Запрет конфликта интересов

Закон в большинстве стран запрещает конфликт интересов профессиональных участников рынка и их клиентов. В зависимости от вида профессионального участника, конфликты интересов могут быть разными.

Конфликт интересов между брокером и его клиентом может произойти в том случае, если брокер одновременно имеет лицензию дилера и может от своего имени и за свой счет покупать и продавать на рынке ценные бумаги.

Еще более сложная ситуация может быть, если брокерская фирма входит в состав финансового холдинга, где одновременно находится инвестиционный банк, который занимается адеррайтингом ценных бумаг эмитента.

Еще один случай конфликта интересов может произойти, когда инвестиционный банк для своего клиента готовит слияние, что является закрытой информацией для остальных инвесторов. И сотрудник отдела слияния может порекомендовать сотруднику трейдерского отдела какие ценные бумаги сейчас надо купить или продать (то есть совершается внутри одной фирмы инсайдерская операция в интересах самой инвестиционной компании).

Именно за такое нарушение законов о ценных бумагах и был осужден в США сотрудник инвестиционного банка Деннис Ливайн.^[XCVI]

Для борьбы с такими конфликтами интересов в США регулирующие органы требуют установить «китайскую стену» (Chinese wall) - внутри компании установить жесткие ограничения для перетока информации между разными отделами.

Китайская стена (Chinese wall) - этот термин означает необходимость создания «глухой стены» между разными отделами в инвестиционном банке, особенно, между клиентским отделом, трейдерским отделом и инвестиционным отделом, чтобы не было конфликта интересов и использования инсайдерской информации, что запрещено законом.

Конфликт интересов у финансового аналитика представляет собой также серьезную угрозу.

Вставка 34_______________________________________________

Интересно!

Скандал с аналитиками в США.

В июле 2001 года еще более жесткие ограничения по отношению к свои сотрудникам ввел инвестиционный банк Credit Suisse First Boston (CSFB). Он запретил фондовым аналитикам иметь ценные бумаги тех эмитентов, деятельность которых они освещают. Аналитики CSFB, владеющие подобными бумагами, должны были избавиться от них до 30 сентября 2001 года. Причем запрет на владение ценными бумагами распространяется и на членов семей аналитиков, и на их деловых партнеров.

Аналогичная инициатива содержалась и в предложениях NASD, которая предложила подобные ограничения для всех аналитиков.

Вставка 35_______________________________________________

Интересно!

Насколько объективны аналитики фондового рынка.

и брокерских компаний, работающих в США, согласились заплатить $1.435 млрд., чтобы урегулирование расследование, которое регулирующие и правоохранительные органы США вели в отношении конфликта интересов у их аналитиков.

По условиям соглашения из этой суммы $900 млн. приходится на штрафы, $450 млн. на оплату аналитических отчетов независимых аналитиков в течение ближайших пяти лет и еще $85 млн. на обучение инвесторов. По условиям соглашения эти компании обязались покупать аналитические отчеты не менее чем у трех независимых аналитических фирм и передавать их инвесторам, чтобы они могли сравнить их с отчетами аналитиков Уолл-стрит. Мировое соглашение предусматривает жесткое разграничение брокерских операций для клиентов и работы аналитиков и запрещает привилегированное распределение акций в инвестиционных банках при первичном размещении.

Самую крупную сумму в $400 млн. заплатит банковская компания Citigroup за свое инвестиционно-банковское подразделение Salomon Smith Barney.

Остальные штрафы заплатит Credit Suisse First Boston ($200 млн.), Merrill Lynch ($200 млн.), Morgan Stanley ($125 млн.), Goldman Sachs ($110 млн.), Bear Stearns ($80 млн.), Deutsche Bank Securities ($80 млн.), J..Morgan Chase ($80 млн.), Lehman Brothers ($80 млн.), UBS Warburg ($80 млн.).

инвестиционные в деятельности Инвестиционные

только рекомендацией, а решение принимает сам инвестор, но согласилась выплатить в виде отступного истцу 400 тыс. долларов.

При этом следует отличать ошибки аналитиков и неверный прогноз, за который их наказывать нельзя, и преднамеренное введение в заблуждение инвесторов вследствие конфликта интересов.

По данным, опубликованным в журнале Fortune, в 1999 году около 2,2 тыс. профессиональных аналитиков фондового рынка, отслеживающих состояние свыше 6 тыс. компаний, дали 33,169 тыс. рекомендаций на покупку акций и только 125 - на продажу! По данным аналитической фирмы First Call/Thomson Financial, из 28 тыс. рекомендаций по американским акциям на конец сентября 2000 года только 0,6 процента составляли рекомендации на продажу. И это уже после катастрофического падения на рынке NASDAQ, которое произошло в апреле-мае 2000 года.^[XCVII]

В Законе Сарбейнса-Оксли 2002 г. США вопросу конфликта интересов в работе аналитиков было уделено особое внимание. В законе были установлены принципы независимости аналитиков.

> Закреплено, что утверждение аналитических отчетов перед публикацией не может осуществляться лицами, работающими в брокерской или дилерской компании и специализирующимися на инвестиционных банковских операциях.

> Надзор за деятельностью аналитиков по ценным бумагам и порядком оплаты их работы осуществляется должностными лицами компании, не специализирующимися на инвестиционных банковских операциях.

> Сотрудники брокерской или дилерской компании не могут преследовать аналитика, являющегося сотрудником компании или аффилированных ей структур за подготовку негативного аналитического отчета.

> Аналитики обязаны раскрывать случаи конфликта интересов, в том числе,

> имеет ли аналитик инвестиции в капитал или долговые обязательства эмитента, являющегося объектом анализа,

> получал ли брокер, дилер или аналитик какое-либо вознаграждение от эмитента, являющегося объектом отчета,

> является ли эмитент на дату отчета клиентом данного брокера или дилера, и если является, то какие ему оказываются услуги,

> получал ли аналитик по ценным бумагам вознаграждение за аналитический отчет, основанное на доходах брокера или дилера от операций, связанных с эмитентом, являющегося объектом анализа.

В России аналога подобного ограничительного законодательства для аналитиков пока нет.