Оценка инвестиционной привлекательности проектов горнопромышленного комплекса местного значения (на примере месторождений глин и торфа)

Методика стоимостной оценки месторождений полезных ископаемых регионального значения

Методика оценки инвестиционной привлекательности проекта ГПК МЗ должна включать оценку финансовой эффективности освоения месторожде­ния.

Затратный подход основывается на оценке затрат на замещение или восстановление объекта и, в принципе, не может использоваться для оценки стоимости месторождений. Сравнительный подход базируется на методе аналогий. То есть, в его рамках используется стоимость аналогичных место­рождений. Этот подход может использоваться в качестве дополнительного источника информации, так как законом РФ запрещены прямые сделки по месторождениям [384].

Наиболее используемыми в России являются методы доходного подхо­да, в основном, метод капитализации потенциальных доходов или метод дис­контирования денежных потоков [62].

Кадастровая оценка стоимости месторождений нерудных полезных ис­копаемых МЗ основывается, как правило, на двух документах: “Методиче- 204

ские рекомендации по технико-экономическому обоснованию кондиций для подсчета запасов месторождений твердых полезных ископаемых (кроме уг­лей и горючих сланцев)” [143] и “Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования” [142]. Оценка финансовой эффективности освоения месторождения включает расчет ЧДД, ИД и срока окупаемости.

При проведении оценки инвестиционной привлекательности освоения месторождений ПИ МЗ предлагается следующий порядок действий:

1. Расчет коэффициента общей привлекательности месторождения (К_общ), основанного на экспертных опросах.

2. Анализ плановой производительности предприятия, зависящей от схемы и способа разработки месторождения, а также используемого обору­дования.

3. Расчет дисконтированного денежного потока (ДДП), представляю­щего из себя движения наличных средств, будущих реальных денежных по­ступлений (приток) и расходов (отток) при эксплуатации месторождения, ил­люстрирующее финансовые результаты от возможной реализации проекта [142]. ДДП представляет из себя годовую разницу между выручкой и себе­стоимостью производства и сбыта, с учетом платежей и налогов, не входя­щих в себестоимость продукции.

Оценка месторождения (горизонт планирования) проводится на период отработки запасов полезных ископаемых. Тем не менее, следует ограничи­ваться 20 летним периодом, из-за убывающего значения коэффициента дис­контирования.

Расчёт денежного потока выполняется по следующим ключевым пра­вилам:

3.1 Цена продукции рассчитывается без включения НДС, на основе прогноза внутрирыночных цен без учета расходов на транспортировку. От­сутствие учета транспортные расходов объясняется их зависимостью от ус­ловий поставки. Кроме того, в некоторых случаях, эти расходы возлагаются

на покупателей.

3.2 Объем капитальных затрат следует определять прямым расчётом, исходя из принятых нормативов, основывающихся на качественных характе­ристиках месторождения и годовой производственной мощности.

Капитальные затраты включают создание объектов подсобно­вспомогательного назначения, транспортного хозяйства, объектов основного производственного назначения (приобретение техники, капитальные горные работы), обеспечение теплоснабжения, электроснабжения, водоснабжения, благоустройство территории.

3.3 Эксплуатационные затраты следует рассчитывать постатейно по элементам затрат, не включая НДС.

Главными элементами эксплуатационных затрат являются: начисления на заработную плату, стоимость рабочей силы (фонд оплаты труда), стои­мость расходных материалов и сырья, ремонт и содержание основных фон­дов, затраты на электро- и тепловую энергию, налоги и платежи, включаемые в себестоимость, амортизационные отчисления, рассчитываемые путем деле­ния стоимости основных фондов на срок их службы (линейный метод) и управленческие расходы.

3.3 Налогооблагаемая прибыль определяется, как разность между стоимостью реализованной продукции и себестоимостью ее производства и сбыта.

3.4 Расчеты следует выполнять в текущих ценах без учета инфляции. При расчете денежного потока приведение разновременных затрат и доходов к начальному периоду оценки выполняется с помощью процедуры дисконти­рования.

Коэффициент дисконтирования определяется по следующей формуле:

где: е - ставка дисконта (доли ед.); t- номер расчетного года.

Процедура дисконтирования заключается в перемножении годового

денежного потока на коэффициент дисконтирования.

4. Расчет ЧДД, определяемого как сумма всех доходов и расходов от разработки месторождения за весь период оценки, приведенных к начально­му периоду:

где I[₁- выручка предприятия в t-ом году; 3_t- эксплуатационные затра­ты в t-ом году; T- расчетный период; К, - капитальные затраты в t-ом году.

5. ИД, определяется по формуле 5.25:

6. Оценка срока окупаемости капитальных затрат. Срок окупаемости - минимальный период времени от начала реализации проекта, за пределами которого величина суммарного дисконтированного денежного потока стано­вится и остается неотрицательной [142].

7. Расчет налога на добычу полезных ископаемых (НДПИ) [160].

НДПИ рассчитывается как произведение налоговой базы за определен­ный год и ставки (в соответствии с типом полезного ископаемого). Налого­вой базой является либо объем добытого полезного ископаемого, либо объем умноженный на стоимость единицы добытого полезного ископаемого.

Средняя цена реализации устанавливается исходя из сведений о ценах производителей конкретного полезного ископаемого, имеющихся у Феде­ральной службой государственной статистики, либо исходя из материалов отчетов о работах по государственным заказам [235].

Расчет НДПИ на весь период эксплуатации месторождения осуществ­ляется с помощью процедуры дисконтирования, по аналогии с денежным по­током.

8. Расчет налога на прибыль путем умножения ставки налога (20%) на годовое значение налогооблагаемой прибыли. При расчете на весь период

эксплуатации месторождения, также применяется процедура дисконтирова­ния.

4. Определение стартового размера разового платежа за пользование недрами.

Установление предварительного размера стартового платежа, с которо­го начнутся аукционные торги имеет существенное значение на этапе состав­ления условий аукциона. Заниженный стартовый платеж не сможет стимули­ровать участников аукциона к достижению справедливой рыночной цены за право пользования недрами. И наоборот, если стартовый платеж завышен, то аукцион может не состояться, из-за чего увеличатся сроки разведки запасов и ввода в месторождения разработку. Это приведет к потерям бюджетных до­ходов на всех уровнях [25]. Стартовой размер разового платежа определяется по каждому участку недр, для которого проводится аукцион.

Стартовый размер разового платежа за пользование недрами устанав­ливается исходя из конъюнктуры рынка минерально-сырьевых ресурсов, изученности участка недр, вида полезного ископаемого, его количественно­качественных характеристик, географических, экономических, горно­геологических и других условий и параметров.

В соответствии с общим правилом [235], порядок расчета разовых платежей является поэтапным и предполагает определение следующего:

- минимального стартового размера разового платежа за пользование недрами;

- значения стартового размера разового платежа за пользование недра­ми, исходя из экономических перспектив, изученности и географического расположения участка недр.

Расчет стартового размера разового платежа за пользование недрами состоит из следующих этапов:

• Минимальный стартовый размер разового платежа за пользование недрами (РП_мин), устанавливается в размере не менее чем десять процентов

расчетной среднегодовой величины суммы налога на добычу полезного ис- копаемого[95].

• Стартовый размер разового платежа за пользование недрами (РП) рассчитывается по следующей формуле:

где: К_инт - интегральный поправочный коэффициент, характеризующий рассматриваемое месторождение.

где: К_изуч - поправочный коэффициент, выражающий степень геологи­ческой изученности, К_инф_р - поправочный коэффициент, учитывающий со­стояние инфраструктуры района и основные географо-экономические факто­ры (близость железнодорожных путей, иных видов транспорта и коммуника­ции, источников электроэнергии, состояние местной инфраструктуры), зна­чение К_инф_р, к примеру, для Ленинградской области равно 2 [70].

Расчет коэффициента К_изуч для участков недр производится по сле­дующей формуле:

где: К_і- коэффициент для соответствующей категории запасов и про­гнозных ресурсов (таблица 5.5); РБ_лвс1, РБс₂, РБ_Р1, РБ_Р2, РБ_Р3 - ресурсная ба­за соответствующей категории запасов и ресурсов; РБ_сумм - общая ресурсная база участка (формула 5.29).

10. Определение доли реализованной продукции, согласно предложен­ной производственно-транспортной математической модели.

Значительное воздействие на процесс освоение минерально-сырьевых ресурсов оказывают не только локальные проблемы (местного характера), но и проблемы регионального уровня. В случае, когда регион заинтересован в развитии инфраструктуры, повышении занятости населения, а рентабель-

ность освоения месторождения низка, то в рамках аукциона могут быть осу­ществлены меры государственной поддержки пользователя недрами, приме­нены льготные условия предоставления лицензии, кредитования, либо преду­смотрены налоговые льготы, долевое участие регионального и местного бюджетов в освоении недр.

Таблица 5.5 - Значения коэффициента изученности

Создание новых предприятий, осуществляющих добычу, обогащение и переработку сырья, позволяет получить дополнительные рабочие места в ре­гионе, повысить поступления налогов и платежей в бюджеты различных уровней, ускорить развитие социальной и производственной инфраструкту­ры, а также появление населенных пунктов.

Оценка инвестиционной привлекательности месторождений глин и торфа Ленинградской области

В задачи региональных органов власти входит предварительная эконо­мической оценка месторождений, с целью их дальнейшего выставления на аукционы и предложения заинтересованным компаниям. Вместе с тем, вы­ставлять на аукцион имеет смысл только те месторождения, которые могут быть привлекательны с точки зрения инвестирования средств, что требует наличия методики оперативного ранжирования объектов недропользования, которая была описана в параграфе 5.2. Ниже показаны результаты проведен­ной оценки.

Глины

В рамках выполненного анализа сырьевой базы Ленинградской облас­ти, составлена сводная таблица (таблица 5.6.) с характеристиками главных месторождений глин нераспределенного фонда недр.

Таблица 5.6 - Месторождения глин Ленинградской области

Составлено автором.

С целью оценки инвестиционной привлекательности введения в экс­плуатацию месторождений, из таблицы были произвольно выбраны семь объектов, располагающихся в разных районах ЛО.

Проведенная оценка (по методике, описанной ранее) показала, что на­блюдаются благоприятные условия (значение К_общ>0,5) для вовлечения в ос­воение всех месторождений глин (таблица 5.7). Практически во всех районах

ЛО присутствуют перспективные месторождения легкоплавких глин и суг­линков, перспективных для производства кирпича и черепичных изделий. Также ЛО обладает весьма развитой инфраструктурой и активно развиваю­щейся строительной отраслью.

Таблица 5.7 - Результаты оценки территориально-геологических факторов

Рассчитано автором.

Для отобранных месторождений была проведена оценка финансовой эффективности, результаты которой сведены в таблице 5.8. Норма дисконта (е) принята на уровне 15%. Ставка НДПИ для месторождений глины - 5,5%. Таблица 5.8 - Значения показателей коммерческой эффективности разработ­ки месторождений________

Рассчитано автором.

Практически каждое из отобранных месторождений имеет высокие по­казатели финансовой эффективности и сравнительно малым сроком окупае­мости. Среди показателей финансовой эффективности проекта освоения ме­сторождения следует ставить в приоритет индекс доходности, из-за его ком­плексного характера.

Главным направлением потребления глин на территории ЛО является производство кирпича, несмотря на интенсивное развитие новых строитель­ных материалов.

Главными производителями керамического кирпича в ЛО являются ЗАО «Петрокерамика», холдинг «ЛенСпецСМУ» и группа компаний «ЛСР». Наблюдается тенденция к созданию крупными компаниями вертикально ин­тегрированных производственных структур. Это объясняется тем, что, стои­мость транспортировки сырья до кирпичного завода, в случае его отсутствия у добывающей компании и наоборот, может составлять 20% и более. При­близительно столько же приходится на долю сырья в себестоимости кирпича.

В настоящее время рынок керамического кирпича практически сфор­мирован, из-за чего наблюдаются высокие входные барьеры, которые делают маловероятным появление новых игроков. Однако многие действующие про­изводства являются практические неконкурентоспособными. Из-за этого есть вероятность появлении современных высокотехнологичных вертикально­интегрированных предприятий которые смогут их вытеснить.

Интегральный коэффициент инвестиционной привлекательности раз­работки месторождения глин (таблица 5.9) определялся на основе следующей формулы:

где К_ип - показатель инвестиционной привлекательности месторождения, дол.ед.; ИД - индекс доходности проекта разработки месторождения; К_общ - интегральный коэффициент, определяемый по формуле 5.1.

Таблица 5.9 - Результаты оценки инвестиционной привлекательности разра­ботки месторождений глин_________________________________

Рассчитано автором.

Результаты проведенной оценки имеют заметную зависимость от тем­пов развития строительной отрасли ЛО. Высокое значение коэффициента

К_ипдля месторождения «Речное-2» связано с его близким расположением к поселку Усть-Луга, в котором планируются обширные строительные работы.

Торф

На территории ЛО расположено множество месторождений торфа, расположенных по большей части в котловинах на водоразделах, и возник­ших на местах озер. Также, многочисленные, однако, сравнительно неболь­шие площади торфяных болот расположены в поймах рек.

Торфодобывающая промышленность ЛО имеет ярко выраженный «ме­стный» характер в связи с широким распространением месторождений, низ­кой стоимостью производства сырья, развитой транспортной инфраструкту­рой, высокой долей транспортных затрат в конечной цене продукции. В связи с этим, требуемый объем добычи торфа и производства из него различной продукции определяется, преимущественно, исходя из потребностей региона.

Объем добычи торфа в ЛО составляет порядка 1 млн. т. в год, а запасы категорий А и В, на которые приходится порядка 75% балансовых запасов, - 748 млн т. Более 1700 месторождений торфа ЛО находятся в нераспределен­ном фонде недр, однако, освоение многих из них являются нерентабель- ным[388].

В таблице 5.10 показано распределение месторождений, полученное в результате геолого-технологической оценки привлекательности их разработ­ки.

Результаты показывают, что только 6,4% месторождений могут разра­батываться крупными (К) торфодобывающими компаниями, имеющими об­ширный парк специализированного оборудования. 44,9% месторождений мо­гут разрабатываться средними компаниями (С), а 48,7% месторождений яв­ляются доступными для компаний любого размера (М - малые компании).

Таблица 5.10 - Распределение месторождений в соответствии со значением показателя Ко_бщ _________________

Составлено автором.

Таблица 5.11 - Ранжирование месторождений по значению показателя К_общ

Рассчитано автором.

Месторождения были проранжированы в соответствии со значением показателя К_общ. В таблице 5.11 показаны первая и последняя пятерки со­ставленного рейтинга.

Оценка финансовой эффективности освоения 43 (из 78) месторождений торфа показала, что эти проекты являются рентабельными (Таблица 5.12), однако, срок их окупаемости достаточно высок - 79% проектов будут оку­паться в течение 9 лет и более.

Таблица 5.12 - Сводные результаты оценки коммерческой эффективности разработки месторождений торфа Ленинградской области

Рассчитано автором.

Вероятным вариантом решения данной проблемы могло бы стать госу­дарственное участие в проектах разработки торфяных месторождений, в осо­бенности, учитывая тот факт, что в соответствии с энергетической стратегией Российской Федерации до 2035 года доля торфа в энергетических балансах регионов должна будет вырасти на несколько процентов. Также вполне веро­ятным представляется поиск иностранных инвесторов в случае стабилизации политической и макроэкономической обстановки на континенте.

Необходимо отметить, что результаты оценки торфяных месторожде­ний ЛО свидетельствуют о наличии благоприятных перспектив развития торфодобывающей промышленности региона. Принимая во внимание высо­кую изученность запасов, целесообразным представляется проведение ком­плекса точечных поисково-оценочных работ и, при наличии интереса недро­пользователей, детальную разведку отдельных участков недр [219].