Права подписки

Внутренние правила многих корпораций предусматривают, что новые выпуски акций не должны «разводнять» (delute) долю в капитале уже имеющихся акционеров. Многие штаты прямо предусматривают это в уставе корпорации.

Из определения прав подписки легко увидеть, что она представляет собой опцион — хотя и с очень коротким сроком действия. Поскольку опционы имеют определенную стоимость и владелец прав может их продать, права подписки представляют собой опционы, пользующиеся хорошим спросом.

Механизм объединенного инвестирования

Механизм объединенного инвестирования — это любой механизм, с помощью которого активы объединяются в пулы, и участие в капитале пула активов продается инвесторам. Взаимные фонды, представляющие собой «открытые» инвестиционные компании, являются самым популярным из таких механизмов для приобретения участия в капитале корпорации. В подобных фондах стоимость пая (акции) каждого фонда определяется как пропорциональная доля чистой стоимости активов этого фонда (net asset value (NAV). Чистая стоимость активов фонда определяется как рыночная стоимость активов фирмы за вычетом ее обязательств.

Существует много других форм объединенного инвестирования, включающих «закрытые» инвестиционные компании и аккумулирующие структуры (часто используемые в пенсионных фондах) — и те и другие связаны с собственным капиталом.

Рис. 18.1. Механизм объединенного инвестирования «Проводник»              -—.

Инвесторы

Инвестиции

Индексные фьючерсы и индексные опционы

Фьючерсные и опционные контракты были описаны в главах 12, 14 и 15. Нет никакой необходимости повторять здесь основные характеристики этих инструментов, но нужно сказать несколько слов именно об индексном варианте этих инструментов, с тем чтобы были понятны некоторые стратегии, которые мы рассмотрим в следующем разделе нашей книги.

Индексные фьючерсные контракты — это фьючерсы на фондовые индексы, облигационные индексы и другие индексы. Мы будем обсуждать фондовые индексы. Существуют фьючерсы на ряд фондовых индексов, национальных и зарубежных. Наиболее популярны следующие американские индексы: Standard amp; Poor's 500 Index (Samp;P), Major Market Index (MMI) и New York Stock Exchange Composite Index (индекс NYSE). По всем этим контрактам рассчитываются наличными. А именно, если контракты не зачтены до срока окончания своего действия, то «лонги» и «шорты» просто рассчитываются наличными на основе ежедневной переоценки срочных биржевых позиций, привязанных к стоимости наличного индекса на момент окончательного расчета.

Индексные фьючерсы оказались очень важны для большого количества стратегий, разработанных в последние годы финансовыми инженерами производственной сферы. Максимальный интерес представляют инвестирование «во весь рынок» и довольно противоречивые стратегии портфельного страхования и программной торговли.

Индексные опционы бывают двух типов. Первый — это опцион на индексные фьючерсы. Эти опционы предусматривают поставку. Поставляемыми активами являются базовые индексные фьючерсы (по которым расчет производится наличными). Второй тип опционов — это опционы на сами индексы. Такие опционы не исполняемы в обычном смысле. По этим опционам рассчитываются маличными по их справедливой стоимости так же, как по индексным фьючерсам — независимо от того, решил держатель опциона его исполнить или нет. Такие опционы можно считать опционами европейского типа в том смысле, что они могут быть исполнены только по окончании срока действия опциона, даже несмотря на то, что исполнение принимает форму наличного расчета. Индексные опционы также играют заметную роль во многих спорных стратегиях.