Пример оценки отраслевой сравнительной эффективности вариантов инвестиционного проекта, исходные данные по которому были приведены ранее.

Оценка осуществлена с использованием одинаковой безинфляционной среднеотраслевой нормы дисконта, без учета условий и источников финансирования.

Среднеотраслевая норма дисконта принята, в соответствии с отраслевыми Методическими рекомендациями, равной 0,08 (8).

Сравнительная эффективность определена путем соизмерения интегральных дисконтированных потоков притока денежных средств с их оттоком с использованием иходных данных, приведенных в табл.

Расчет эффективности представлен в табл. 4.8. Таблица 4.8

Расчет показателен оценки отраслевой сравнительной эффективности рассматриваемых проектных решений (без учета конкретных и сі очников и условий финансирования), млн руб. Лн п/п Показа гели Значения показателей по годам инвестиционного периода 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 Вариант 1 1 Приток наличности 683,2 949,7 949,7 979,3 996,8 996,8 996,8 996,8 996,8 996,8 996,8 1020,2 1Л Реализация лродук- 11 ии {без НДС) 683,2 і 949,7 949,7 979,3 996,8 996,8 996,8 996,8 996,8 996,8 996,8 996,8 1.2 Прочие поступления 23,4* 2 Отток наличности 896,3 1099,0 946.4 859,8 828,5 1075,1 794,6 794,6 975,6 853,6 868,6 794,6 2.1 Капитальные вложения 2413 311,3 181,5 77,2 37,9 277** 181** 59** 74** 2.2 Оборотные средства 23,4 2.3 Текущие издержки производства (без НДС, амортизации и процентов за кредит) 564,2 619,7 621,3 634,9 640,0 647,3 644,3 644,3 644,3 644,3 644,3 644,3 2.4 Налоги за счет прибыли 28,9 74,2 72,2 73,8 76,2 73,7 73,5 73,5 73,5 73,5 73,5 73,5

2.5 Прочие затраты из прибыли (кроме процентов за кредит)*** 61,9 70,4 71,4 73,9 74,4 77,1 76,8 76,8 76,8 763 76,8 76,8 1 3 Чистый годовой поток денежных средств -213,1 -149,3 +3,3 +119,5 + 168,3 -78,3 +202,2 +202,2 +21,2 + 143,2 + 128,2 +225,6 4 Коэффициент дисконтирования

(Е=0,08) 1,00 0,93 0,86 0,79 0,74 0,68 0,63 0,58 0,54 0,50 0,46 0,43 5 Чистый годовой поток дисконтированных денежных средств -213,1 -138,8 +2,8 +94,4 + 124,5 -53,2 + 127,4 +117,3 +11,4 +71,6 +59,0 +97,0 6 То же, накопленным итогом -213,1 -351,9 -349,1 -254,7 -130,2 -183,4 -56,0 +61,3 +72,7 + 144,3 +203,3 +300,3 * Величина высвобождающихся оборотных средств.

** Затраты на замену вышедшето из строя оборудования за счет амортизационных отчислений.

2.5 Прочие затраты из прибыли (кроме процентов за кредит)*** 60,4 61,3 60,0 61,4 60,7 59,8 59,3 59,3 59,3 59,3 1 59,3 1 59,3 3 Чистый годовой но гок денежных средств -19,3 -24,6 -48,9 -80,6 -132,9 -284,4 -178,7 -178,7 -228,7 -208,7 -208,7 -155,3 4 Коэффициент дисконтирования

<Е=0,03) 1,00 0,93 0,86 0,79 0,74 0,68 0,63 0,58 0,54 0,50 0,46 0,43 5 Чистый годовой поток дисконтированных денежных средств -19,3 -22,9 -42,1 -63,7 -98,3 -193,4 -112,6 -103 6 -123,5 -104,4 -96,0 -66,8 6 То же, накопленным итогом -19,3 -42,2 -84,3 —148,0 -246,3 -439,7 -552,3 -655,9 -779,4 -883,8 -979,8 -1046,6

* Величина высвобождающихся оборотных средств.

** Затраты па замену вышедшего из строя оборудования за счет амортизационных отчислении.

*** Затраты предприятия на решение социальных и иных проблем за счет чистой прибыли (они условно

приняты равными 10 % от текущих издержек производства). Как следует из приведенных расчетов, экономическая целесообразность осуществления реконструкции и технического переоснащения предприятия вполне очевидна. Все издержки, связанные с реконструкцией, окупаются в пределах семи с половиной лет эксплуатации предприятия.

Отказ от реконструкции приведет к банкротству предприятия, поскольку дальнейшая эксплуатация предприятия невозможна без ежегодных существенных капитальных вложений на поддержание производственной мощности предприятия, величина которых не может быть компенсирована текущими доходами предприятия. С экономической точки зрения, без ежегодных существенных дотаций дальнейшая эксплуатация предприятия без реконструкции невозможна.

Вывод однозначен — единственной возможностью дальнейшей эксплуатации угольной шахты является ее реконструкция и техническое псрсоснащение в соответствии с рассмотренным вариантом № 1.

On редел ение вел ич ины п сказателя «Внутренняя норма доходности» (ВНД) для отобранного для реализации варианта №1.

Используя данные табл. 4,8 по первому варианту, последовательно, дискретно, увеличивая норму дисконта, устанавливаем ту ее величину, при которой интегральная сумма чистого дисконтированного дохода (ЧДД) становится равной нулю.

Этапы этого перебора норм дисконта и полученные в данном конкретном случае результаты приведены в табл. 4.9. Значении показателей по годам инвестиционного пернола сч і—1 +225,6 чо о 1" ЧО

со + +24.9 їй <ч

об

СЧ + 6Г0 г-

(N + -11.2 її + 143,2 0,23 +32,9 \D

r-

in m t Л (N

г

СЧ + г-

(N О + «П

oc- Сс СЧ

т-

CN О

CN + ГЛ

О г-

Р-.

CN

SO + -74,2 h +202,2 Г-

гп с OQ

r-

Г-

+ -136,9 о ГП

г-

DO

г- 1 0,44 -34.5 -211,7 СЛ ft

оо + 0,52 +87,5 -177,2 + 119,5 0,61 +72,9 -264.7 m

г- + 0,72 cJ + -337,6 -149,3 0.85 -126,9 о

r

О

ГГ1

1 - -213,1 00'Г -213,1 ГЛ

ЧДД To же, нарастающим итогом | 6 25

s | S о

S.

С S § ш 1—і сч Э\

а

vd Й

X

СО

ft

К

Н cj

О

5

о

и *? о

п CL

л S

г ^ о. г

с

к «

О.

К О

5:1 S

г s

S &

О. "

Н О -

= о

н

4J

№ д- 4

и 5

5

S3 ty

« О О о 4

и

-с се — я 5

=

т а. s ^

г «

3 2

х и

б

Г4 я ?

О Я

Я **

-і

Вк ^

к ЕЇ С S

CL V

р

ич

э

о 5 Я"

Я

р V

йі

2

я

Е

о

L-

С С

Iм1*

S

о

сз м

в: ?

W

№ S

а> т я гН 0,15

1 +33,8 чО

г

О

+ ГП

«—н

г

о +29.3 а\

ГА

7 сю

г*

о г

гп + ОІ

ГП V0

г-

о +20,5 (N

сГ

т О CS

о О

СП + ГП

о

1 СЛ

о rl

r>

r*-

-г-

CJ 1 UH rj

г-

о СП + Tf

?г-

чО г

О Г- + оч

оГ

оо 1 о

ГП

л-

о г-

»

о

о + Г*-

оо 1 г- CJ

о vO

*

+ о

г-

о

1 1> СП

О ОО 1"

о

г- + -t г-

СЧ Tf

7 со

гп

І-.

о Г- VQ

sO + О4 С\

7 г

О as гч

ГП 1 СП

7 о

ті-

г- en

г

СП

1 О

ю

о +84,2 го О

GG

7 ОО тГ

-г-

О ОС *

О

се + 7 ч* О' о

о +71,7 UH «і

\о

1

і оо

V"!

г

О СП CN

о + мл о п 1 fH г- о гп

г-

ГІ + сч

О ГП СП 1 С\

>о ??

о гл

ж-

rj + г-

г-

гп гп 1 <ч 00

#>

о тг

ы

т 'О

-г- 00 гп rn 1 т

00 г-

О с*

гп 7 о

г-

Г-

гп ГП

1 1—1 о о г-

сп

cn 1 г*

СП

7 О О

Г" г-

СП

гч 1 г*

ГП

fN

1 Перечень показателем Коэффициент приведения 6 ас

Л та

ж tn

О її К т

? То же, нарастающим итогом Коэффициент приведения І 3

S rti

1 - о а

и с: То же, нарастающим итогом & . о

? о ^

= ? Е о - 4 Е м Сі- О о 1 е S § 03 При корме дисконта Е = 0,20

і гЛ t їз

з

З

с

к

Как следует из приведенных данных, величина показа- геля внутренней нормы доходности (ВНД) определилась равной 0,194 или 19,4 %.

Величина ВНД, определенная для анализируемого проекта, на стадии оценки его отраслевой сравнительной эффективности, используется для оценки степени экономической прогрессивности рассматриваемого проекта.

Уровень этой экономической прогрессивности определяется путем сопоставления полученной величины ВНД с величинами ВНД, характеризующими другие инвестиционные проекты —- уже реализованные или намеченные к реализации в отрасли. Чем величина ВНД, полученная на стадии сравнительной оценки, выше, тем проект экономически эффективнее и тем экономически прогрессивнее будут оцениваться использованные в нем проектные решения.