяется соотношением инвестиционных затрат и получаемого эффекта по годам рассматриваемого календарного периода, с учетом реальных условий его финансирования.

Уровень коммерческой эффективности оценивается показателями чистого дисконтированного дохода (ЧДД), индексом доходности (ИД), внутренней нормой доходности (ВИД) и сроком окупаемости инвестиций (Ток).

Наличие положительного значения интегральной величины показателя «Чистый дисконтированный доход (ЧДД)» за весь анализируемый календарный период свидетельствует о финансовой возможности реализации данного инвестиционного проекта.

Наличие положительного накопительного сальдо ЧДД по всем годам учета эффективности рассматриваемого проекта свидетельствует о его финансовой состоятельности (устойчивости).

Оценка бюджетной эффективности реализации проекта. Бюджетная эффективность отражает финансовые последствия реализации рассматриваемого инвестиционного проекта для федерального, регионального и месі ного бюджетов.

Интегральный бюджетный эффект — БЭ рассчитывается как сумма дисконтированных превышений доходов бюджета — ДБ над расходами — РБ, связанными с осуществлением рассматриваемого инвестиционного проекта по годам (месяцам) календарного инвестиционного периода.

Численно величина интегрального дисконтированного бюджетного эффекта равна величине чистого дисконтированного дохода бюджета (ЧДДб); (2.11) Оценка степени достаточности полученного бюджетного эффекта может быть произведена с помощью показателя, оценивающего величину интегрального, дисконтированного чистого бюджетного дохода, отнесенного на рубль дисконтированных капитальных вложений, необходимых для реализации рассматриваемого инвестиционного проекта. Структура такого показателя аналогична показателю «Индекс доходности (ИД)».

В случае необходимости бюджетная эффективность рассчитывается раздельно для бюджетов различных уровней.