4.6. Структура капитала и принятие инвестиционных решений

Структура капитала оказывает непосредственное влияние на принятие инвести­ционных решений собственниками и менеджерами корпорации.

Если необходимо увеличить уставный капитал, принимают решение о допол­нительной эмиссии акций.

Наличие нераспределенной прибыли определяет принятие решений по выпла­те дивидендов акционерам и по инвестированию в основной капитал с целью его расширения.

Долгосрочные обязательства обусловливают решения по финансированию внеоборотных активов, а краткосрочные обязательства — по формированию обо­ротных активов.

Различают финансовые и инвестиционные решения.

Финансовые решения — это решения по объему и структуре используемых де­нежных средств (собственных и заемных); по обеспечению текущего финанси­рования оборотных и внеоборотных активов (структура собственных и заемных средств, сочетание краткосрочных и долгосрочных источников и др.). К чисто финансовым решениям относятся также оперативное управление денежными потоками, налоговое планирование, бюджетирование доходов и расходов

Инвестиционные решения — это решения по вложению денежных средств в соответствующие активы (капитальные, нематериальные и финансовые) с це­лью получения дохода от них в будущем. Подобные решения требуют оценки активов, изучения ожидаемой и требуемой доходности, диверсификации акти­вов в инвестиционном портфеле с целью максимизации дохода от них и мини­мизации рисков.

Инвестиционные решения:

1 Денежный рынок: Краткосроч. депозит. сертификаты (сроком до одного года); Коммерческие векселя; Банковские векселя; Чеки; Аккредитивы; Прочие инструменты денеж. Рынка

2 Рынок капитала: Депозит. сертификаты (сроком свыше одного года); Гос. облигации; Акции; Др. фин. инструменты рынка капитала

При управлении корпоративными финансами необходимо учитывать следущее:

1 Инвестиционные решения и решения по краткосрочному финансированию корпорации взаимосвязаны и не могут приниматься раздельно.

2 Любое инвестиционное решение принимается на основе:

- оценки имущества (активов);

- установления связи между риском и стоимостью активов;

- составления бюджета движения денежных средств и капитального бюд­жета как основы управления инвестиционным процессом.

3 Проблема нахождения реальных активов с денежными потоками, превыша­ющими связанные с ними затраты, должна решаться менеджерами корпора­ции и финансовыми аналитиками — специалистами по рынку капитала. Только квалифицированные специалисты могут определить наиболее вы­годные и безопасные для инвестирования объекты.

4 Решения по финансированию инвестиций должны приниматься с учетом : 1)технологии планирования, учета и контроля денежных средств;

2)дивидендной политики, политики по управлению задолженностью, рис­ков и альтернативных издержек.

Альтернативные издержки — это разница между результатами реально осуще­ствленного и возможного (желаемого) инвестирования с учетом постоянных из­держек и издержек исполнения.

5. Финансовые решения по краткосрочным активам и обязательствам целесооб­разно согласовывать с инвестиционными решениями. Этим решениям дол­жен предшествовать анализ уровня ликвидности и сроков погашения обяза­тельств по оборотным активам и краткосрочным пассивам

6 Решения по вопросам инвестиций, дивидендов, задолженности и другим фи­нансовым аспектам деятельности корпорации не могут приниматься неза­висимо друг от друга. Все они должна базироваться на данных текущего и прогнозного финансового анализа и находить отражение в консолидирован­ном бюджете корпорации.

Существуют четыре типа ситуаций, в которых осуществляют инвестиционный анализ и принимают управленческие решения, — это ситуации определенности, риска, неопределенности и конфликта.

Анализ и принятие решений в условиях определенности — не­обходимо выбрать один из нескольких возможных вариантов (двух и более) и рекомендовать его руководству компании.

Для принятия решений в условиях риска необходима оценка вероятности наступ­ления каждого события.

♦ прогнозируют возможные результаты (доход, прибыль и др.);

♦ каждому результату присваивают соответствующую степень вероятности,

♦ выбирают критерий (например, максимизация ожидаемой прибыли);

♦ выбирают вариант решения, применимый для данного критерия

Принятие решений в условиях неопределенности означает невозможность оце­нить вероятность наступления того или иного события. Главный критерий — мак­симизация прибыли (дохода) — в такой ситуации неприменим. Поэтому на прак­тике используют иные критерии:

♦ максимизация минимальной прибыли;

♦ максимизация максимальной прибыли;

♦ минимизация максимальных потерь и др.

Анализ и принятие управленческих решений в условиях конфликта — принятие решений в условиях кон­фликта означает наличие противодействия принимаемым решениям или сопро­вождается изменением повеления, например участников финансового рынка. Из­менение поведения участников рынка в связи с изменением условий коммерческой сделки может перенести ситуацию определенности и риска в ситуацию конфликта.

Основные факторы, влияющие на принятие инвестиционных и финансовых решений: фактор времени, фактор неопределенности и риска, сте­пень ответственности по долговым обязательствам, налогообложение операций с реальными и финансовыми активами. Учет этих факторов необходим для приня­тия обоснованных решений по управлению структурой капитала и инвестицион­ным портфелем корпорации. (1, с.219-223)