Операции с долговыми обязательствами

В настоящее время банковский портфель долговых обязательств формируется в основном за счет государственных облигаций, субфедеральных и муниципальных облигаций и облигаций корпораций.

К федеральным облигациям относятся ГКО-ОФЗ, ОГСЗ и ОВВЗ. Государственные краткосрочные облигации (ГКО) впервые были выпущены в 1993 г. Их эмитентом является Министерство финансов Российской Федерации. Эмиссия ГКО производится отдельными выпусками на срок три, шесть, двенадцать и восемнадцать месяцев в бездокументарной форме. Облигации размещаются с дисконтом на первичных аукционах, на которых в качестве дилеров участвуют коммерческие банки. Все операции по покупке-продаже облигаций проводятся в торгово-депозитарной системе ММВБ.

Размещение выпуска облигаций осуществляется ЦБ РФ по поручению Минфина РФ в форме аукциона, проводимого на Московской межбанковской валютной бирже по американской системе. В этом случае покупатели сами определяют целесообразную цену приобретения ценных бумаг и фиксируют ее в заявках. Поданные заявки ранжируются в порядке убывания предложенных цен. Удовлетворение заявок начинается с наиболее высоких цен и продолжается до тех пор, пока не будет набрана размещаемая сумма выпуска. Последняя удовлетворенная заявка определяет ставку отсечения. Однако все заявки удовлетворяются по указанным в них ценам, т.е. в более выгодном положении оказываются заявки с ценой, равной или близкой к ставке отсечения.

Существует еще голландская система проведения аукционов, когда все заявки удовлетворяются по последней ставке, которая войдет в список удовлетворенных заявок (по ставке отсечения).

Обращение ГКО осуществляется на первичном и вторичном рынках путем заключения договоров купли-продажи. Переход права собственности от одного владельца к другому наступает в момент перевода облигаций на счет «депо» их нового владельца.

Приобретенные ГКО подлежат периодической переоценке. Переоценка облигаций представляет собой определение их балансовой стоимости по состоянию на конец соответствующего рабочего дня. Переоценка производится путем умножения имеющегося количества облигаций на их «рыночную цену», под которой понимается средневзвешенная цена аукциона (на первичном рынке) или средневзвешенная цена на торгах ММВБ (вторичном рынке) за соответствующий день. При этом в день проведения аукциона переоценка производится только по размещенному выпуску. Коммерческие банки-инвесторы осуществляют переоценку только в день проведения ими операций по покупке или продаже облигаций по «рыночной цене» этого дня. В этот день производится переоценка облигаций всех выпусков, находящихся в портфеле инвестора, даже если инвестор проводил операции только с некоторыми выпусками. Основанием для осуществления переоценки является отчет дилера, в котором указывается «рыночная цена» по всем выпускам, имеющимся в портфеле инвестора.

Увеличение балансовой стоимости облигаций в результате переоценки составляет доход инвестора и отражается на балансе банка по соответствующим доходным статьям. Снижение балансовой стоимости облигаций - это расход, который отражается на балансе по статьям расхода.

Облигации федерального займа (ОФЗ) являются именными среднесрочными государственными ценными бумагами и предоставляют их владельцам право на получение номинальной стоимости облигации при ее погашении и на получение купонного дохода в виде процента от номинальной стоимости. Эмитент ОФЗ - Минфин РФ. В настоящее время выпускаются только ОФЗ с постоянным купоном. Размещение ОФЗ происходит на ММВБ. Основными держателями ГКО-ОФЗ являются банки, на долю которых приходится более 75% рыночного долга в части этих бумаг.

Облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ) были выпущены с целью привлечения средств населения для финансирования государственных расходов. Банки, первоначально выступавшие в роли посредников при реализации этих облигаций, со временем стали использовать их как инструмент собственных инвестиций. Депозитарием по ОГСЗ является Сбербанк.

Облигации внутреннего государственного валютного займа (ОВВЗ) были выпущены как инструмент оформления долгов Внешэкономбанка СССР. Они эмитировались траншами. Номиналы облигаций составляют 1, 10 и 100 тыс. долл. США. По каждой облигации ежегодно выплачивается купонный доход в размере 3% годовых.

На первом этапе формирования рынка ОВВЗ основными его участниками были российские банки, которые скупили облигации у их первых получателей - кредиторов ВЭБ. Однако уже в 1996 г. доля иностранных инвесторов на этом рынке возросла до 80%, что по существу означало трансформацию внутреннего долга во внешний.

Рынок ОВВЗ характеризуется высокой степенью закрытости и большой зависимостью от колебания курса российских долгов на международных рынках и от конъюнктуры рынков долговых обязательств других государств. У него нет общепризнанной торговой площадки. ОВВЗ присущи высокие риски, что ограничивает их использование банками в качестве инструмента формирования собственного портфеля.

Субфедеральные займы (СФЗ) - ценные бумаги субъектов Федерации, они имеют статус государственных и на них распространяются льготы по налогу на прибыль. В отличие от них муниципальные облигации, т.е. облигации, выпущенные местными органами власти, такой льготы не имеют.

В период кризиса 1998 г. подавляющая часть субъектов Федерации оказалась не в состоянии выполнить свои обязательства по облигационным займам, что привело к обвальному падению цен на эти бумаги и резко обострило проблемы ликвидности их рынка.

В настоящее время ведущим сегментом рынка субфедеральных облигаций является рынок облигаций администраций городов Москвы и Санкт-Петербурга, которые своевременно и в полном объеме продолжали выполнять свои обязательства перед инвесторами. Санкт-Петербург считается крупнейшим в России центром торговли областными и муниципальными облигациями. В целом рынки субфедеральных займов характеризуются снижением доходности основных обращающихся инструментов и удлинением сроков заимствований.

Операции с акциями

При анализе вложений банка в акции следует различать прямые и портфельные инвестиции. Прямые инвестиции - это вложения ресурсов банка в различных формах с целью непосредственного управления объектом инвестиций, в качестве которого могут выступать предприятия, фонды и корпорации, недвижимость, иное имущество. Прямые инвестиции осуществляются в форме вложений в акции в том случае, когда банк приобретает контрольный пакет акций той или иной компании, в управлении которой он принимает непосредственное участие, реализуя право голоса по принадлежащим ему акциям.

Портфельные инвестиции в акции осуществляются в форме создания «портфелей акций» различных эмитентов, управляемых как единое целое. Цель портфельных инвестиций - получение доходов от роста курсовой стоимости акций, находящихся в портфеле, и прибыли в форме дивидендов на основе диверсификации вложений. В банковских портфелях акций в настоящее время преобладают акции корпораций «голубые фишки». Вложения в корпоративные акции приносят банкам более высокие доходы по сравнению с вложениями в долговые обязательства, но с ними связаны и наиболее высокие риски, в т.ч. политического характера.

В настоящее время на рынке корпоративных акций преобладают тенденции роста основных показателей, в основе которых лежат положительные сдвиги в реальном секторе экономики, благоприятная динамика мировых цен на нефть и другие сырьевые товары. При этом динамику российского фондового рынка определяют акции предприятий топливно-энергетического комплекса, на долю которых приходится примерно 80% общего объема торгов.