5. Рыночные мультипликаторы оценки коммерческих организаций

Стоимость организации – ОАО определяется стоимостью акций, выпущенных ее в обращение. Поэтому, сравнивая цену акции и её изменение с параметрами функционирования в соответствующие моменты времени, можно попытаться раскрыть основные драйверы рыночной стоимости.

Такая задача отводится мультипликаторам.

Таблица 4 – Мультипликаторы, используемые для рыночной оценки предприятий

Показатель	Специфика
1	2
Традиционные (для компаний с низким темпом роста)
P/S	Оценивает компанию по продажам. Неинформативен, если прибыльность оцениваемой компании существенно отличается от прибыльности аналога. Однако другие показатели могут быть неприменимы для убыточных компаний
P/Operating margin	Оценивает компанию по доходности её основных операций. Как правило, используется, когда нет данных для расчета P/EBITDA (амортизация не всегда раскрывается отдельной строкой в отчетности).
P/EBITDA	Ключевой показатель из показателей доходности. Дает оценку, очищенную от влияния разницы в бухгалтерской амортизации и процентов по кредиту оцениваемой компании и аналога.
P/EBIT	Оценка с учётом амортизации, но без учёта влияния процентов по кредитам и налога на прибыль Лучше, чем P/E, если по какой-то причине нужно абстрагироваться от влияния налогообложения (например, компания-аналог заплатила единовременные пени и штрафы из чистой прибыли, которые не прогнозируются)

Продолжение таблицы 3

1	2
P/E	Сравнивает компании по чистой прибыли Часто бывает неприменим из-за убытков аналога или оцениваемой компании (применим, когда Е обеих компании положительна) Не учитывает различий в осуществляемых капиталовложениях между оцениваемой компанией и аналогом
P/CF₁	Дает корректировку на разницу в капитальных вложениях, которую не дает P/E, целесообразность этого – в зависимости от контекста Оценка по реальному денежному потоку, таким образом, нивелируется влияние особенностей бухучёта (применяемого метода амортизации и т.п.), но учитывается влияние движения запасов и т.п.
P/CF₂	То же, что и предыдущий, но зависит от источников финансирования капитальных вложений (собственные средства и привлечённые), поэтому применим ограниченно
Для быстрорастущих компаний
Р/S/g	Вводит поправку на разные ожидаемые темпы роста между оцениваемой компанией и аналогом Даёт грубую оценку, так как темпы роста предполагаются постоянными и для оцениваемой компании и для аналога на все время до бесконечности, что нереально на практике

где: P – цена 100% акций компании,

CF – (net) cash flow – чистый денежный поток;

P/CF₁ – чистый денежный поток без учёта финансирования,

P/CF₂ – чистый денежный поток с учётом финансирования;

g – growth – темп роста (продаж).

Изначально предполагается, что цена акции, представляющая стоимость акционерного капитала, зависит от многих параметров и в целом отражает различные особенности бухгалтерского баланса компании.

Эти параметры принято называть фундаментальными факторами (fundamentals). То есть цена акции будет зависеть, прежде всего, от прибыли, но также испытывает влияние со стороны заёмного капитала, величины чистого оборотного капитала, налогового бремени, объёмов продаж, доли рынка и пр.

<< | >>

↑

Источник: Лекции по финансам организаций. 2020

Еще по теме 5. Рыночные мультипликаторы оценки коммерческих организаций:

- Биржевая торговля - Биржевое дело - Государственные и муниципальные финансы в России - Государственный и муниципальный заказ - Государственный финансовый контроль - Деньги - Деньги и кредит - Деньги, кредит, банки - Державні і муніципальні фінанси в Україні - Инвестиции - Инвестиционное право - Кредит - Международные финансы - Налоги и налогообложение - Основы финансов - Финансовая терминология - Финансовое право - Финансовое прогнозирование - Финансовые риски - Финансовые рынки - Финансовый анализ - Финансовый контроль - Финансы и кредит - Финансы предприятий - Финансы, денежное обращение и кредит - Фінансова система України -

- Аудит - Банки - Бизнес - Бухгалтерский учет - Макро и Микроэкономика - Маркетинг - Менеджмент - Философия - Финансы - Экономика -