Гибрид валютных и товарных инструментов
В гибридном инструменте, построенном на основе валютных и товарных инструментов, общие выплаты являются функцией элементарных выплат, определяемых обменным валютным курсом и ценой некоторого товара.
Рассмотрим, например, 2-летнюю ценную бумагу с фиксированной годовой купонной ставкой 9%, выплачиваемой раз в году в долларах США, и суммой погашения, привязанной к стоимости нефти, как это отражено в равенстве 19.5.
(19.5)
R - 1000 дол. +
Рт - Р 1000- — 2
где Рт — цена в иенах барреля нефти на момент погашения;
Ро — цена в иенах барреля нефти на момент выпуска. (Примем, что Р = (35 дол. ¦ 132,00 JPY/USD) = 4620 JPY.)
В табл. 19.4 представлены некоторые значения графика суммарных выплат для различных обменных курсов JPY/USD и цен на нефть на момент погашения. Вследствие множественности источников выплат для гибридного инструмента нельзя изобразить его двухмерный график выплат, пока мы не зафиксируем все источники выплат, за исключением одного. На рис. 19.5 демонстрируется эффект, оказываемый на суммарные выплаты изменением цен на нефть при том, что обменный курс JPY/USD сохраняется постоянным на уровне 132: 1, а на рис. 19.6 — эффект от изменения обменного курса JPY/USD при сохранении долларовой цены на нефть на уровне 35 дол. за баррель.
Таблица 19.4. График суммарных выплат для валютно-товарного гибрида
| JPY/USD | Цена нефти (в дол. за баррель) | Цена нефти (в иенах за баррель) | Сумма выплат (в дол.) | Внутренняя ставка дохода (в %) |
| 100,00 | 10,00 | 1000 | 216,45 | (39,96) |
| 120,00 | 30,00 | 3600 | 779,22 | (2,16) |
| 140,00 | 50,00 | 7000 | 1515,15 | 31,27 |
| 160,00 | 10,00 | 1600 | 346,32 | (29,29) |
| 180,00 | 30,00 | 5400 | 1168,83 | 16,79 |
| 200,00 | 50,00 | 10 000 | 2164,50 | 54,72 |
Рис. 19.5.
График суммарных выплат — товарный компонент (валютно-товарный гибрид)Суммарные
выплаты
30%
Цена нефти
Рис. 19.6. График суммарных выплат — валютный компонент (валютно-товарный гибрид)
Суммарные
выплаты
90 105 120 135 150 165 180 195 210
Обменный курс JPY/USD
Как и с прочими гибридными конструкциями, имеется множество всевозможных комбинаций товарных, процентных и валютных элементов. К тому же мы можем конструировать большое количество гибридов с синтетическими опционными компонентами. Инвестор может пожелать отказаться от потенциала повышения цен на нефть в пользу более высокой купонной ставки или, наоборот, извлечь из такого повышения выгоду и согласиться на меньшую купонную ставку.
Два блестящих примера гибридных инструментов — это, во- первых, инструмент, эмитированный Ford Motor Credit Company (его сокращенное наименование «Reverse PERLS» — от полного «11% Reverse Principal Exchange Rate Linked Securities Due May 19, 1992»), а во-вторых, инструмент Sinochem International Oil Company Limited, называемый «Oil Principal Indexed Syndicated Loan».
Еще по теме Гибрид валютных и товарных инструментов:
- Гибрид процентных и валютных инструментов
- Инструменты валютного рынка
- 6.5. Валютное регулирование и его инструменты
- 1.2 Классификация бирж в зависимости от объекта биржевых операций: товарные, фондовые и валютные биржи.
- § 3. Колебания валютного курса и инструменты его регулирования
- Валюта. Валютная система, этапы формирования. Валютный курс. Факторы, определяющие валютный курс. Валютная политика государства
- Товарные, валютные и фондовые биржи. Мировые центры биржевой торговли. Российские фондовые биржи
- Элементы валютной системы: мировой денежный товар, валютный курс, валютный рынок, институты
- Национальная валютная система и ее основа. Валютный механизм и валютные отношения
- Вопрос 49. Валютные отношения и валютная политика. Валютная система РФ