Инвестиционные риски на рынках долговых обязательств

Существуют несколько рисков, связанных с долговыми обязательствами. В список таких рисков входят процентный риск, кредитный риск, реинвестиционный риск, риск «отзыва», риск досрочной оплаты и риск покупательной способности.

Доходность

Рис. 8.2. Естественная и инверсная кривые доходности (обычные казначейские ценные бумаги США)

alt="" />

Срок до погашения, годы

Кривая доходности не является статичной. Она постоянно видоизменяется в ответ на изменение условий кредитного рынка. Время от времени кривая может сдвигаться вверх или вниз. Однако такие сдвиги обычно не бывают параллельными. Краткосрочный участок кривой («короткий конец») может сдвинуться сильнее, чем долгосрочный («длинный конец»). К примеру, в периоды денежного сжатия, осуществляемого Федеральной резервной системой, вся кривая сдвигается вверх, однако ее «короткий конец» сдвигается при этом в большей степени, что придает кривой более горизонтальный вид или даже приводит к инверсии кривой доходности. Такая инверсия продемонстрирована на рис. 8.2.

Как мы уже говорили в главе 7, любой финансовый риск состоит из двух компонент, называемых систематическим риском и несистематическим риском. Систематическая компонента риска показывает, в какой степени проявляется риск, связанный с общим характерным поведением рынка. Несистематическая компонента риска показывает, в какой степени проявления риска независимы от общего характерного поведения рынка.

Различные типы риска, связанные с долговыми инструментами, также имеют систематическую и несистематическую компоненту. Систематическая компонента риска, которому подвержен держатель долгового инструмента, показывает, в какой степени стоимость одного инструмента изменяется вместе с изменением стоимости других инструментов. Несистематическая компонента риска показывает, в какой степени изменение стоимости одного долгового инструмента независимо от изменения стоимости других долговых инструментов.

При управлении рисками важно различать систематическую и несистематическую компоненту риска. Несистематическая компонента риска исчезает при диверсификации, т. е. чем больше степень диверсификации портфеля, тем в большей степени будет исключен несистематический риск. Систематический же риск, напротив, не исчезает при диверсификации, и поэтому должен управляться иными средствами. Далее рассматриваются вопросы, более характерные для разных форм риска, связанного с долговыми инструментами1.