Реинвестиционный риск, риск «отзыва» и риск досрочных платежей
Реинвестиционный риск, риск «отзыва» и риск досрочных платежей — тесно взаимосвязанные между собой формы риска. Когда инвестор покупает долговой инструмент, доходность которого известна, он берет на себя риск, связанный с тем, что стоимость инструмента будет флуктуировать в ответ на изменение его доходности.
Это есть процентный риск, который мы обсуждали ранее. Однако если инвестор покупает инструмент, срок действия которого совпадает с его инвестиционным горизонтом, то эти флуктуации стоимости инструмента фактически не имеют для него особого значения. Независимо от промежуточных изменений стоимости, инструмент в конце концов будет погашаться по его полной номинальной стоимости, и поэтому для инвестора промежуточные флуктуации не очень важны. Однако если инструмент предоставляет периодический доход, такой, как купонные платежи, то остается риск того, что окончательный результат (его «богатство») будет отличаться от ожидаемого вначале. При использовании понятия доходности явно подразумевается, что доход, порожденный инвестицией, может быть реинвестирован и принести при этом ту же доходность. Но если доходности флуктуируют, то очень вероятно, что ставка реинвестиции будет отличаться от ставки, имевшей место на момент покупки инструмента. Эти ставки реинвестиции могут быть выше или ниже доходности на момент покупки, и именно поэтому окончательный результат будет отличаться от ожиданий, существовавших на момент покупки инструмента. Отклонение от ожидаемого результата вследствие флуктуаций ставки реинвестиции называется реинвестиционным риском (reinvestment risk).Риск досрочного погашения, или риск «отзыва» (call risk), и риск досрочной оплаты (prepayment risk) являются формами риска, связанными с возможностью эмитента выплатить основную сумму займа до конечного срока погашения. В случае «отзываемых» облигаций (callable bonds) эмитент может по своему усмотрению погасить («отозвать») облигацию в заранее оговоренный момент времени — в день «отзыва» (call date) или после него. При «отзыве» облигации держатель получает цену «отзыва» (call price), определенную еще в письменном соглашении об эмиссии.
В случае ипотечных долговых обязательств заемщик обычно имеет право на досрочную оплату ипотечного баланса в любое время. Ипотечный баланс — это неамортизированная часть основной суммы вместе с начисленными процентами. В обоих случаях — «отзыва» и досрочной оплаты — держатель долгового инструмента получает доходы раньше ожидаемого и, возможно, желаемого срока. Досрочное получение денежных средств обязывает инвестора присматриваться к будущим возможностям реинвестиции.Наиболее вероятно, что долговой инструмент будет «отозван» или досрочно оплачен, если процентные ставки понижаются. Более низкие ставки побуждают эмитента эмитировать новые долговые обязательства по более низким процентным ставкам и использовать вырученные средства для погашения существующего долга. То, что «отзывы» и досрочные оплаты имеют обыкновение происходить при снижении процентных ставок, согласуется с тем, что инвестор, сталкивающийся с «отзывом» или досрочной оплатой, обычно обнаруживает, что имеющиеся у него новые инвестиционные альтернативы хуже тех, которые у него имелись на момент исходного инвестирования. Именно по этой причине риск досрочного погашения и риск досрочной оплаты тесно связаны с реинвестиционным риском.
Один из способов избежать реинвестиционного риска заключается в том, что нужно инвестировать исключительно в те ценные бумаги, которые нельзя ни досрочно погасить, ни досрочно оплатить и у которых нет купона. «Неотзываемые» облигации с нулевым купоном являются именно таким инструментом. (Взаимосвязь сроков погашения облигации с нулевым купоном, риска и длины инвестиционных горизонтов обсуждалась в главе 6.)
Еще по теме Реинвестиционный риск, риск «отзыва» и риск досрочных платежей:
- 5.3 Коммерческий риск, финансовый риск и выбор структуры капитала
- Бизнес - риск и финансовый риск
- Риск и доходность изменяются в одном направлении: чем выше доходность, тем, как правило, выше риск операции.
- РИСК, РЕИНВЕСТИЦИОННЫЙ
- РИСК, АУДИТОРСКИЙ
- РИСК
- РИСК ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКИЙ
- Автономный риск
- Портфельный риск
- Риск в предпринимательстве
- 3.5 Систематический и несистематический риск отдельного актива
- 4. Страховой риск
- 43. Валютный конверсионный риск
- Эффективный риск
- Финансовый риск
- РИСК ФИНАНСОВЫЙ
- РЕИНВЕСТИЦИОННЫЙ РИСК
- Предпринимательский риск.
- Сущность и содержание риск-менеджмента