Проблемы товарных цен

До недавнего времени риски корпорации XYZ, связанные с ценами на медь, можно было бы хеджировать только с помощью фьючерсных контрактов (торговля которыми осуществляется на СОМЕХ и LME).

Мы могли бы быть даже более изобретательными. Например, корпорация XYZ могла бы так воздействовать на свои медные риски, чтобы уменьшить текущий процентный риск. Это можно было бы осуществить с помощью гибридного долгового инструмента, который заменяет некоторые долги с плавающей ставкой процента долгами, имеющими ставку процента, проиндексированную с учетом цен на медь. С таким кредитом корпорация вначале платила бы меньше рыночной купонной ставки, но в случае падения цены на медь купон бы вырос. Следовательно, рассматриваемый кредит даст корпорации возможность превратить сегодня в денежные средства потенциальный выигрыш, связанный с падением цен на медь. Эта процедура эквивалентна продаже долгосрочных опционов «пут» на медь. (Синтетические инструменты обсуждаются в главе 23.)

Так как выплаты процента у корпорации XYZ велики и изменчивы, доход до уплаты налогов тоже изменчив. Если ставки процента высоки — и доход до уплаты налогов, следовательно, низок, — то, вероятно, корпорация не сможет использовать другие налоговые «щиты» (например, возможность переносить текущие убытки на будущие прибыли и налоговый кредит). Возникшую проблему можно разрешить по крайней мере двумя способами: 1) корпорация могла бы продать налоговый «щит», который она не может использовать, другой фирме путем выпуска аукционных привилегированных акций и 2) корпорация могла бы увеличить вероятность того, что она сможет использовать свои налоговые «щиты», путем хеджирования процентных рисков, как это указывалось ранее. (Движимые налогом сделки более подробно рассматриваются в главе 24.)