Оценка корпоративных облигаций

Корпоративные облигации оцениваются по нескольким призна­кам.

Стоимостная оценка корпоративных облигаций бывает не­скольких видов. Номинальная стоимость - это цена облигации, указанная на ее лицевой стороне (номинале).

Курсовая стоимость облигации - это цена облигации, которая складывается на рынке ценных бумаг под влиянием соотношения спроса и предложения, на которых, в свою очередь, сказываются доходность, надежность облигации и многие другие факторы.

Цена выкупа - это цена облигации, по которой ее выкупает ак­ционерное общество (оно обязано выкупить облигацию, т.е. вер­нуть займ). Цена выкупа может быть равна номинальной или кур­совой стоимости. Цена выкупа или порядок ее определения указы­вается в проспекте эмиссии облигаций. Выкуп облигаций может быть единоразовым или постепенным.

Оценка качества и надежности облигаций производится по­средством присвоения им рейтинга. Рейтинг - это выраженное символически официальное заключение о кредитоспособности эмитента. Присвоение рейтинга (за определенную плату) произво­дится рейтинговыми агентствами, наиболее крупными и извест­ными из которых являются американские “Standard and Poors” и “Moody's Investor Services”. Эмитенты сами обращаются к ним за присвоением рейтинга при выпуске облигаций. Это позволяет ин­весторам судить о степени надежности облигаций, а эмитентам позволяет установить соответствующую данному уровню надеж­ности доходность облигаций. При определении рейтинга учиты­ваются многие факторы: спрос на продукцию эмитента и отрасли, качество менеджмента, доход эмитента, обеспеченность выпуска, достаточность собственного капитала и многие другие.

Большинство рейтинговых агентств использует буквенную рей­тинговую систему, иногда используется рейтинговая система, в которой сочетаются буквы и цифры или буквы и символы (напри­мер, знаки «+» и «-»).

Services”. Чем выше место облигации в рейтинге, тем больше надежность данной облигации и тем меньший доход по ней будет платить эмитент и наоборот - чем ниже надежность, тем больший доход будет выплачивать эмитент, так как инвестор больше риску­ет, покупая данную облигацию. Мусорные (или бросовые) облига­ции - это облигации с рейтингом «DDD», «DD» или «D», - поку­паются в расчете на сверхвысокие процентные доходы по ним, ли­бо в расчете на скорое получение стоимости имущества эмитента при его ликвидации вследствие неплатежеспособности.

Оценка доходности облигаций. Выделяют два вида доходности облигаций - текущую и конечную. Текущая доходность показыва­ет, какой текущий доход в процентах к затратам получает облига­ционер.

Тд = (П : Цпр) х 100%,

где Тд - текущая доходность; П - проценты по облигации (руб.); Цпр - цена приобретения облигации.

Например, инвестор приобрел облигацию номинальной стои­мостью 1000 руб. за 1100 руб., ставка процента составляет 8% го­довых. Рассчитаем текущую доходность облигации. 8% от номи­нальной стоимости будет 80 руб. - это процентный доход по обли­гации. Разделим процентный доход на цену приобретения (1100), умножим на 100%. В результате получим, что текущая доходность по данной облигации равна 7,27%.

Конечная доходность показывает, сколько в процентах к затра­там получил облигационер, который в течение определенного времени владел облигацией, а затем продал ее. Формула конечной доходности процентной облигации будет выглядеть следующим образом:

Кд = (Псов + АСт) х 100% : Цпр,

где Кд - конечная доходность; АСт - изменение стоимости обли­гации (цена продажи - цена покупки); Цпр - цена приобретения.

Например, инвестор приобрел облигацию номинальной стои­мостью 1 000 руб.

владел облигацией 5 лет, по окончании которых продал облигацию за 1200 руб. Ставка процента пусть также составляет 8% годовых. Тогда он получил процентный доход сумме 400 руб. (8% от номи­нальной стоимости составит 80 руб., умножаем на количество лет

в инвестиционном периоде). Прирост курсовой стоимости соста­вит 1200 руб. - 1100 руб. = 100 руб., а в совокупности доход по облигации будет равен процентному доходу (400 руб.) плюс при­рост курсовой стоимости (100 руб.), что составляет 500 руб. Делим доход по облигации (500 руб.) на цену приобретения (1100), умножаем на 100%. Получается, что конечная доходность по об­лигации равна 45,45%.

Формула конечной доходности дисконтной облигации такова: Кд = (Д : Цпр) х 100%,

где Д - дисконт; Цпр - цена приобретения.

Например, инвестор приобрел облигацию номинальной стоимо­стью 1000 руб. за 600 руб. Тогда дисконт равен 1000 - 600 = 400 руб. Делим дисконт на цену приобретения (600 руб.), умножаем на 100%, получаем, что конечная доходность данной облигации равна 66,66%.

Если облигация смешанная (то есть по ней выплачивается и процентный доход, и дисконт), то используется формула (2.3). Приведем пример. Пусть инвестор приобрел облигацию со сроком обращения 3 года номинальной стоимостью 1000 руб. за 800 руб., ставка процента составляет 10% годовых. Тогда процентный доход за три года составит 300 руб., прибавляем дисконт (1000 - 800 = 200 руб.), получаем, что за 3 года инвестор получил 500 руб. дохо­да. Делим полученный инвестором доход на цену приобретения (800 руб.), умножаем на 100%, получаем конечную доходность, равную 62,5%.